Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Vượt 5% — và Người Mua Đang Nhập Cuộc
TREE NEWS đưa tin: Đợt bán tháo kéo dài trên thị trường Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đã đẩy lợi suất kỳ hạn 10 năm lên trên 5% trong tuần này, mức cao nhất trong gần ba năm, trước khi tiếp tục tăng do giá dầu leo thang lên mức chưa từng thấy kể từ năm 2007. Quyết định tăng lãi suất lần đầu tiên trong hơn ba năm của Cục Dự trữ Liên bang đã tạm thời kéo lợi suất 10 năm trở lại 4,97%, nhưng xu hướng tăng rộng hơn đã gây tổn thất cho các chỉ số trái phiếu lớn trong năm 2026 và trong năm năm qua. Đồng thời, lợi suất đầu dài cao hơn đang đẩy chi phí thế chấp lên mức cao nhất trong hơn một năm, gia tăng áp lực lên triển vọng kinh tế.
Tuy nhiên, chính đợt bán tháo này đã tạo ra điều hiếm thấy kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu: cơ hội khóa lợi nhuận khoảng 5% mỗi năm trong một thập kỷ hoặc lâu hơn. Các nhà quản lý tài sản đang hành động dựa trên điều đó. Dòng tiền ròng đổ vào các quỹ tương hỗ và quỹ hoán đổi danh mục (ETF) trái phiếu Hoa Kỳ đạt 625 tỷ USD tính đến tháng 8 năm nay, mức cao nhất trong cùng kỳ kể từ khi bắt đầu ghi nhận dữ liệu vào năm 2010.
Dòng Tiền Kỷ lục Báo hiệu Sự Chuyển Dịch Cấu trúc
Quy mô dòng tiền đổ vào thu nhập cố định đã thu hút sự chú ý rộng rãi. Pacific Investment Management Co. và Vanguard Group đều kỳ vọng tốc độ này sẽ tăng nhanh khi các nhà đầu tư tái cân bằng từ cổ phiếu sang thu nhập cố định.
“Đối với những nhà đầu tư đã dồn toàn bộ vào cổ phiếu trong 15 năm qua hoặc hơn, mức lãi suất này cực kỳ hấp dẫn,” Kevin Nicholson, giám đốc đầu tư mảng thu nhập cố định toàn cầu tại Riverfront Investment Group, đơn vị quản lý khoảng 17 tỷ USD, cho biết. Ông nói công ty đã bổ sung trái phiếu ngắn hạn và đang cân nhắc các kỳ hạn dài hơn.
Các phiên đấu giá trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm và 30 năm tuần trước đã khớp ở mức lợi suất cao nhất kể từ năm 2007, nhưng nhu cầu vẫn mạnh — phiên bán trái phiếu 30 năm đạt lợi suất khoảng 5,31% với mức quan tâm mạnh mẽ về mặt lịch sử. Khi lợi suất 10 năm vượt 5% trong tuần này, người mua nhanh chóng xuất hiện, một động thái được xác nhận sau quyết định của Fed.
Daleep Singh, nhà kinh tế toàn cầu chính tại PGIM, gọi dòng tiền đổ vào là “hoàn toàn đáng khích lệ,” đồng thời cho biết ngay cả khi nguồn phát hành doanh nghiệp kỷ lục cạnh tranh cho cùng nguồn vốn, trái phiếu Kho bạc vẫn hấp dẫn ở mức lợi suất hiện tại. Ông cũng lưu ý rằng những lo ngại về làn sóng vay nợ từ các nhà vận hành trung tâm dữ liệu siêu quy mô AI đẩy lợi suất lên cao là một phần bối cảnh cho nỗ lực của Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent nhằm tăng cường mua lại trái phiếu dài hạn.
Lợi suất 5% như một ‘Đệm An toàn’
Động thái này không chỉ giới hạn ở kỳ hạn 10 năm. Trên toàn thị trường thu nhập cố định Hoa Kỳ xếp hạng đầu tư, lợi suất đến kỳ đáo hạn xấu nhất của Chỉ số Bloomberg U.S. Aggregate đã tăng lên 5,3% từ 4,15% vào tháng 2, trước khi chiến tranh Iran bắt đầu.
Mức này ngày càng cạnh tranh với các quỹ thị trường tiền tệ, vốn đạt trung bình khoảng 3,4% trước khi Fed tăng lãi suất. Trong khi đó, chênh lệch giữa lợi suất kỳ hạn 10 năm và lợi suất cổ tức kỳ vọng của S&P 500 vào năm tới đã mở rộng đến gần mức cao nhất trong khoảng hai thập kỷ dữ liệu của Bloomberg.
“Trái phiếu đã trở lại, thu nhập ở đây, và đó là một công cụ mạnh mẽ,” Matt Wrzesniewsky, trưởng bộ phận quản lý danh mục khách hàng thu nhập cố định tại Vanguard, cho biết. “Lợi suất 5% thường là mức mà thị trường thực sự bắt đầu xây dựng sự đồng thuận.”
Toán học trái phiếu ủng hộ người mua ở các mức này. Michael Cudzil, quản lý danh mục cấp cao tại PIMCO, lưu ý rằng với thu nhập mà chỉ số Agg hiện tạo ra, các nhà đầu tư mua hôm nay chỉ bắt đầu mất tiền nếu lợi suất tăng lên khoảng 6,2% trong năm tới — và lợi suất đến kỳ đáo hạn xấu nhất của chỉ số chuẩn chưa vượt 6% kể từ năm 2001. “Đối với người mua ở mức hiện tại, có rất nhiều dư địa để lợi suất tăng trước khi bạn bị tổn thất,” ông nói.
Nhân khẩu học Bổ sung Lực cầu Cấu trúc
Lợi nhuận cổ phiếu cũng đang thúc đẩy nhu cầu trái phiếu. Các quỹ mục tiêu theo ngày đã bổ sung nắm giữ trái phiếu mỗi quý kể từ cuối năm 2023, khi các quỹ này trở nên thận trọng hơn khi nhà đầu tư tiến gần tuổi nghỉ hưu. Với một nhóm lớn thế hệ baby boomer rời khỏi lực lượng lao động, nhu cầu về thu nhập ổn định dự kiến sẽ tiếp diễn, đặc biệt ở mức lợi suất cao.
“Chúng ta vẫn đang trong chu kỳ nhân khẩu học nơi thế hệ baby boomer đang chuyển nhiều tài sản hơn sang thu nhập ổn định — trái phiếu và cổ phiếu cổ tức — và rời xa tăng trưởng thuần túy,” Shelly Antoniewicz, nhà kinh tế trưởng tại Investment Company Institute, cho biết.
Chắc chắn rằng, sức hấp dẫn của trái phiếu đã được ca ngợi nhiều lần trong năm năm qua, chỉ để bị đảo ngược bởi tăng trưởng mạnh mẽ đáng ngạc nhiên, lạm phát và lo ngại tài khóa. Hoisington Investment Management, một nhà đầu tư lâu năm lạc quan về trái phiếu Kho bạc, đã chuyển sang bi quan vào tháng 7. Nhưng đối với các nhà đầu tư mua ngay bây giờ, tấm đệm mà lợi suất trên 5% mang lại đang thúc đẩy nhiều nhà quản lý tiền tệ đánh giá lại loại tài sản này.
Những Điểm Chính
- Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm trên 5% mang lại cơ hội hiếm có để khóa thu nhập dài hạn chưa từng thấy kể từ trước khủng hoảng tài chính.
- Dòng tiền đổ vào quỹ trái phiếu kỷ lục 625 tỷ USD tính đến tháng 8 phản ánh sự tái cân bằng rộng khắp từ cổ phiếu sang thu nhập cố định.
- Lợi suất đến kỳ đáo hạn xấu nhất của Chỉ số Bloomberg U.S. Aggregate ở mức 5,3% mang lại tấm đệm: tổn thất sẽ đòi hỏi lợi suất tiến gần 6,2%, mức chưa từng thấy kể từ năm 2001.
- Sự thay đổi nhân khẩu học và phân bổ của các quỹ mục tiêu theo ngày cho thấy nhu cầu bền vững, mang tính cấu trúc đối với trái phiếu.
- Rủi ro vẫn còn: tăng trưởng mạnh hơn dự kiến, lạm phát và lo ngại tài khóa đã nhiều lần làm chệch hướng giao dịch trái phiếu.
