米国債利回りが5%を突破——買い手が動き出す
TREE NEWS 報道： 米国債市場の長期的な売りは今週、10年債利回りを5%超に押し上げ、ほぼ3年ぶりの高水準となった。その後、原油価格の上昇を受けてさらに上昇し、2007年以来の水準に達した。連邦準備制度理事会（FRB）が3年以上ぶりに利上げを決定したことで、10年債利回りは一時4.97%まで戻したが、より広範な上昇基調はすでに2026年および過去5年間で主要債券指数に損失をもたらしている。同時に、長期金利の上昇は住宅ローンコストを1年以上ぶりの高水準に押し上げ、経済見通しへの圧力を強めている。
しかし、同じ売りが世界金融危機以来ほとんど見られなかったものを生み出した。10年以上にわたって年率約5%のリターンを確保する機会である。資産運用会社はこれに動いている。今年8月までの米国債券投資信託および上場投資信託（ETF）への純流入額は6,250億ドルに達し、2010年の記録開始以来、同時期として最強の水準となった。
記録的な資金流入がレジームシフトを示唆
固定利付資産に流入する資金の規模は広く注目を集めている。パシフィック・インベストメント・マネジメント・カンパニー（PIMCO）とバンガード・グループはともに、投資家が株式から固定利付資産へリバランスするにつれて、そのペースが加速すると予想している。
「過去15年以上にわたって株式に全力を注いできた投資家にとって、この金利水準は極めて魅力的だ」と、約170億ドルを運用するリバーフロント・インベストメント・グループのグローバル債券部門最高投資責任者（CIO）ケビン・ニコルソン氏は述べた。同社は短期債を追加し、より長期の債券も検討しているという。
先週の10年債と30年債の入札は2007年以来の高利回りで落札されたが、需要は依然として強かった。30年債入札は約5.31%の利回りを付け、歴史的にも堅調な関心を集めた。今週10年債が5%を突破すると、買い手がすぐに現れ、この動きはFRBの決定後に裏付けられた。
PGIMのチーフ・グローバル・エコノミスト、ダリープ・シン氏はこの資金流入を「まったく心強い」と評し、同じ資本を奪い合う記録的な社債発行があっても、現在の利回りでは米国債は依然として魅力的だと付け加えた。また、AIハイパースケールのデータセンター事業者による借り入れの波が利回りを押し上げるとの懸念が、スコット・ベッセント財務長官が長期債の買い戻し拡大を推進する背景の一部であるとも指摘した。
「安全クッション」としての5%利回り
この動きは10年債にとどまらない。米国の投資適格固定利付市場全体で、ブルームバーグ米国総合指数の最終利回り（YTW）は、イラン戦争が始まる前の2月の4.15%から5.3%に上昇した。
この水準は、FRBの利上げ前には平均約3.4%だったMMF（マネー・マーケット・ファンド）とますます競争力を持つようになっている。一方、10年債利回りとS&P 500の来年の予想配当利回りとのスプレッドは、ブルームバーグのデータ約20年間でほぼ最高水準近くまで拡大した。
「債券が戻ってきた。インカムはここにあり、それは強力なツールだ」と、バンガードの債券顧客ポートフォリオ管理責任者マット・ヴジェスニエフスキー氏は述べた。「5%の利回りは通常、市場が本当にコンセンサスを形成し始める水準だ」。
債券の計算はこの水準での買い手を支持する。PIMCOのシニア・ポートフォリオ・マネージャー、マイケル・クジル氏は、総合指数が現在生み出すインカムを考慮すると、今日買う投資家が損失を出し始めるのは、今後1年で利回りが約6.2%まで上昇した場合だけであり、ベンチマークの最終利回りは2001年以来6%を超えていないと指摘した。「現在の水準で買う人にとっては、損をするまでに利回りが上昇する余地が大きくある」と同氏は述べた。
人口動態が構造的な買いを追加
株式の利益も債券需要を支えている。ターゲット・デート・ファンドは、投資家が引退に近づくにつれて保守的になるため、2023年後半以降、四半期ごとに債券保有を増やしている。ベビーブーマーの大規模な世代が労働力から退出する中、特に高い利回りでは安定したインカムへの需要が持続すると予想される。
「私たちは依然として、ベビーブーマーがより多くの資産を安定したインカム——債券と配当株——に移し、純粋な成長から離れている人口動態のサイクルにある」と、投資会社協会（ICI）のチーフ・エコノミスト、シェリー・アントニエビッチ氏は述べた。
もちろん、債券の魅力は過去5年間に何度も謳われてきたが、予想外に力強い成長、インフレ、財政への懸念によって台無しにされてきた。長年の米国債強気派だったホイジントン・インベストメント・マネジメントは7月に弱気に転じた。しかし、今買う投資家にとって、5%超の利回りが提供するクッションは、より多くのマネーマネージャーにこの資産クラスを再評価させている。
主なポイント
- 10年米国債利回りが5%超にあることは、金融危機前以来見られなかった長期インカムを確保する稀な機会を提供する。
- 8月までの記録的な債券ファンドへの6,250億ドルの流入は、株式から固定利付資産への広範なリバランスを反映している。
- ブルームバーグ米国総合指数の最終利回り5.3%はクッションを提供する。損失には利回りが6.2%に近づく必要があり、これは2001年以来見られない水準だ。
- 人口動態の変化とターゲット・デート・ファンドの配分は、債券への持続的で構造的な需要を示唆している。
- リスクは残る。予想を上回る成長、インフレ、財政への懸念は、これまで何度も債券トレードを頓挫させてきた。
