Các chiến lược gia Goldman thách thức định giá tăng lãi suất mạnh mẽ
TREE NEWS đưa tin: Các chiến lược gia của Goldman Sachs đang phản bác lại điều họ gọi là định giá quá diều hâu của thị trường đối với lộ trình thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang, cho rằng số lần tăng lãi suất thực tế có khả năng sẽ thấp hơn nhiều so với khoảng bốn lần hiện được định giá. Trong một cuộc thảo luận podcast, Dominic Wilson, cố vấn cấp cao tại Goldman Sachs Research, và Josh Schiffrin, giám đốc rủi ro toàn cầu của công ty, cho biết thị trường đã định giá quá cao mức độ thắt chặt tiền tệ, cả hai đều ủng hộ hai lần tăng là kết quả có khả năng nhất.
“Nếu tôi phải chọn một con số hôm nay, tôi sẽ nói hai,” Schiffrin nói, lưu ý rằng giá dầu là bất ngờ lớn nhất của thị trường trong năm nay và là động lực chính của kỳ vọng lạm phát. Wilson đồng ý, mô tả kịch bản cơ bản là “một lần tăng nữa vào tháng 10, sau đó là một thời gian dài tạm dừng.” Ông nói thêm rằng khi buộc phải chọn giữa hai và sáu lần tăng, phân phối xác suất “nghiêng rất rõ ràng về phía hai.”
Thị trường trái phiếu đã định giá những tin xấu nặng nề
Schiffrin lập luận rằng thị trường trái phiếu đã hấp thụ một lượng đáng kể tin xấu. Với lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm trên 5% và lợi suất thực 30 năm vượt 3%, ông mô tả mức lợi suất coupon và lợi suất thực hiện tại là “điều chúng ta chưa thấy trong một thời gian rất dài.” Mặc dù sự đảo chiều vẫn cần một chất xúc tác, ông xác định giá dầu giảm là yếu tố kích hoạt có khả năng nhất.
Wilson đưa ra lời giải thích cấu trúc cho lãi suất thực cao: nhu cầu tài trợ doanh nghiệp tăng cao gắn với bùng nổ đầu tư AI, kết hợp với thâm hụt tài khóa mở rộng, đã làm tăng cường cạnh tranh vốn. Tăng trưởng kiên cường cũng làm chậm quá trình lạm phát trở về mục tiêu, giữ lãi suất chính sách cao hơn trong thời gian dài hơn. “Cho đến khi những động lực tài trợ và câu chuyện tăng trưởng này thay đổi đáng kể, dư địa cho sự sụt giảm đáng kể của lợi suất là hạn chế,” ông nói.
Cổ phiếu thể hiện sự kiên cường bất chấp nghịch gió
Về tài sản rủi ro, Schiffrin lưu ý rằng cổ phiếu Mỹ đã trụ vững tốt hơn mong đợi bất chấp giá dầu tăng vọt, lợi suất tăng và bất định liên quan đến AI. “Thị trường đã khá kiên cường, phản ánh chu kỳ chi tiêu vốn lớn và tăng trưởng kinh tế thực mạnh mẽ,” ông nói.
Wilson mô tả tình hình hiện tại là một trong những cửa sổ mua vào rõ ràng nhất trong ký ức gần đây. Với bốn lần tăng lãi suất, lợi suất thực cao hơn và dầu trên 100 đô la đã được phản ánh vào giá, “con đường đến sự nhẹ nhõm từ đây dễ thấy hơn nhiều.” Ông mô tả thời điểm này là “cửa sổ mua vào rõ ràng nhất ở phía tăng giá gần đây — không tốt bằng cuối tháng 7, nhưng có cảm giác tương tự.”
Các giao dịch chính và điểm mấu chốt cho nhà đầu tư
Schiffrin phác thảo ba lĩnh vực đáng tin cậy cho phần còn lại của năm:
- Sức mạnh đồng đô la Mỹ, được hỗ trợ bởi lập trường tương đối diều hâu của Fed và vị thế lãnh đạo kinh tế của Mỹ.
- Một ‘tăng giá toàn bộ tài sản’ tiềm năng nếu giá dầu giảm sau cuộc bầu cử giữa kỳ — mặc dù ông nhấn mạnh điều này cần một chất xúc tác giá dầu.
- Lợi suất thực dài hạn, với lợi suất thực 30 năm trên 3% được xem là phân bổ hấp dẫn trong trung hạn.
Wilson cho biết ông ngày càng tự tin rằng định giá tăng lãi suất sẽ được điều chỉnh giảm vào cuối năm, và ủng hộ việc thể hiện quan điểm này thông qua các cấu trúc quyền chọn chi phí thấp. Đối với nhà đầu tư, thông điệp rất rõ ràng: thị trường có thể đang định vị cho một chu kỳ thắt chặt mạnh mẽ hơn so với thực tế sẽ diễn ra, tạo ra cơ hội tiềm năng trên trái phiếu, cổ phiếu và tiền tệ nếu áp lực lạm phát giảm bớt và dầu rút lui.
