ゴールドマンのストラテジストが積極的な利上げ価格を疑問視
TREE NEWS 報道： ゴールドマン・サックスのストラテジストは、連邦準備制度の引き締め経路に対する市場の過度にタカ派的な価格設定に反論し、実際の利上げ回数は現在価格に織り込まれている約4回を大幅に下回る可能性が高いと主張している。ポッドキャストの議論で、ゴールドマン・サックス・リサーチのシニアアドバイザーであるドミニク・ウィルソン氏と、同社のグローバル・リスク責任者であるジョシュ・シフリン氏は、市場が金融引き締めの程度を過大評価しており、両者とも2回の利上げが最も可能性の高い結果だと考えていると述べた。
「今日、数字を選ばなければならないなら、2回と言うだろう」とシフリン氏は述べ、原油価格が今年最大の市場サプライズであり、インフレ期待の主要な要因であると指摘した。ウィルソン氏も同意し、基本シナリオを「10月にもう1回の利上げ、その後は長い休止」と表現した。そして、2回と6回のどちらかを選ばなければならない場合、確率分布は「明らかに2回の側に傾く」と付け加えた。
債券市場はすでに重いネガティブを織り込み済み
シフリン氏は、債券市場がすでに相当量の悪材料を吸収していると主張した。10年米国債利回りが5％を超え、30年実質利回りが3％を超える中、現在のクーポンと実質利回りの水準は「長い間見られなかったものだ」と述べた。反転には依然として触媒が必要だが、最も可能性の高い引き金として原油価格の下落を挙げた。
ウィルソン氏は、実質金利の高止まりについて構造的な説明を提供した。AI投資ブームに伴う企業の資金調達需要の増加と、拡大する財政赤字が相まって、資本獲得競争が激化している。また、底堅い成長がインフレの目標回帰を遅らせ、政策金利をより長く高止まりさせている。「これらの資金調達のダイナミクスと成長ナラティブが大きく変わらない限り、利回りの大幅な低下の余地は限られている」と彼は述べた。
逆風にもかかわらず株式は底堅さを示す
リスク資産について、シフリン氏は、原油価格の急騰、利回りの上昇、AI関連の不確実性にもかかわらず、米国株は予想以上に持ちこたえていると指摘した。「市場は非常に底堅く、大規模な設備投資サイクルと力強い実質経済成長を反映している」と述べた。
ウィルソン氏は、現在の状況を最近の記憶の中で最も明確なロングサイドの窓の一つと位置付けた。4回の利上げ、より高い実質利回り、100ドル超の原油がすでに価格に反映されているため、「ここからの緩和への道ははるかに見えやすい」と述べた。そして、この瞬間を「最近の強気側で最も明確なロングウィンドウ — 7月下旬ほど良くはないが、似た感覚だ」と表現した。
主要トレードと投資家のポイント
シフリン氏は、今年の残りの期間について3つの確信領域を挙げた：
- 米ドル高：FRBの比較的タカ派的なスタンスと米国の経済的リーダーシップに支えられている。
- 潜在的な「全資産ラリー」：中間選挙後に原油価格が下落した場合 — ただし、これには原油価格の触媒が必要だと強調した。
- 長期実質利回り：30年実質利回りが3％を超える水準は、中期的に魅力的な配分と見なされている。
ウィルソン氏は、利上げ価格が年末までに下方修正されるという確信を強めており、低コストのオプション構造を通じてこの見方を表明することを好むと述べた。投資家にとって、メッセージは明確だ：市場は実際に実現するよりも積極的な引き締めサイクルを織り込んでいる可能性があり、インフレ圧力が緩和し原油が後退すれば、債券、株式、通貨にわたる潜在的な機会が生まれる。
