高盛策略师：市场对加息路径定价过于悲观
TREE NEWS 报道， 高盛策略师认为，当前市场对美联储加息路径的定价已过于悲观，实际加息次数可能远低于市场预期的约四次。高盛研究部高级顾问Dominic Wilson与全球风险主管Josh Schiffrin在高盛播客节目中表示，市场已计入约四次累计加息，但两人均认为本轮加息周期实际落地次数更可能为两次。
Schiffrin表示：“如果今天让我给出一个具体数字，我会说两次。”他指出，油价大涨是今年最大的市场意外，也是推升通胀预期的关键因素。Wilson则赞同这一观点，认为基准情形是“10月再加息一次，然后长期暂停”。他明确表示，若在“两次”与“六次”之间判断概率分布，答案“非常清楚地倒向两次一侧”。
债券市场已充分消化利空
Schiffrin认为，债券市场已对大量利空因素充分定价。10年期美债收益率站上5%，30年期实际收益率超过3%，他表示：“这种水平的票息和实际收益率，是相当长时间内未曾见到的。”尽管反转仍需催化剂，但他认为最可能的催化剂是油价回落。
Wilson则从结构性角度分析了实际利率上行的根本驱动：AI投资热潮带来的企业融资需求与财政赤字同步扩张，共同推升了资本竞争压力，而经济增长保持韧性也使通胀回落速度慢于预期，进一步支撑了较高的政策利率预期。他说：“在这些融资动态和增长故事出现实质变化之前，收益率大幅下行的空间是有限的。”
美股展现韧性，“全资产上涨”需油价配合
在风险资产方面，Schiffrin表示，美股在油价大涨、收益率大幅上行以及AI监管不确定性的多重压力下，走势明显好于预期。“市场相当具有韧性，这在一定程度上反映了当前所处的大规模资本支出周期以及实体经济的强劲增长。”
Wilson则给出了更具前瞻性的框架。他认为，市场当前已累积了相当程度的悲观定价，四次加息预期、实际收益率上行、油价超过100美元均已反映在价格中，这使得“从这里看到缓解路径变得容易得多”。他将当前时点描述为“近期多头侧最清晰的做多窗口，虽然不如7月底那么好，但有相似的感觉”。
关键交易与投资者启示
对于年底前最具确信度的交易，Schiffrin提出三个方向：
- 美元走强，受美联储相对鹰派立场及美国经济领先优势支撑；
- 若中期选举后油价出现下行，则存在“全资产上涨”交易机会，但需要油价下跌作为催化剂；
- 从中长期角度继续关注超长端高实际收益率的配置价值，30年期实际收益率超过3%处于相当具有吸引力的水平。
Wilson表示，鉴于当前加息定价水平以及多条通胀缓解路径的存在，他对年底前利率定价修正的方向越来越有信心，并倾向于通过低成本期权结构参与这一潜在走势。对投资者而言，市场可能为一个比实际更激进的紧缩周期定价，若通胀压力缓解且油价回落，债券、股票和外汇市场均可能迎来机会。
