Các ngân hàng Phố Wall dự báo làn sóng nợ ngắn hạn 1 nghìn tỷ USD
TREE NEWS đưa tin: Các ngân hàng lớn ở Phố Wall kỳ vọng Bộ Tài chính Mỹ sẽ vay khoảng 1 nghìn tỷ USD thông qua phát hành tín phiếu ngắn hạn (bill) trong năm tới, khi chính phủ chạy đua để đáp ứng nhu cầu tài trợ gia tăng trong bối cảnh chi phí vay dài hạn ở mức cao nhất kể từ năm 2007. Bank of America ước tính khoản vay ròng mới, không tính tái cấp vốn cho nợ đáo hạn, vào khoảng 1,07 nghìn tỷ USD trong năm tài chính kết thúc vào tháng 9/2027. JPMorgan dự báo phát hành tín phiếu ngắn hạn khoảng 1,09 nghìn tỷ USD vào năm 2027, trong khi Goldman Sachs đưa ra con số 961 tỷ USD.
Sự dịch chuyển sang tín phiếu
Việc chuyển hướng sang giấy tờ ngắn hạn là có chủ đích. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã phát tín hiệu ưu tiên mở rộng mua lại trái phiếu kỳ hạn 10-30 năm để kìm hãm lợi suất đầu dài, và việc phát hành tín phiếu nhiều hơn giúp giữ chi phí tài trợ hiện tại ở mức thấp. Nhưng chiến lược này có những đánh đổi. Bank of America dự báo lượng tín phiếu Kho bạc đang lưu hành sẽ leo lên khoảng 8 nghìn tỷ USD vào tháng 9 tới, tương đương khoảng 24,3% nợ Kho bạc có thể giao dịch. Goldman Sachs cũng thấy tỷ trọng tương tự 24,3% vào năm tới, tăng lên 24,9% vào năm 2028.
Những mức này tiệm cận đỉnh thời đại dịch và cao hơn hẳn tỷ trọng khoảng 20% mà Ủy ban Cố vấn Vay nợ Kho bạc (TBAC) khuyến nghị như một chuẩn mực dài hạn.
Rẻ hơn hiện tại, rủi ro hơn về sau
Các nhà phân tích cảnh báo rằng sự thay đổi cơ cấu này đánh đổi khoản tiết kiệm trước mắt lấy rủi ro tái cấp vốn trong tương lai. Mark Cabana, trưởng bộ phận chiến lược lãi suất Mỹ tại Bank of America, lưu ý rằng Bộ Tài chính đang cân bằng cung cầu trên thị trường trái phiếu, nhưng việc phát hành tín phiếu nhiều có thể khiến chi phí lãi vay “lớn hơn và biến động hơn”. Vì tín phiếu đáo hạn trong vòng một năm, chính phủ phải liên tục đảo nợ, khiến họ dễ bị tổn thương trước những thay đổi đột ngột của lãi suất ngắn hạn và khẩu vị nhà đầu tư.
Hỗ trợ từ phía cầu vẫn vững mạnh. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã mua một lượng lớn tín phiếu Kho bạc ngắn hạn trong năm nay, và các quỹ thị trường tiền tệ, với khoảng 8 nghìn tỷ USD tài sản, tiếp tục hấp thụ nguồn cung. Điều đó đã giúp các đợt đấu giá tín phiếu diễn ra trôi chảy ngay cả khi quy mô phát hành tăng lên.
Hàm ý thị trường
- Động thái đường cong lợi suất: Nguồn cung tín phiếu dồi dào có thể làm dốc phần đầu của đường cong lợi suất, trong khi hoạt động mua lại nhằm giới hạn phần cuối, khiến việc định vị thời hạn (duration) của nhà đầu tư trái phiếu trở nên phức tạp.
- Điều kiện thanh khoản: Phát hành tín phiếu rút dự trữ khỏi hệ thống ngân hàng khi Fed không bù đắp, một động lực mà trong lịch sử thắt chặt thanh khoản USD và gây áp lực lên tài sản rủi ro.
- Độ nhạy cảm của tiền mã hóa: Thị trường tài sản kỹ thuật số vẫn rất nhạy cảm với thanh khoản USD và lợi suất thực. Một cơ cấu tài trợ thiên về tín phiếu, giữ lãi suất ngắn hạn ở mức cao, có thể đè nặng lên khẩu vị đầu cơ, trong khi bất kỳ sự chuyển dịch nào sang thanh khoản dễ dàng hơn có thể làm sống lại dòng chảy ưa rủi ro.
Những điều cần theo dõi
Câu hỏi then chốt là liệu Bộ Tài chính có thể duy trì tỷ trọng tín phiếu gần 25% mà không gây ra nhượng bộ trong đấu giá hoặc biến động trên thị trường repo hay không. Nếu nhu cầu từ quỹ thị trường tiền tệ được giữ vững và Fed tiếp tục hấp thụ nguồn cung, chiến lược này có thể thành công trong việc hạ chi phí trước mắt. Nhưng bất kỳ sự suy giảm nào về nhu cầu sẽ buộc Bộ Tài chính phải trả giá cao hơn hoặc quay lại kỳ hạn dài hơn, có khả năng đẩy lợi suất đầu dài lên cao. Đối với cả nhà giao dịch vĩ mô và nhà đầu tư tiền mã hóa, quỹ đạo phát hành tín phiếu, hoạt động mua lại và mua vào của Fed sẽ là thước đo quan trọng cho thanh khoản USD đến năm 2028.
