Morpho金库三季度存款暴增51%，标普新规聚焦提现集中度
TREE NEWS 报道， Morpho金库在第三季度吸引了21.2亿美元净存款，环比增长51%，截至9月30日总净存款达到62.6亿美元。增长主要来自新分销渠道：Robinhood将借贷金库接入其应用，Circle的Arc主网也正式上线，Morpho从第一天起就在其中运行。Robinhood Chain和Arc合计贡献了6.7亿美元新增存款，占当季净增量的32%。
机构背书与监管审视并行
存款激增引起了传统金融巨头的关注。标普全球于10月4日宣布推出金库风险评估框架（VRA），专门评估存款人实际获取现金的能力。该框架对市场、策展人质量和流动性进行评分，现金水平和最大存款人集中度直接影响流动性评分。最终得分受策展人评分和流动性评分中较差一项的限制，并映射到AAA(v)至D(v)的等级。
这一举措表明DeFi借贷正被信用评级机构认真对待，但也暴露了结构性脆弱。在206个存款至少100万美元的金库中，最大钱包持有超过20%存款的金库合计占净存款的74%。在12个最大金库中的8个里，最大存款人的持有量超过了金库的现金储备。Spark和Grove（两者都在部署Sky的资金）是其中3个金库的最大存款方。
集中度与提现风险
存款在少数策展人和大额存款人之间的集中，引发了对压力事件下流动性的质疑。标普的框架强调，即便抵押资产相似，不同金库的提现通道和存款集中度差异极大。在217个金库中，99%的存款对风险变更至少有两天时间锁，97%有守护者或哨兵机制覆盖。尽管这些被视为较强的治理特性，但8月23日Term金库遭受攻击——攻击者利用恶意治理提案夺取控制权——表明治理机制并非万无一失。
竞争格局与未来展望
策展人格局正在变化。第三季度前两大策展人平均占净存款的61.9%，低于第一季度的71.0%，但高于去年同期的46.9%。Sentora的份额增长至17.5%，超过Gauntlet，而Steakhouse平均占比43.1%。与此同时，监管问题隐现：SEC委员Hester Peirce提出了策展人自由裁量权何时使金库成为证券的问题，Sentora于8月与SEC加密任务组会面讨论这一边界。
随着Morpho总锁仓量接近110亿美元，活跃贷款达到55亿美元，该协议与传统金融的融合正在加速。标普预计今年内发布首批金库评级，将为机构投资者提供基准。然而，存款集中度和对少数大额配置者的依赖仍是脆弱点。未来几个月将检验DeFi透明、可访问流动性的承诺能否经受住评级机构的审视和压力下提现需求的现实。
