比特币失守短期持有者成本基础，流动性持续流失
TREE NEWS 报道， 比特币近期滑落至约7.4万美元，已跌破7.56万美元的短期持有者成本基础——即过去155天内买入者的平均持仓成本。与此同时，稳定币总供应量过去30天缩水142亿美元，创下2022年6月以来最快收缩速度，加密生态的美元流动性正在加速撤离，为潜在反弹蒙上阴影。
杠杆出清，但现货需求疲软
积极的一面是，本轮回调已基本出清现价附近的多头杠杆。Binance与Coinbase订单簿显示，现价5%区间内买盘厚度超过卖盘，密集买单集中在6.8万至7.25万美元。上方直到约8.4万美元卖盘稀疏，意味着若价格反弹，订单簿阻力有限。但现货需求依然疲弱：美国现货比特币ETF过去20个交易日净流出16亿美元，Coinbase溢价深度转负，表明美国买盘缺席。
大户悄然吸筹
尽管流动性背景偏空，两个大型钱包群组——持有100至1000枚BTC和1000至1万枚BTC的地址——其吸筹趋势评分已升至0.5以上，显示早期买入迹象。这两个群组在10月大部分时间处于派发状态。不过，其他持币群组仍在减持，从超级巨鲸到散户均如此，吸筹尚未全面扩散。
宏观逆风与利率预期
两年期美债收益率处于4.75%，较美联储4%的基准利率高出75个基点，反映市场对进一步加息的预期。尽管远不及2022年6月244个基点的利差，但较高利率仍是风险资产的逆风。自中期选举以来，比特币表现落后于美股，标普500与纳斯达克100已收复选举日收盘点位，而比特币仍累计下跌约5%。
后市展望
只要比特币稳守6月前低5.85万美元上方，8月确立的中期反转结构就依然有效。若能收复7.56万美元的短期持有者成本基础，进而站上7.75万美元的真实市场均值，将是有力的看涨信号，约半数短期持有者筹码将重回盈利。若持续跌破7.3万美元，则意味着更长周期的震荡整理；若收盘实质性跌穿5.85万美元，则8月反转趋势被证伪。当前市场处于均值回归窗口，杠杆已出清、大户试探性买入，但仍缺乏稳定币资金回流来确认底部。
