Anthropic 未上市先定价：链上永续合约赌出 2.1 万亿美元估值
TREE NEWS 报道， Anthropic 尚未递交上市申请，交易员却已通过上市前永续合约，将其估值定价在约 2.1 万亿美元。目前共有 12 家交易所提供 Anthropic 的合成敞口，而其中流动性最深的并非中心化平台，而是 Hyperliquid 生态。
没有现货的合成市场
永续期货无需标的资产交割，因此交易所不必持有 Anthropic 股票即可建立市场。这一结构特性催生了一个为「没有股票代码的公司」服务的价格发现场所。Hyperliquid 上的 HIP-3 建设者 Entropy 于 8 月 19 日上线 Anthropic 上市前永续合约，此后日均交易量超过 1000 万美元，未平仓合约约 3063 万美元，为所有提供该交易的平台中规模最大。
Entropy 凭什么抢占份额
Entropy 的优势在于将内部订单簿定价与外部市场数据源结合，这种混合模式可能比仅依赖内部订单簿的竞争对手更准确。模拟聚合订单簿显示，Entropy 在中间价附近拥有可观深度，过去两周平均价差仅 1.5 个基点，为所有被追踪平台中最窄。当一份合约代表数万亿美元估值时，这种执行质量尤为关键。
- Entropy 日均交易量约 1022 万美元，虽比币安、Bitget 晚 2.5 个月上线，仍排名第二
- 未平仓合约约 3063 万美元，位居所有交易所第一
- 价差 1.5 个基点，为全市场最窄
- 中心化交易所与 Entropy 之间的跨平台价差约 2.47%
资金费率的分化
由于没有 Anthropic 现货价格，各平台资金费率机制差异明显。Entropy 通过永续合约价格与预言机价格之间的差值计算资金费率，预言机价格由外部私募市场数据与内部订单簿价格共同得出，并采用 Hyperliquid 每小时重置的浮动模式。币安每 8 小时收取 0.005% 的固定费率，Bitget 与 Gate.io 则极低甚至为零。近期围绕 AI 风险的讨论令 Entropy 资金费率飙升，成本敏感的交易者因此转向费率更低的平台——这既反映真实押注，也说明拥挤持仓正在被惩罚。
前景展望
Entropy 的领先并不稳固。Trade.xyz 等 HIP-3 竞争对手采用预期股价而非隐含估值定价，因此在 Anthropic 公布 S1 文件或披露售股细节前只能按兵不动；OKX 同样受制于假设发行 100 亿股的模型。一旦公开文件落地，预计将出现一批竞争性市场，分流流动性并挑战 Entropy 的份额。就目前而言，这场交易提供了一个实时实验：市场如何为一个尚不存在的资产定价，也为「万物永续化」时代写下模板。
