ディーゼル危機がワシントンの政策対応を試す
TREE NEWS 報道： 米国のディーゼル小売価格は1ガロンあたり約6.50ドルという史上最高値近辺で推移しており、トランプ政権は連邦燃料税の停止からオフロード用「赤ディーゼル」の規制緩和まで、一連の介入措置を検討している。輸出禁止措置も依然として活発に検討されている。決定は差し迫っておらず、JD・ヴァンス副大統領、クリス・ライトエネルギー長官、ダグ・バーガム内務長官、スコット・ベッセント財務長官の間で内部議論が続いている。
ヴァンス氏はディーゼルの高騰を抑制するための行動を明示的に推進し、利用可能な政策オプションのリストを要求した。一方、ライト氏は、強制的な禁止措置の代替として、精製業者との間で「自発的な」輸出削減を交渉していると述べ、直接的な行政介入に対する業界の反発を避けることを目指している。
こうしたシグナルはすでに市場を揺さぶっている。トランプ大統領がディーゼル輸出の制限を公に支持したことを受け、今週燃料先物は急激に変動した。一部の精製業者は、輸出禁止が課された場合の不渡りリスクに備え、契約に保護条項を挿入し始めている。欧州の買い手を含む米国の主要同盟国は、米国のディーゼル供給を失えば、すでに逼迫している世界の燃料需給がさらにタイトになると警鐘を鳴らしている。
小売価格は記録的近辺、州が先に動く
連邦政府の対応が依然として議論中である中、複数の共和党知事が先に動いた。ルイジアナ州のジェフ・ランドリー知事は非常事態を宣言し、10月下旬まで農家や林業従事者が高速道路でオフロード用ディーゼルを使用した場合の罰則を停止した。アラバマ州のケイ・アイビー知事は、州法執行機関に対し、赤ディーゼル規則の制限的な執行を4か月間停止するよう指示した。ネブラスカ州のジム・ピレン知事は、高速道路登録車両が罰則なしでオフロード用ディーゼルを使用できるようにする行政命令に署名し、家畜および農業輸送に対するディーゼル税還付を発表した。
赤ディーゼルは化学的には高速道路用ディーゼルと同一であり、唯一の違いは州および連邦の物品税が免除され、法律上道路使用が禁止されている点で、執行のために染料が使用されている。
減税が最も有力だが、議会は休会中
石油業界幹部や業界関係者は、連邦ディーゼル物品税の停止を強く働きかけており、11月の中間選挙前に輸出禁止の副作用なしに消費者に実際の価格緩和をもたらす最もクリーンな方法だと主張している。EIAのデータによると、連邦ディーゼル税は1ガロンあたり約24セント、これに州平均約36セントが加わり、合計負担は1ガロンあたり約60セントとなる。オフロード用ディーゼル規則を緩和すれば、農家の購入価格を1ガロンあたり6ドル以下に押し戻せる可能性があるが、それでも米国・イスラエルとイランの紛争前に見られた4ドル以下には程遠い。
減税は内部抵抗に直面しており、主に免税措置を技術的にどのように実施するかをめぐる問題、特に下院が選挙前休会中で立法的な窓が狭いことが挙げられる。
バイオ燃料免除は拒否、精製業者は輸出禁止に備える
別の業界提案であるバイオ燃料混合義務の免除または引き下げは、大部分が拒否された。トウモロコシエタノールと大豆バイオディーゼルの混合義務は米国の農業地帯で重い政治的意味を持ち、政権はその神経に触れることを嫌っている。
強い反対にもかかわらず、輸出禁止は依然として選択肢に残っている。一部の精製業者はすでに準備を進めており、輸出が停止され外国の買い手に納入できなくなった場合のデフォルトリスクに備えて、契約に保護条項を追加している。
欧州の懸念は高まっている。米国・イラン戦争とロシア・ウクライナ紛争ですでに世界の燃料供給が逼迫している中、米国のディーゼル輸出が突然縮小すれば、欧州は代替供給源をほとんど持たず、潜在的に重大な経済的打撃を受ける可能性がある。
ホワイトハウスの議論は依然として広範にわたり、すべての選択肢が評価されており、明確な政策方向はない。市場の不確実性は続くと予想され、燃料先物のボラティリティは激化する可能性がある。
市場への影響
- コモディティ：ディーゼルおよび留出油先物は供給リスクプレミアムで買われ続ける可能性が高く、クラックスプレッドは変動する。輸出禁止が行われれば、米国と国際のディーゼルスプレッドが拡大し、欧州のガスオイルが圧迫される。
- 株式：輸出エクスポージャーの大きい精製業者は、契約不履行や強制的な国内販売による収益リスクに直面する可能性がある。トラック輸送、航空、鉄道は投入コストの上昇に直面する。農業関連銘柄は州レベルの赤ディーゼル緩和の恩恵を受ける可能性がある。
- 債券：連邦燃料税の減税は税収をわずかに減少させるが、マクロ効果は小さい。より大きなリスクは、ヘッドラインインフレがより粘着性を保ち、金利パスを複雑にすることだ。
- 暗号資産：直接的な関連はないが、エネルギー主導の持続的なインフレは実質利回りを高止まりさせ、ビットコインを含むリスク資産の逆風となる可能性がある。
- 通貨：米国の輸出禁止はディーゼル依存経済である欧州およびラテンアメリカに打撃を与え、ドルに対してユーロや新興国通貨を圧迫する。
投資家向けの重要ポイント
- 現在の支配的ドライバーはファンダメンタルズではなく政策の不確実性であり、エネルギー先物はヘッドライン主導の変動が予想される。
- 減税は市場に最も優しい選択肢であり、消費者に届く可能性が最も高いが、議会の休会は現実的な障害である。
- 輸出禁止はテールリスクである。世界の留出油フローを混乱させ、欧州の買い手に最も打撃を与え、報復を招く可能性がある。
- 政策がどちらに傾いているかの初期シグナルとして、精製業者の契約文言と欧州の買い手の行動を注視せよ。
- エネルギーによるインフレリスクはFRBの緩和パスを不確実にし続け、株式、債券、暗号資産にまたがる要因である。
