债市老将六年来首度转多，10年期美债收益率突破5.2%
TREE NEWS 报道， 长期看空美债的华尔街老将Jim Bianco六年来首次转向看多美国国债。他认为，在10年期美债收益率升至5.2%以上之际，投资者终于获得了足够的收益补偿来承担进一步的利率风险。Bianco Research总裁兼创始人Jim Bianco表示，周一10年期美债收益率升至5.27%、创2007年以来新高，这一水平提供了”厚实的缓冲”，改变了固定收益资产的风险收益结构。
Bianco已将其管理的主动型债券指数久期提高至6年以上，高于彭博美国综合债券指数的5.7年。该指数由WisdomTree旗下ETF跟踪。这一转向标志着自2020年10年期美债收益率跌至0.3%历史低点以来一直看空债市的Bianco，立场发生了实质性变化。
债券数学已经改变
Bianco的转向并非押注债券抛售立即结束，而是基于当前收益率水平下更有利的债券数学。在当前水平买入10年期美债后，即便未来一年收益率进一步升至约6%，价格损失也大致会被票息收入抵消。反过来看，如果收益率回落1个百分点，债券价格上涨带来的回报将明显高于收益率上行1个百分点所造成的损失——这种不对称性有利于买方。
“这是一个价值投资机会。如果收益率继续上行，我会继续买入。”Bianco表示。他将当前策略描述为逐步建仓，而非一次性大举押注。”我正在试探性地进入市场。”
收益率上行的驱动力
近期美债遭遇持续抛售，能源价格上涨、财政赤字高企、通胀黏性以及美国经济保持韧性，均在推高长期收益率。同时，AI基础设施投资热潮带来的融资需求，也进一步增加了市场对债券供给和利率水平的关注。
Bianco认为，美联储政策与长期美债收益率之间的背离尤其值得关注。过去一段时间，即使美联储处于降息周期，10年期美债收益率仍持续上行，反映出市场对通胀、经济增长和财政供给的担忧正在压过货币政策本身的影响。本月，美联储在主席沃什领导下自2023年以来首次加息，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%至4.00%，并释放出进一步收紧政策的可能性。
仓位与表现
Bianco于2023年推出的主动管理债券指数，自2023年12月以来年化回报率约为2.6%，略高于彭博美国综合债券指数的2.32%。该ETF费用率为0.6%。
从更长周期看，Bianco认为当前5%左右的长期美债收益率并不意味着经济陷入困境，而更接近历史常态。他指出，自1981年收益率见顶以来，10年期美债收益率平均水平约为5.3%，与当前水平接近。
“我们正在回归正常。”Bianco表示，”2010年至2020年的零利率才是荒谬的异常值。”
投资者要点
- 收益回来了。10年期收益率突破5%后，票息为投资者提供了抵御进一步价格下跌的实质性缓冲，久期的风险收益比正在改善。
- 不对称性有利于买方。在当前水平，收益率下行1个百分点带来的价格涨幅，明显大于上行1个百分点造成的损失。
- 价值机会不等于抄底。Bianco仍认为债市抛售可能尚未结束，因此采取逐步建仓而非一次性大举押注。
- 关注美联储与财政的背离。新任美联储领导层加息，叠加赤字驱动的债券供给压力，可能令长端收益率保持波动。
- 正常化叙事。5%左右的长期收益率接近1981年以来的历史均值，暗示市场正在向更高利率的制度环境重新定价，而非陷入危机。
