베테랑 채권 약세론자, 10년물 미 국채 금리가 5.2%를 넘어서자 강세로 전환
TREE NEWS 보도: 오랫동안 미 국채에 약세를 보였던 짐 비앙코가 6년 만에 처음으로 미국 국채에 강세로 돌아섰다. 10년물 금리가 5.2%를 넘으면서 투자자들이 추가 금리 리스크를 흡수할 만큼 충분한 수익을 마침내 얻을 수 있게 되었다고 주장한다. 비앙코 리서치의 사장 겸 창립자는 월요일에 도달한 금리 수준(2007년 이후 최고인 5.27%)이 고정수익의 리스크-리워드 계산을 바꾸는 ‘두터운 완충’ 수익을 제공한다고 말했다.
비앙코는 위즈덤트리 비앙코 토탈 리턴 펀드가 추종하는 액티브 관리 채권 지수의 듀레이션을 6년 이상으로 연장했다. 이는 블룸버그 미국 종합 채권 지수의 듀레이션 5.7년을 웃도는 수준이다. 이번 움직임은 2020년 10년물 금리가 0.3%로 바닥을 찍은 이후 채권에 약세를 유지해온 투자자로서는 중대한 포지션 변화를 의미한다.
왜 계산이 바뀌었나
비앙코의 전환은 매도세가 끝났다는 베팅이 아니다. 채권 산술에 대한 베팅이다. 현재 금리에서는 향후 1년간 10년물 금리가 약 6%까지 올라가더라도 가격 손실은 쿠폰 수익으로 대체로 상쇄된다. 반대로 금리가 1%포인트 하락하면 가격 상승 이익은 1%포인트 상승에 따른 손실을 훨씬 초과한다. 이러한 비대칭성이 매수자에게 유리하다.
“이것은 가치 기회다. 금리가 계속 오르면 계속 살 것이다”라고 비앙코는 말하며, 자신의 접근법을 한 번에 크게 베팅하는 것이 아니라 점진적으로 구축하는 것이라고 설명했다. “시장에 발끝을 담그고 있다”고 그는 말했다.
금리 상승을 이끄는 요인
최근 미 국채 매도세는 에너지 가격 상승, 대규모 재정 적자, 끈적한 인플레이션, 견조한 미국 경제가 결합되어 촉발되었다. AI 인프라 투자와 관련된 자금 조달 수요 급증은 채권 공급과 장기 금리 수준에 대한 우려를 더했다.
비앙코는 또한 연준 정책과 장기 금리 사이의 격차가 확대되고 있음을 지적했다. 연준이 완화 사이클을 진행하는 동안에도 10년물 금리는 계속 상승했다. 이는 인플레이션, 성장, 재정 공급 우려가 통화 정책을 능가하고 있다는 신호다. 이번 달 월러시 의장 아래 연준은 2023년 이후 처음으로 금리를 인상해 연방기금 목표 범위를 3.75%~4.00%로 올렸고 추가 긴축 가능성을 시사했다.
포지션과 성과
비앙코가 운용하는 2023년 출시된 지수는 2023년 12월 이후 연율 약 2.6%의 수익률을 기록해 블룸버그 미국 종합 채권 지수의 2.32%를 소폭 앞섰다. ETF의 운용보수는 0.6%다.
장기적으로 비앙코는 장기채 금리 5%가 경제적 위기의 신호가 아니라 역사적 표준으로의 회귀라고 주장한다. 1981년 금리가 정점을 찍은 이후 10년물 미 국채 금리는 평균 약 5.3%로 현재 수준에 가깝다.
“우리는 정상으로 돌아가고 있다”라고 그는 말했다. “2010년부터 2020년까지의 제로금리 시대가 터무니없는 이상치였다.”
투자자를 위한 핵심 요점
- 수익이 돌아왔다. 10년물이 5%를 넘으면서 쿠폰은 추가 가격 하락에 대한 의미 있는 완충을 제공해 듀레이션의 리스크-리워드 프로필을 개선한다.
- 비대칭성은 매수자에게 유리하다. 이 수준에서는 금리가 1포인트 하락하면 1포인트 상승에 따른 손실보다 더 큰 가격 상승을 낳는다.
- 가치와 바닥론을 혼동하지 말라. 비앙코는 매도세가 계속될 수 있다고 여전히 예상하며, 공격적으로 매수하기보다 점진적으로 포지션을 늘리고 있다.
- 연준-재정 격차를 주시하라. 새 연준 지도부 아래의 금리 인상과 적자 주도의 대규모 공급이 장기 금리를 변동성 높게 유지할 수 있다.
- 정상화 가설. 장기 금리 5%는 1981년 이후 평균에 가까워, 시장이 위기가 아닌 고금리 체제로 재가격화되고 있음을 시사한다.
