ビットコインの好不況パターンにおける構造的断絶
TREE NEWS 報道： ビットコインの直近のサイクルは、これまでのサイクルとは似ても似つかないドローダウンプロファイルを示した。2025年10月6日に126,000ドル超でピークを付けた後、資産はおよそ1年後に85,453ドル付近で取引され、約32%の下落となった。サイクルの底は2026年6月30日頃に訪れ、BTCは約59,000ドルまで下落し、史上最高値からの最大逆行率は53%強にとどまった。
これらの数字は過去のサイクルと鮮明な対照をなしている。2013年の天井から1年後、ビットコインは約69.7%下落していた。2017年12月のピーク後、1年間の下落率は82.3%に達した。そして2021年11月の高値後、BTCは1年後に約74.6%下落し、サイクル全体の弱気市場での損失は歴史的に77%から85%の間で推移してきた。
なぜ今回のサイクルは異なるのか
最もよく挙げられる説明は、市場構造の根本的変化である。ビットコインの保有者基盤は過去数年間で著しく変化した：
- 現物ETFラッパーは、登録投資顧問、年金コンサルタント、ウェルスマネージャーから持続的で粘着性の高い資本をBTCへと誘導し、以前のサイクルには存在しなかった安定した需要を生み出している。
- 企業トレジャリーによる採用は、ビットコインを準備資産として扱う企業に主導され、活発な取引から供給を引き揚げ、短期的な価格変動に無関心な買い手を導入した。
- デリバティブ市場の成熟により、大口保有者は下落時にパニック売りするのではなくヘッジすることが可能となり、反射的な清算の連鎖を緩和している。
- 主要取引所における現物流動性の深化により、大口の売り注文がより少ないスリッページで消化されるようになり、かつて弱気相場を特徴づけたボラティリティの急騰を和らげている。
事実上、ビットコインの限界的な保有者は、短い時間軸を持つ個人投機家から、複数年の mandate を持つ機関投資家へと変わった。この変化は弱気市場を排除するものではないが、その深さを圧縮しているように見える。
アロケーションとボラティリティへの含意
53%の底がサイクルの安値であることが証明されれば、ビットコイン史上最も浅い弱気市場となるだろう。これはポートフォリオマネージャーがこの資産をどうモデル化するかに直接的な影響を及ぼす。実現ボラティリティが低いレジームと浅いドローダウンは、分散ポートフォリオにおけるより大きなポジションサイズを支え、ひいては構造的な買いを強化する。
また、市場タイミングの計算も変える。BTCが価値を提供する前に80%下落しなければならないという前提に基づく戦略は、サイクル全体を通じて資本を傍観させたままにする可能性がある。
次に注目すべき点
このパターンの持続性は、マクロのストレス期を通じて機関投資家のフローが持続するかどうかにかかっている。主要な指標には、リスクオフ局面におけるETFの純設定、企業トレジャリーの開示、そして売り局面でデリバティブの資金調達率が抑制されたままでいるかどうかが含まれる。機関投資家が下落から逃げるのではなく買い続けるなら、ビットコインのサイクルは平坦化し続けるかもしれない。それは爆発的な上昇をより大きな安定性と引き換えにする成熟である。
