S&P 500が新記録を樹立 — しかし基盤は狭い
TREE NEWS 報道： S&P 500は火曜日、8月13日以来となる過去最高値で取引を終え、ナスダック総合指数は2日連続で最高値を更新した。見出しの数字は勝利のように見えるが、内部事情ははるかに分断された物語を物語っている。上昇を牽引しているのは、ほぼ一握りのAI関連メガキャップ銘柄であり、ヘルスケア、銀行、消費財などのセクターは下落している。
テクノロジー巨人の「マグニフィセント・セブン」は、取引終了時点で合計時価総額が約25兆ドルに達した。エヌビディア単独でも時価総額5.76兆ドルを突破し、指数で最も重要な銘柄としての地位を拡大している。エヌビディアは過去1週間で4.5%上昇し、新たな史上最高値を更新。メタは8月中旬のS&P 500の前回ピーク以来24%上昇した。AI「ハイパースケーラー」— アルファベット、アマゾン、マイクロソフト、メタ — は4カ月ぶりの高値に押し戻した。
センチメントは、アルファベットがコンステレーション・エナジーと結んだ大規模なエネルギー契約によって強化された。これはアマゾンが同様の契約を発表してからわずか1週間後のことだ。これらの取引は、AIインフラへの設備投資が拡大し続けるという見方を強め、データセンター、光ネットワーキング、より広範なAIサプライチェーン銘柄を押し上げている。
高金利世界におけるディフェンシブ・トレード
この集中は真空状態で起きているわけではない。連邦準備制度は9月に3年ぶりの利上げを実施し、米国債利回りは約20年ぶりの高水準に押し上げられた。10年債利回りは火曜日に4ベーシスポイント低下して5.270%となったが、借入コストの高止まりという広範な傾向は、金利に敏感な市場の角落 — 特に小型株、公益事業、住宅建設業者 — に圧力をかけ続けている。
そうした環境下で、現金が豊富で比較的負債の少ないテクノロジー巨人は、市場によってほぼ安全資産のような存在として再評価されている。「投資家は周りを見渡し、どこがこれらすべてに耐えられるかを問うている。テクノロジーはある意味でディフェンシブ資産と見なされつつある」と、トゥルーイスト・アドバイザリー・サービスのチーフ投資ストラテジスト、キース・ラーナー氏は述べた。
ポトマック・ファンド・マネジメントのチーフ投資責任者、ダン・ルッソ氏はより率直に表現した。高金利とインフレはS&P 500の他の多くの銘柄の価値を侵食しており、メガキャップ・リーダーの要塞のようなバランスシートが市場全体を支えることを余儀なくされている。ハイパースケーラーがAI構築に資金を提供するために数百億ドルを調達しているとしても、ルッソ氏は、彼らが高金利体制下で成長を続けるために最も有利な立場にあると主張する。
狭い市場の広がりが本当の警告サイン
アナリストは、市場の薄い参加自体がリスクであると警告する。火曜日時点で、S&P 500構成銘柄のうち200日移動平均線を上回って終えたのは半数未満であり、この比率は8月以降下滑している。小型株、優良株、さらには均等加重S&P 500でさえ主要ベンチマークに出遅れており、ラッセル2000は過去1カ月でS&P 500に明らかに劣後している。
リターンは現在、過剰支出、フリーキャッシュフローの減少、AIモデル競争、外部ショックによって激しく変動しうる少数の銘柄に依存している。テクニカル指標も警戒を促している。BTIGのストラテジスト、ジョナサン・クリンスキー氏は、新高値は通常ショートのセットアップではないが、市場の広がり、金利、信用市場からのクロスシグナルは、このブレイクアウトが市場の予想ほど長く続かない可能性を示唆していると指摘した。特に、ハイパースケーラーの株価は急騰しているが、その信用市場は追随していない。そして8月4日の前回のブレイクアウトはわずか2日間しか続かず、その後指数は2カ月間横ばいで推移した。
改善の兆しも多少あった。S&P 500の11セクターのうち10が3日連続で上昇し、これは2023年12月以来のことである。それでも、ラーナー氏が言うように、「今は、すべての道がテクノロジーに通じている」。
投資家向けの主なポイント
- 過去最高値は脆弱性を隠しうる。 一握りの銘柄に牽引された指数の強さは、広範な上昇よりも個別銘柄のショックに対して脆弱である。
- 価格だけでなく、市場の広がりを注視せよ。 200日移動平均線を上回る銘柄の割合と均等加重指数のパフォーマンスは、基礎的な健全性を測るより良い指標である。
- 金利政策が依然として変動要因。 利回りが数十年ぶりの高水準にある中、金利に敏感なセクターは圧力を受け続け、現金豊富なメガキャップは相対的な魅力を保つ。
- 信用市場は手がかり。 急騰するハイパースケーラー株と反応しない信用スプレッドとの乖離は監視に値する。
