Ledgerが担保付きレンディング市場に参入
TREE NEWS 報道： ハードウェアウォレットメーカーのLedgerは「Crypto Loan」と呼ばれる新機能を展開し、対象ユーザーがラップドビットコイン——CoinbaseのcbBTCまたはBitGoのwBTC——をLedger Wallet内で担保として差し入れ、ステーブルコインのUSDCまたはUSDTを借り入れられるようにした。その狙いは明快だ。課税対象となる売却を発生させたり長期的な上昇余地を手放したりすることなく、ビットコインに対して流動性を引き出しつつ、秘密鍵はユーザー自身の管理下に置き続けられる。
セルフカストディにとってなぜ重要か
この動きによりLedgerは、BinanceやCoinbaseといった中央集権型取引所、そしてAaveやMorphoのようなDeFiネイティブのプロトコルが長く支配してきた市場に踏み込む。差別化のポイントはカストディ設計にある。鍵をユーザーの手元に残し、パートナーの流動性を通じてローンを組成することで、Ledgerは次の暗号資産クレジット需要の波が、資産をCeFiのバランスシートに引き渡すことを拒む保有者から生まれると賭けている。これは2022年のCelsiusとBlockFiの破綻によって市場に焼き付けられた教訓だ。
担保の選択も同様に示唆的である。cbBTCとwBTCはいずれもカストディ型のトークン化されたビットコイン表現であり、つまりこのローンは事実上、ネイティブBTCではなくラップド資産のクレジット市場だ。これにより現時点ではビットコインの限られたスクリプト機能を回避できるが、借り手は発行体リスクとブリッジリスクを慎重に価格に織り込むべきである。
競争環境と規制の背景
- 既存のCeFi事業者：取引所も同様のローンを提供しているが、資産を自社の帳簿上に置くことを求めるため、ユーザーはカウンターパーティ破綻にさらされる。
- DeFiプロトコル：AaveとMorphoは許可不要の借り入れを提供するが、UXとウォレット統合は依然として主流ユーザーにとっての摩擦点である。
- 規制：構造化されたレンディング商品は有価証券や貸金業ライセンスの精査を招く。特に米国と、MiCAの下にあるEUで顕著だ。Ledgerのパートナー基盤モデルはこれを緩和するかもしれないが、無期限ではない。
今後の展望
LedgerのCrypto Loanが勢いを増せば、二つの展開が予想される。第一に、MetaMask、Phantom、Trezorのエコシステムパートナーなど、より多くのセルフカストディウォレットが同等のクレジットレールを組み込み、ウォレットをレンディングのフロントエンドへと変えていく。第二に、ビットコインL2やコベナンツを通じたネイティブBTC担保への推進が進み、ラップド資産とそのカストディ上の負担への依存が減るだろう。今のところ、Ledgerは旗を立てた。ビットコインを担保にした借り入れは、もはやセルフカストディを離れることを必要としない。
