トークン化株式、規制の審判に直面
米国上場企業9社の連合が、自社株のトークン化版をブロックチェーンプラットフォーム上で上場することに公開反対を表明した。これらの製品がコーポレートガバナンスと投資家保護を損なう可能性があると主張している。この動きは、プラットフォームが企業の明示的な同意なしに主要な米国株へのトークン化されたエクスポージャーを提供し始めている、急成長するトークン化証券市場に対する伝統的発行体からの初の協調的反発の一つである。
この論争は、公開企業の株式をトークン化する権利を誰が管理するのかという根本的な問題に焦点を当てている。トークン化プラットフォームは、自社製品が保管されている株式に裏付けられていると主張する一方、発行体は、正式な承認と適切な株主記録管理がなければ、これらのトークンは投資家を混乱させ、議決権や配当分配を複雑にする並行した無規制市場を生み出すリスクがあると反論している。
承認とキャップテーブルをめぐる争い
紛争の中心は、株主名簿、つまりキャップテーブルという古くからの概念である。発行体は、トークン化証券が合法的に機能するためには、公式の所有権記録と統合される必要があると主張する。そのリンクがなければ、トークン保有者は議決権、配当、その他の企業行動を受け取れない可能性があり、発行体は誰が実際に自社株を所有しているかを確認できない。
- 承認: 発行体は、譲渡代理人との関係を管理するのと同様に、自社株のトークン化を承認または拒否する権利を求めている。
- 記録管理: トークン化株式は、正確な議決権行使と分配を確保するために、公式の株主名簿と照合されなければならない。
- 投資家保護: 適切な監督がなければ、トークン化製品は投資家の権利と救済手段について誤解を与える可能性がある。
業界アナリストは、この紛争の結果がトークン化株式の未来を形作る可能性が高いと指摘する。発行体が支配権を主張することに成功すれば、トークン化プラットフォームはライセンス契約を交渉するか、規制された譲渡代理人を通じて作業する必要があるかもしれない。プラットフォームが勝利すれば、より許可不要なモデルへの扉が開かれるが、それは重大な規制上の問題を提起する。
RWA市場への影響
この反発は、現実世界資産（RWA）のトークン化が勢いを増す中で起こっている。主要金融機関は、国債からプライベートクレジットに至るまで、あらゆるもののオンチェーン表現を模索している。トークン化株式は潜在的に巨大な市場と見なされているが、現在の紛争は最大の障害が技術的ではなく、法的および運用的であることを浮き彫りにしている。
規制当局は注視している。SECやその他の機関は、トークン化証券が既存の証券法にどのように準拠するかに関心を示しており、発行体の立場は将来の執行や規則制定のテンプレートを提供するかもしれない。プラットフォームにとって、教訓は明らかだ。発行体の協力なしのトークン化は行き止まりかもしれない。
今後の見通し
次の段階は、発行体、トークン化プラットフォーム、譲渡代理人の間の交渉になる可能性が高い。一部の発行体は、独自の条件でトークン化を受け入れ、直接トークンを発行するか、規制されたプラットフォームと提携することを選ぶかもしれない。他の発行体は完全に抵抗するかもしれない。いずれにせよ、トークン化証券は承認され適切に記録された所有権に基づかなければならないという原則は無視し難くなっている。この市場の勝者は、ブロックチェーンイノベーションと伝統的なコーポレートガバナンスの間のギャップを埋めることができた者であり、単にトークンを発行して最善を願う者ではない。
