ゴールドマン・サックス、CXMTに強気：第3四半期売上高は予想を30%上回り、G5 DRAMの量産開始で成長余地が広がる
TREE NEWS 報道： ゴールドマン・サックスは中国のDRAMメーカーCXMT（長鑫存儲技術）に対して「買い」評価を再表明し、12か月目標株価を129元から130元に引き上げた。これは現在の株価約40元から225%の上昇余地を示唆する。材料は、CXMTの第3四半期売上高ガイダンスが1,150億～1,200億元と、前四半期比15～20%増、ゴールドマンの以前の予想を約30%上回る水準であることだ。同社はまた、第5世代DRAMプラットフォーム（G5）が2026年9月に量産に入ると発表した。
第3四半期ガイダンスは予想を大幅に上回る
CXMTの第3四半期売上高の中間値は約1,175億元で、ゴールドマンの予想を30%上回った。純利益ガイダンスも530億～550億元と、予想を17%上回った。ゴールドマンのアナリスト、アレン・チャン、ベレナ・ジェン、ティン・ソングは、この好調を3つの要因に帰属している。すなわち、AI主導のサーバーDRAMおよびHBMへの強い需要、顧客によるサプライチェーンの多様化、そしてDRAM価格の高止まりだ。同行は2026～2030年の利益予想を引き上げ、2026年の売上高を3,875億元（9%増）、純利益を1,918億元（4%増）と見込んでいる。2026年の粗利益率は81.4%、純利益率は49.5%と予測されている。
G5プラットフォームが長期的な成長を牽引
G5プラットフォームは、アクティブエリアのハーフピッチを11.95ナノメートルに、コア機能エリアの高さを6762ナノメートルに縮小するもので、技術的な大きな飛躍を表している。ゴールドマンは量産スケジュールを、CXMTがコア技術に進出し、国内DRAM市場での競争力を強化する能力の証拠と見ている。同行の評価は割引P/E法を採用しており、2030年の予想EPS 11.2元に目標P/E 16.6倍を掛け、株主資本コスト12.7%で2027年に割り引いて130元の目標株価を導出している。目標P/Eは、2030～2031年の平均純利益成長率約21%に対応する。
市場への影響
この強気な見方は、CXMTの株価が急落し、時価総額が3兆元を下回った時期に発表された。このレポートは、半導体セクター、特にDRAM関連銘柄に対する逆張りシグナルとして機能する可能性がある。CXMTの第3四半期決算が力強いガイダンスを確認すれば、メモリチップに対するAI主導の需要ナラティブが裏付けられ、装置メーカーや材料サプライヤーを含む半導体サプライチェーン全体のセンチメントを押し上げる可能性がある。ただし、投資家は目標株価が2027年のP/E 24倍を示唆しており、割安ではないこと、また最近の株価軟調が半導体サイクルや地政学リスクに関する広範な懸念を反映している可能性があることに注意すべきだ。
投資家向けの主なポイント
- AI需要は本物： 力強い第3四半期ガイダンスは、サーバーDRAMおよびHBMに対するAI主導の需要が、メモリメーカーの具体的な収益成長につながっていることを強調している。
- サプライチェーンの多様化がCXMTに利益： 顧客が単一サプライヤーへの依存を減らそうとする中で、CXMTは受注を獲得しており、これが長期的な成長を支えている。
- 技術的進歩： 2026年のG5プラットフォームの量産は、CXMTが先端ノードで競争できる能力を示しており、市場シェア維持に不可欠だ。
- 評価リスク： 225%の上昇余地にもかかわらず、目標株価は積極的な成長前提に基づいている。投資家は四半期決算とDRAM価格動向を監視すべきだ。
- 逆張りの機会： 最近の株価下落は長期投資家にとって参入点を創出した可能性があるが、ボラティリティは続く可能性が高い。
ゴールドマンのレポートは、AI、サプライチェーンの変化、能力拡大に牽引されたDRAMセクターの構造的成長ストーリーを強調している。CXMTの売上高は2026年の3,875億元から2030年には1兆3,900億元に成長し、純利益は同期間に1,918億元から7,479億元に増加すると予測されている。これが実現すれば、株価の大幅な再評価機会となるだろう。
