TREE NEWS 보도: Tree News · 온체인 분석 | 2026년 43주차 중간 관찰 | 10월 19–25일, 10월 21일 기준
비트코인은 8만 달러 부근에서 계속 탐색하고 있고, 시장이 가장 궁금해하는 질문은 종종 같습니다: 다음에는 오를까, 내릴까?
하지만 최근 온체인 행태를 함께 놓고 보면 더 주목할 만한 것은 변화입니다: 하락 국면에서 이탈하려는 코인은 줄고 있지만, 가격을 계속 쫓아가려는 신규 매수는 뚜렷하게 늘지 않았습니다.
이것이 시장이 더 이상 그렇게 패닉처럼 보이지 않는데도 반등이 늘 후속력을 결여하는 이유를 설명합니다.
매도 압력이 가벼워진 것은 가격에 시간을 벌어줬습니다; 박스권을 벗어나려면 여전히 수요가 답을 내놓아야 합니다.
이 글은 10월 21일까지 이용 가능한 정보를 관찰 경계로 삼습니다. 10월 19일에 발표된 Glassnode 43주차 업데이트를 이번 주 상태의 기준으로 삼고, 이전 온체인 차트는 상황이 어떻게 형성되었는지 설명하는 데 사용하며 10월 21일의 실시간 스냅숏으로 취급하지 않습니다.
30초 만에 이번 이슈 이해하기
공급 측은 개선되고 있습니다: 장기 보유자의 손실 실현은 이전 고점 대비 크게 감소했고, 반복된 재테스트 과정에서 손실 규모도 계속 확대되지 않았습니다.
포지션 변화는 여전히 분화되어 있습니다: 신규 매수자의 보유량은 늘었고 일부 중형 보유자 그룹은 조정 시 포지션을 추가했습니다; 이는 현물 시장에서 가격을 쫓으려는 의지가 부족한 것과 공존할 수 있습니다.
수요는 아직 확인되지 않았습니다: 43주차 업데이트는 ETF 유출이 축소됐지만 여전히 마이너스이고, 현물 공격적 거래가 순매수로 전환되지 않았음을 보여줍니다.
핵심 레벨은 층위를 나눠야 합니다: 약 8만 8천 달러는 이전 보유 원가 압력, 8만–8만 1,500달러는 역사적 흡수 관찰 구간, 그 아래 약 7만 8천 달러는 실제 시장 평균 참조치입니다. 이들은 각자 데이터 타임스탬프 기준의 좌표입니다.
이번 주는 아직 끝나지 않았습니다; 지지선, 원가선, 청산 분포는 변할 것이며 오래된 스냅숏을 고정된 매매 지시로 취급할 수 없습니다.
01 하락에서는 얼마나 빠졌는지보다 먼저 누가 파는지를 봐야 한다
같은 가격까지 하락해도 시장 내부 상태는 매우 다를 수 있습니다.
매번 조정마다 손실 실현이 늘어난다면 압박받는 보유자가 여전히 증가하고 있다는 뜻입니다; 가격이 같은 구간에 반복적으로 접근하는데 손실 실현이 함께 확대되지 않는다면 물어볼 가치가 있습니다: 가장 빨리 이탈하려는 사람들은 이미 줄어든 것은 아닐까?
10월 15일과 17일 분석에서 Murphy는 10월 9일, 12일, 15일의 세 차례 조정을 비교했습니다: 엔티티 조정 실현 손실은 두 번째가 첫 번째보다 작았고, 세 번째는 두 번째보다 높았지만 여전히 첫 번째보다 낮았습니다.
이는 “매번 더 적다”는 뜻이 아니라, 세 번째 충격이 첫 번째보다 더 큰 손실 실현을 촉발하지 않았다는 것을 보여줍니다. 이는 매도자 압력이 다소 약화됐다는 설명을 뒷받침하지만, 그것만으로 바닥을 확인하기에는 충분하지 않습니다.
이전 Glassnode 보고서는 또 다른 단서를 제공했습니다: 10월 13일 관찰 기준으로 장기 보유자의 실현 손실은 8월 12일 고점 대비 약 85% 감소했습니다.
이는 “손실 매도가 약해졌다”는 뜻이며, 모든 오래된 보유자가 매도를 멈췄다는 것은 아닙니다. 보유 원가가 낮은 사람들은 반등 시 여전히 이익을 실현할 수 있습니다.
공급 구조의 개선은 시장이 매도를 흡수하는 방식에서 드러나며, 시장에 매도가 전혀 없다는 것이 아닙니다.
거래소로의 이체는 완료된 매도와 같지 않습니다. 커스터디 이동, 증거금 배치, 내부 이체 모두 판독값에 영향을 줄 수 있습니다.
그림 1 장기 보유자 손실 실현 감소
주황색은 엔티티 조정 장기 보유자 실현 손실로 30일 평균을 사용하며, 검은 선은 BTC 가격입니다. 이 차트는 장기적 변화를 보여주며, 세 차례 조정의 시간 단위 비교가 아닙니다. 출처: Glassnode, 로컬 “1018 Boxed In”에서 추출. 온체인 데이터는 2026년 10월 13일 기준; 구조적 배경 설명용이며 10월 21일 실시간 업데이트가 아닙니다.
02 일부는 사고 있지만, 모두가 함께 사는 것은 아니다
이번 조정에는 이탈만 있었던 것이 아니라 포지션도 늘었습니다.
Murphy의 정리 노트에 있는 First Buyers 지표에 따르면, 10월 11일 기준 이번 사이클의 신규 매수자는 약 427만 BTC를 보유했으며, 이는 8월 상승이 시작되기 전보다 약 40만 BTC 증가한 수치입니다.
이 지표는 해당 분류 방식 아래에서 더 많은 코인이 신규 매수자 보유로 들어갔다는 것을 보여줍니다. 하지만 독립적 매수자의 수가 아니며, 현재 가격을 곱해 신규 현금 유입의 정밀한 척도로 직접 사용할 수도 없습니다.
이어 10월 19일 분석은 시각을 다른 보유 규모 그룹으로 옮겼습니다: 100–1,000 BTC 그룹은 약 8만 1천 달러 부근에서 흡수를 보였고, 1–10 BTC 그룹은 최근 매도 경향을 보였으며 대부분 다른 그룹은 상대적으로 중립적이었습니다.
이 분화는 현재 상황을 잘 설명합니다: 일부 참여자는 가격이 매력적이라고 보고, 다른 이들은 이익 실현을 택하며, 더 많은 이들은 여전히 기다리고 있습니다.
또한 보유 규모만으로 특정 그룹이 반드시 펀드, 기관, 개인이라고 단정할 수 없습니다. 지갑 그룹과 실제 투자자 신원은 일대일이 아닙니다.
일부 흡수가 있으면 하락을 늦출 수 있지만, 돌파의 지속성을 개선하려면 더 폭넓은 매수 참여가 필요합니다.
이는 모순처럼 보이는 현상도 설명합니다: 신규 매수자 보유량이 늘고 있는데 왜 시장은 여전히 돈이 부족하게 느껴질까?
일정 기간의 포지션 축적과 지금 누군가가 계속 가격을 더 높이 부르고 있는지는 다른 것을 측정하기 때문입니다. 전자는 코인이 어디로 가는지를 반영하고, 후자는 단기 가격에 더 직접적으로 영향을 줍니다.
03 정말 부족한 것은 실제 거래를 통한 지속적 신규 매수다
수요가 돌아왔는지 여부는 자금 흐름과 실제 거래를 봐야 합니다.
10월 19일 발표된 Glassnode 43주차 업데이트는 10월 18일로 끝난 주에 주간 ETF 순유출이 약 6억 7,500만 달러에서 2억 3,000만 달러로 축소됐고, 현물 CVD는 약 −8,360만 달러로 여전히 마이너스였다고 보여줍니다.[1]
유출 축소는 주목할 만하지만, 자금 흐름의 방향은 아직 플러스로 전환되지 않았습니다. 현물 CVD는 공격적 매수와 공격적 매도의 누적 차이를 측정하며, 마이너스 값은 해당 구간에서 공격적 매도가 여전히 우위였다는 뜻입니다.
이는 이전 과정과 연결됩니다: 9월 21일부터 10월 6일까지 미국 현물 ETF는 누적 순유입이 약 30억 달러에 달했지만, 10월 12일 통계 기준으로 10월 7일 이후 누적 순유출은 약 7억 6,000만 달러에 이르렀습니다.
두 수치는 서로 다른 시간 구간에 속합니다; 누적 유출을 단일 주간 유출과 직접 비교할 수 없으며, 둘 다 “이번 주 유출”이라고 부를 수도 없습니다.
그림 2 ETF 매수, 복귀 후 다시 약화
막대는 미국 현물 ETF 순흐름의 7일 평균이며, 검은 선은 BTC 가격입니다. 이 차트는 이번 주 2억 3,000만 달러 순유출의 주간 통계가 아니며, 막대 높이를 주간 누적값과 직접 비교할 수 없습니다. 출처: Glassnode, 로컬 “1018 Boxed In”에서 추출. ETF 흐름은 2026년 10월 12일 기준; 구조적 배경 설명용이며 10월 21일 실시간 업데이트가 아닙니다.
거래량도 맥락을 제공합니다. 10월 6일까지의 이전 통계에서 현물 거래소와 미국 현물 ETF를 합친 7일 평균 일일 거래량은 약 68억 달러로, 2024년 1월 이후 거래일의 약 90%보다 여전히 낮았습니다.
이는 이번 주 거래량 판독값은 아니지만, 이전 돌파가 왜 되돌려지는 경향이 있었는지 설명하는 데 도움이 됩니다: 가격이 저항을 잠시 넘었다고 해서 참여 규모가 회복됐다는 뜻은 아닙니다.
다음으로, 어느 하루에 얼마나 유입되는지보다 더 의미 있는 것은 순유입이 여러 거래일에 걸쳐 지속되는지, 가격 상승과 함께 거래량이 활발해지는지, 하락 후에도 흡수가 남아 있는지입니다.
매도자가 물러서는 것과 매수자가 적극적으로 나서는 것은 가격에 대해 같은 의미가 아닙니다.
04 8만 달러는 지켜지는데—8만 8천 달러는 왜 이렇게 뚫기 어려운가
횡보가 견디기 어려운 이유는 종종 가격 위와 아래에 서로 다른 이유를 가진 사람들 그룹이 있기 때문입니다.
“Boxed In”에 해당하는 10월 중순 스냅숏에서 6–12개월 전에 매수한 그룹의 원가는 약 8만 8천 달러였고, 1–2년 전에 매수한 그룹의 원가는 10만 달러에 가까웠습니다.
더 높은 레벨에서 진입한 일부에게는 원가에 근접한 반등이 손실 축소나 이탈 기회가 될 수 있습니다. 따라서 상방 압력은 차트의 수평선에서만 오는 것이 아니라 보유자의 이탈 의지에서도 옵니다.
하지만 원가선은 그룹의 평균 상태를 나타내며, 모든 보유자가 같은 레벨에서 매도할 것이라고 추론하는 데 사용할 수 없습니다.
그림 3 고위 레벨 매수자의 원가가 상방 압력 형성
주황색 선은 6–12개월 보유 원가, 파란색 선은 1–2년 보유 원가이며, 차트의 종값은 각각 약 8만 7,700달러와 9만 9,500달러입니다; 하단 패널은 해당 그룹의 온체인 이체 활동을 보여줍니다. 본문은 약 8만 8천 달러와 10만 달러의 반올림 표현을 사용합니다. 출처: Glassnode, 로컬 “1018 Boxed In”에서 추출. 온체인 데이터는 2026년 10월 13일 기준; 구조적 배경 설명용이며 10월 21일 실시간 업데이트가 아닙니다.
아래에는 또 다른 좌표 세트가 있습니다: 같은 보고서에서 미국 현물 ETF 원가는 약 8만 1,500달러, 실제 시장 평균은 약 7만 8천 달러였습니다.
이는 서로 다른 모델 아래의 원가 추정치이며, 보유를 약속한 매수 주문이 아닙니다. 특히 ETF 원가 지표는 모든 펀드 단위 보유자의 실제 매입 가격으로 단순히 이해할 수 없습니다.
10월 14일 Murphy는 단기 보유자 원가가 약 7만 4,500달러, 실제 시장 평균이 약 7만 7,500달러라고 언급했습니다. 보고서의 약 7만 8천 달러와 가깝지만, 업데이트 시간과 계산 기준은 여전히 구분해 두어야 합니다.
단기 보유자 원가가 실제 시장 평균 쪽으로 올라가는 것은 최근 거래가 점차 원가 구조를 재편하고 있음을 나타냅니다. 하지만 특정 월의 성장률에서 외삽하는 것만으로 두 선이 언제 교차할지 결정하기에는 부족하며, “마지막 탑승 마감일”을 제공할 수도 없습니다.
원가 구조는 보유자의 상황을 이해하는 데 도움이 되지만, 시장을 위해 돌파 날짜를 예약해 주지는 않습니다.
그림 4 가격과 세 원가선 대비 위치
청록색은 ETF 원가, 파란색은 실제 시장 평균, 주황색은 단기 보유자 원가입니다. 차트의 종값은 약 8만 1,500달러, 7만 7,500달러, 7만 4,600달러이며; 본문의 약 7만 8천 달러는 반올림 표현으로 지표가 고정됐다는 뜻이 아닙니다. 출처: Glassnode, 로컬 “1018 Boxed In”에서 추출. 온체인 데이터는 2026년 10월 13일 기준; 구조적 배경 설명용이며 10월 21일 실시간 업데이트가 아닙니다.
05 온체인 회복이 단기 변동성 종료를 의미하지는 않는다
10월 21일 정리 노트에서 Murphy는 엔티티 조정 이체량의 30일 이동평균을 365일 이동평균과 비교하고, 관련 신호를 온체인 활동이 회복 쪽으로 향하는 것으로 해석했습니다.[2]
이 관점은 추적할 가치가 있습니다: 동일 엔티티 내 이체를 걸러낸 후 결제 활동의 중장기 변화는 단일 “고래 이체”보다 지속성 관찰에 더 가깝습니다.
하지만 정리 노트는 해당 트윗의 원본 차트를 삽입하지 않았고, 완전한 지표 시계열도 제공하지 않았습니다. 따라서 이 글은 이를 분석가의 최신 관찰로 취급하며, 독립적으로 재계산된 추세 결론으로 승격하지 않습니다.
온체인 활동이 개선되더라도 신규 자본이 반드시 BTC를 매수한다는 뜻은 아닙니다; 결제량의 방향과 거래소 순매수는 당연히 다를 수 있습니다.
단기적으로는 레버리지와 호가창도 주의해야 합니다.
10월 14일 기준 이전 스냅숏은 바이낸스의 최대 매수 주문 구역이 이전 약 8만 1천 달러에서 약 8만 달러로 하향 이동했음을 보여줬습니다; 해당 청산 모델은 8만 달러 약간 아래와 8만 8천 달러 부근에 상대적으로 뚜렷한 포지션 군집을 보여줬습니다.
그림 5 호가창 흡수 구역이 약 8만 달러로 하향 이동
밝은 수평 띠는 바이낸스 BTC/USDT 현물 주문이 더 밀집한 구역을 나타냅니다. 차트의 8만 달러 매수 주문은 당시 스냅숏에 속하며, 주문은 취소되거나 소진될 수 있습니다. 출처: Glassnode, 로컬 “1018 Boxed In”에서 추출. 호가창과 시간별 가격은 2026년 10월 14일 기준; 구조적 배경 설명용이며 10월 21일 실시간 업데이트가 아닙니다.
지지가 무너지면 레버리지 롱 포지션의 강제 청산이 하락을 증폭시킬 수 있습니다; 상방이 밀집된 숏 구역에 닿으면 일시적으로 상승이 가속될 수도 있습니다. 어느 쪽도 현물 수요가 개선됐다는 것을 자동으로 의미하지는 않습니다.
주문은 취소될 수 있고, 청산 히트맵은 모델 추정치입니다. 오래된 차트는 당시 취약성이 어디에 있었는지를 보여줄 뿐, 오늘 반드시 촉발되어야 할 경로가 아닙니다.
알트코인의 국지적 레버리지 상승에 대한 이전 경고도 마찬가지로 리스크 맥락에서 이해해야 합니다. 이번 주 업데이트 데이터가 없으므로, 현재 시장 전체 레버리지가 계속 상승하고 있다는 사실로 쓰지 않으며, 두 역사적 사례로 ETH/BTC 로테이션이 반드시 일어난다고 추론하지도 않습니다.
06 다음으로 기다려야 할 증거 조각들
이 정보들을 종합하면, 지금 더 적절한 판단은 이렇습니다: 코인은 매도를 소화하고 있고, 수요는 여전히 확인이 필요합니다. 일시적 가격 안정과 이미 진행 중인 추세 사이에는 더 많은 증거가 필요합니다.
첫 번째 변화는 수요가 실제로 연결되는 것입니다.
ETF가 축소된 유출에서 연속 순유입으로 전환되는지, 현물 공격적 거래가 강화되는지, 상승 후 더 높은 레벨에서 거래가 유지될 수 있는지를 지켜보십시오. 이러한 변화가 약 8만 8천 달러 부근의 이전 원가 압력을 가격이 소화하는 것과 함께 나타난다면, 돌파는 더 많은 구조적 지지를 갖게 될 것입니다.
두 번째 변화는 시간을 통한 지속적 소화입니다.
매도 압력이 확대되지 않고 매수도 눈에 띄게 늘지 않는다면, 박스권 반복은 계속될 수 있습니다. 이때 가장 가치 있는 것은 모든 캔들에 설명을 붙이는 것이 아니라, 원가선, 자금 흐름, 코인이 어디로 가는지가 계속 개선되는지를 추적하는 것입니다.
세 번째 변화는 흡수가 무너지기 시작하는 것입니다.
업데이트된 호가창에서 기존 매수 주문이 후퇴하거나 계속 소진되고, 가격이 해당 원가 구역을 잃으며, ETF 유출과 공격적 매도가 동시에 다시 강화된다면, 구조적 회복력에 대한 평가를 낮춰야 합니다. 약 7만 8천 달러 레벨은 이전의 다음 참조치일 뿐이며, 그 레벨까지 하락하면 거기서 멈출 것이라고 결론 내리는 데 사용할 수 없습니다.
여기의 가격 좌표는 10월 중순 자료에서 온 것이며, 10월 21일의 실시간 호가창이 아닙니다; 실제 추적 시에는 최신 판독값으로 대체해야 합니다. 관찰 조건의 의미는 판단이 증거에 의해 수정될 수 있도록 하는 것입니다.
마지막 생각
시장이 박스권에 오래 머물수록 사람들은 확정적인 한 문장을 찾고 싶어 합니다.
하지만 이 자료들의 가장 가치 있는 부분은 바로 우리가 몇 가지 질문을 분리하도록 돕는다는 점입니다: 손실 매도가 약화됐는가, 신규 매수가 돌아왔는가, 가격이 새로운 거래 범위에 머물 수 있는가.
첫 번째 질문은 개선 조짐을 보이고 있고; 뒤의 두 가지는 여전히 시장이 계속 답하기를 기다려야 합니다.
매도 압력이 가벼워진 것은 진전입니다; 지속적인 수요의 이어달리기가 박스권을 벗어나는 더 견고한 근거입니다.
다음에는 매일 강세/약세 판단을 다시 하는 것보다, 여러 날의 ETF 흐름, 현물 공격적 거래, 핵심 구역 테스트 후 반응을 일관되게 기록하는 것이 낫습니다. 모든 판단이 근거가 무엇인지, 어떤 변화가 있으면 견해를 수정할지 분명히 밝히도록 하십시오.
데이터 및 출처
[1] Glassnode, BTC Market Pulse: Week 43, 2026년 10월 19일 발표, 차트는 10월 18일로 끝난 주를 포함. 이 글의 최신 주간 수요 관찰에 사용: https://research.glassnode.com/btc-market-pulse-week-43-2026/
[2] Murphy의 견해는 주로 10월 13일, 14일, 15일, 17일, 19일, 21일 내용에서 발췌. 10월 21일 원본 트윗 링크: https://x.com/Murphychen888/status/2112754773539864921 . 이번에는 원본 트윗 페이지를 직접 읽을 수 없었습니다; 관련 견해는 정리 노트에 따라 요약되었으며 독립적으로 재계산되지 않았습니다.
[3] Glassnode, “Boxed In,” 공식 발표일 2026년 10월 14일. 일일 온체인 지표는 10월 13일 기준, ETF 흐름은 10월 12일 기준, 시간별 가격, 청산, 호가창은 10월 14일 기준: https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-41-2026/
[4] Glassnode, “A Rally Running Light,” 공식 발표일 2026년 10월 7일. 온체인 및 신규 자본 데이터는 10월 5일 기준, 거래량은 10월 6일 기준, 시간별 지표는 10월 7일 기준. 이 글은 배경 설명용으로만 사용: https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-40-2026/
이 글은 2026년 10월 21일 기준 중간 데이터 분석이며, 완전한 주간 마감 리뷰가 아니고 실시간 시장 시세를 포함하지 않습니다. 차트는 원출처와 타임스탬프를 유지하며; 분석적 판단은 종합적 해석으로 투자 조언을 구성하지 않습니다.
