AI巨头表外负债90天暴增近1万亿美元，突破4.1万亿
TREE NEWS 报道， 在AI基础设施建设的狂潮下，一场规模空前的表外负债风暴正在硅谷悄然积聚。最新季报数据显示，以Alphabet、Meta、微软、亚马逊为核心的超大规模云计算企业，以及Nvidia、Broadcom、SpaceX，其披露的表外承诺总规模已达4.11万亿美元，较8月末的3.12万亿美元增加近9920亿美元。若计入基于新闻报道的承诺，总额将达4.29万亿美元。
与此同时，这些公司账面上的实际债务和租赁负债合计约为1万亿美元，意味着每1美元表内负债背后，对应着超过4美元未在资产负债表上显示的承诺。这一数字仍未触顶，Nvidia、Oracle和Broadcom尚未更新最新季度数据。
市场影响
表外负债的快速积累已引发市场动荡。本月纳斯达克100指数成份股市值蒸发逾1.2万亿美元，Alphabet经历创纪录的单日暴跌，亚马逊财报后股价大跌。Meta在财报发布后信用违约掉期（CDS）触及历史高位，随即宣布最高950亿美元的股权融资计划，其中375亿美元已完成。
投资者对这些表外敞口的关注度持续升温。高盛首席信贷策略师Amanda Lynam指出，评级机构处理方式不一：标普对表外租赁进行杠杆调整，而穆迪和惠誉则未做相应处理，评级方法论的潜在变动值得关注。分析机构Needham指出，若将表外负债纳入计算，Meta的企业价值将提升35%。
从结构上看，这4.1万亿美元主要由三部分构成：尚未启用的已签署租约（1.39万亿美元）、采购承诺（2.25万亿美元）以及担保与兜底承诺（2730亿美元）。AI军备竞赛下，企业纷纷锁定未来云计算容量和数据中心空间，但若AI需求提前正常化，这些承诺可能成为沉重负担。
投资者要点
- 隐性杠杆高企：AI巨头的真实财务义务远超资产负债表所示，若增长放缓将构成风险。
- 市场重新定价：股票和信贷市场已开始惩罚表外敞口过大的公司，Meta的CDS飙升和股权融资即是例证。
- 关注评级行动：评级机构方法论若趋于统一，可能导致降级和借贷成本上升。
- 聚焦现金流：拥有强劲经营现金流的公司（如Meta）尚可应对，但自由现金流为负的公司（如Alphabet）可能面临更艰难的选择。
随着下一个财报季临近，投资者应仔细审视10-Q文件中关于这些承诺的最新披露。核心悬念在于：AI商业化收入能否在下一轮承诺浪潮到来之前实现追赶。
