AI 대기업의 부외 부채, 90일 만에 4조 1천억 달러로 급증
TREE NEWS 보도: 최신 분기 보고서에 따르면, 단 90일 만에 세계 최대 AI 및 클라우드 컴퓨팅 기업들의 부외 약정이 약 1조 달러 증가해 4조 1,100억 달러라는 경이로운 수준에 도달했다. Alphabet, Meta, Microsoft, Amazon, Nvidia, Broadcom, SpaceX의 공시를 집계한 이 수치는 8월 말 보고된 3조 1,200억 달러에서 32% 증가한 것이다. 공식 공시가 아닌 언론 보도에 기반한 약정을 포함하면 총액은 4조 2,900억 달러로 늘어난다.
미개시 리스와 구매 약정에서 보증에 이르기까지 이러한 의무는 기업의 재무상태표상 부채 및 리스 부채(약 1조 달러)를 크게 능가한다. 다시 말해, 장부상 부채 1달러마다 4달러 이상의 숨겨진 약정이 존재한다. 그리고 이 수치는 더 늘어날 전망이다. Nvidia, Oracle, Broadcom은 아직 최신 분기를 보고하지 않았다.
시장 영향
부외 부채의 급격한 축적은 이미 시장을 흔들고 있다. 나스닥100은 이번 달 시가총액에서 1조 2천억 달러 이상을 잃었으며, Alphabet은 사상 최대의 일일 급락을 겪었고 Amazon은 실적 발표 후 압박을 받았다. Meta의 신용부도스와프(CDS)는 3분기 보고서 발표 후 사상 최고치를 기록했고, 회사는 최대 950억 달러의 주식 자금 조달을 발표했으며 이 중 375억 달러가 완료됐다.
투자자들은 이러한 약정의 불투명성에 점점 더 주목하고 있다. 신용평가사들의 대응은 일치하지 않는다. S&P는 부외 리스를 조정해 레버리지를 산출하지만 Moody’s와 Fitch는 그렇지 않다. 골드만삭스의 수석 신용 전략가 아만다 라이넘은 신용평가 방법론의 잠재적 변경이 추가 변동성을 촉발할 수 있다고 경고한다. Needham은 부외 부채를 반영하면 Meta의 기업가치가 35% 상승할 것이라고 지적한다.
이러한 약정의 구조는 세 가지 주요 구성 요소를 보여준다. 미개시 리스(1조 3,900억 달러), 구매 약정(2조 2,500억 달러), 보증(2,730억 달러)이다. 급증은 AI 인프라 경쟁에 의해 주도되며, 기업들은 컴퓨팅 파워를 확보하기 위해 미래의 클라우드 용량과 데이터센터 공간을 선점하고 있다. 그러나 AI 수요가 예상보다 빠르게 정상화되면 이러한 약정은 부담이 될 수 있다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 숨겨진 레버리지 증가: AI 선도 기업들의 실제 재무 의무는 재무상태표가 시사하는 것보다 훨씬 크며, 성장이 둔화되면 리스크가 된다.
- 시장 재가격 책정 진행 중: 주식 및 신용 시장은 부외 노출이 큰 기업에 불이익을 주기 시작했으며, Meta의 CDS 급등과 주식 발행이 그 증거다.
- 신용평가 조치 주시: 신용평가사 방법론의 조화는 신용등급 하향과 차입 비용 상승으로 이어질 수 있다.
- 현금흐름에 주목: Meta처럼 영업 현금흐름이 강한 기업은 이러한 약정을 관리할 수 있지만, Alphabet처럼 잉여현금흐름이 마이너스인 기업은 더 어려운 선택에 직면할 수 있다.
다음 실적 시즌이 다가옴에 따라 투자자들은 이러한 약정에 대한 최신 정보를 위해 10-Q 보고서를 면밀히 살펴봐야 한다. 문제는 다음 의무 물결이 도래하기 전에 AI 상용화 수익이 따라잡을 수 있느냐다.
