SpaceX 정치적 리스크 과대평가, AI 컴퓨팅 부족이 매출 증대 가능성: 도이체 방크

SpaceX 정치적 리스크 과대평가, AI 컴퓨팅 부족이 매출 증대 가능성: 도이체 방크

TREE NEWS 보도: 도이체 방크의 에디슨 유 애널리스트가 이끄는 팀은 11월 6일 연구 노트를 발표하며, 미국 중간선거 이후 SpaceX에 대한 정치적 보복 우려가 대체로 과장되었다고 주장했습니다. 보고서는 SpaceX에 대해 250달러의 목표주가와 ‘매수’ 등급을 유지하며, 이는 11월 5일 종가인 123.62달러 대비 100% 이상의 상승 여력을 의미합니다. 은행은 몇 가지 정치적 변수, 특히 데이터 센터에 대한 텍사스 주지사 당선자의 강경 입장을 인정하면서도, SpaceX의 핵심 사업은 의회의 간섭으로부터 잘 보호되어 있으며 AI 컴퓨팅 시장의 타이트한 상황이 오히려 회사에 이익이 될 수 있다고 주장합니다.

제한된 의회의 영향력

보고서는 SpaceX의 로켓 발사 및 위성 통신 계약이 NASA와 우주군과 같은 연방 행정 기관과 체결되어 의회가 직접 개입할 수 있는 채널이 거의 없다고 지적합니다. 또한 많은 사업 영역에서 실행 가능한 대체 공급업체가 없습니다. 은행은 우크라이나에서 Starshield의 사용 사례를 인용하며, 관련 예산을 삭감하려는 의회의 시도는 궁극적으로 SpaceX가 아닌 미국의 국가 이익에 해가 될 것이라고 주장합니다. AI 컴퓨팅 분야에서 보고서는 정부와 SpaceX 간의 컴퓨팅 협력 협약 소문을 언급하며, 상대방은 전쟁부(DoW)입니다. 또한 SpaceX와 테슬라가 합병을 추진할 경우, 반독점 문제는 FTC와 DOJ의 관할이므로 의회가 직접 차단할 수 없지만, 의회 청문회로 인해 절차가 지연될 수 있습니다.

텍사스 주지사의 입장이 가장 즉각적인 변수

도이체 방크는 텍사스 주지사 당선자의 정책 입장을 가장 실질적인 정치적 리스크로 지목합니다. 주지사 당선자는 CNN 인터뷰에서 텍사스가 항상 친기업 주였지만 “이는 텍사스 주민에게 이익이 되는 파트너십이어야 합니다… 이러한 보호 조치를 확립할 때까지 데이터 센터에 대한 현재의 일을 중단해야 합니다… 저는 데이터 센터를 싫어하는 것이 아니라 텍사스 주를 이용하는 방식을 싫어하며, 제가 주지사가 되면 그것은 중단될 것입니다”라고 말했습니다. 은행은 이것이 전면 금지보다는 데이터 센터 프로젝트에 대한 더 엄격한 심사로 이어질 가능성이 높다고 해석합니다. SpaceX의 2027년 컴퓨팅 용량(8-10GW)의 대부분이 텍사스 외부에 배치될 것으로 예상되어 단기 추정치에는 큰 영향을 미치지 않습니다. 그러나 2028년 이후 확장 계획은 불확실성에 직면하며, 루이지애나 및 기타 지역이 대안이 될 수 있습니다. 비용 측면에서 텍사스의 stricter 규제는 새로운 컴퓨팅 용량의 건설 비용을 와트당 35달러 이상으로 끌어올릴 수 있습니다.

컴퓨팅 공급 타이트화는 순풍이 될 수 있다

보고서는 역설적인 역학을 강조합니다: 텍사스 정책이 미국 전체 컴퓨팅 확장을 둔화시키면 SpaceX가 이익을 얻을 수 있습니다. 회사는 경쟁사보다 더 빠르고 저렴한 컴퓨팅 구축 능력을 입증했으며, 네오클라우드 계약에는 90일 해지 조항이 포함되어 있어 현물 가격이 급등할 때 상승 여력을 확보할 수 있습니다. 도이체 방크는 업계 전반의 컴퓨팅 공급이 제한되면 SpaceX가 향후 몇 년 동안 가격을 크게 인상하여 매출과 EBITDA를 높이고 자본 지출을 줄일 수 있다고 믿습니다. 은행은 이를 펀더멘털은 개선되지만 투자자들이 더 낮은 ‘AI 밸류에이션 배수’를 부여할 수 있는 “특이한 역학”이라고 설명합니다.

텍사스의 정책 불확실성과 관련하여 일론 머스크는 최근 “우주 데이터 센터가 이제 상당히 매력적으로 보인다”고 언급하여 궤도 데이터 센터(ODC)가 다시 주목받게 되었습니다. 도이체 방크는 투자자들이 일반적으로 궤도 데이터 센터의 상업적 실행 가능성에 회의적이지만, 스타십의 빠른 재사용성과 태양 전지판 및 라디에이터의 대규모 국내 생산이 ODC 경제성을 실현하는 열쇠가 될 것이라고 지적합니다. 은행의 기본 시나리오는 2029년 말까지 500MW의 ODC 배치를 예측합니다.

로켓 발사 사업에서 상업 우주 발사 허가 및 공공 안전 규제는 FAA가 처리하는 연방 책임이므로 텍사스 주지사가 직접 간섭할 수 없습니다. 그러나 보고서는 주지사가 토지 사용권, 주 차원의 허가, 인센티브 조정, 해변 폐쇄에 관한 잠재적 입법을 통해 Starbase 확장에 마찰을 일으킬 수 있다고 경고합니다.

투자자를 위한 주요 시사점

• SpaceX의 정치적 리스크는 과장된 것으로 보이며, 핵심 계약은 연방 기관과 체결되어 실행 가능한 대안이 부족합니다.
• 데이터 센터에 대한 텍사스 주지사의 입장이 가장 즉각적인 리스크이지만 2027년 추정치에 미치는 영향은 제한적이며, 2028년 이후 확장 지연을 주시해야 합니다.
• AI 컴퓨팅 시장이 타이트해지면 SpaceX가 가격을 인상하고 마진을 개선할 수 있지만 밸류에이션 배수를 압축할 수 있습니다.
• 궤도 데이터 센터는 여전히 와일드카드이며, 스타십의 재사용성과 핵심 부품의 국내 생산이 중요합니다.
• 테슬라와의 합병은 의회의 직접적인 차단은 없지만 청문회로 인한 지연 가능성이 있습니다.