指数重分类将检验加密储备企业模式
TREE NEWS 报道， MSCI将于美东时间11月11日盘后发布例行指数调整终审清单，这一决定可能将Strategy移出旗舰指数，并触发跟踪基金被动抛售。研究机构Solid Intel监测指出，仅被MSCI旗舰指数剔除，指数基金就面临最高28亿美元的MSTR股票抛售规模。目前共有5家数字资产储备企业进入初审移出观察名单，包括持有约4.4万枚比特币的日本上市公司Metaplanet。由于Strategy占据受影响群体九成以上的流通市值，这场指数调整成为华尔街评估加密储备企业流动性风险的关键样本。
从50%门槛转向经营资产测试
MSCI在2025年10月启动数字资产门槛咨询，拟将数字资产占总资产比例达50%以上的公司移出全球可投资市场指数，并暂停相关企业权重上调。2026年10月15日，该机构正式定案非经营性实体规则，转而采取财务指标筛查：若企业连续两份年度财报未通过经营资产测试，且在覆盖经营资产、费用、现金流等5项指标中有4项未达标，将被认定为非经营性企业。Strategy在意见函中表示，此类分类缺乏通用会计准则依据，并在最新SEC季报中正式披露因新规参数面临被移出指数的合规风险。
连锁抛压或扩至88亿美元
摩根大通分析师测算，仅MSCI旗舰指数剔除就会触发指数基金强制减持约28亿美元MSTR股权。若全球其他主流指数编制机构跟进采纳相似规则，跨指数被动抛售规模预计最高可扩充至88亿美元。由于被动投资工具必须严格拟合基准，指数基金无法主观延后卖出，流动性承压将集中在规则生效日附近。
股票减持不触及比特币底仓
股票被动减持与底层持币资产处置属于两个层级。Strategy近期通过按市价增发股权筹集2.838亿美元，加仓1,036枚比特币，账面仍留有47.7亿美元储备。截至2026年11月8日，公司累计持有850,364枚比特币，持仓总成本641.6亿美元，持币均价75,456美元。被动基金抛售仅发生在二级市场股票端，不会触发托管机构抛售比特币现货，底层储备资产依然隔离。但指数席位的得失将影响股票流动性与估值溢价；当股价相对净资产溢价收窄，公司通过增发购币的利差空间随之收窄，增量购币飞轮的周转效率也会下降。
后续观察
MSCI终审名单定于11月11日盘后发布。若调整落地，成分股剔除将于2026年11月30日美股收盘后生效，跟踪基金必须在生效窗口完成持仓出清。投资者应关注Strategy股价对净资产的溢价、ATM增发节奏，以及其他指数编制机构是否跟进，这些将是判断储备企业模式承压程度的关键信号。
