UBS：欧州の「時代遅れのイメージ」を捨てよ — 高品質株は割安で過小所有
TREE NEWS 報道： 欧州株は長い間、バリュートラップの墓場として軽視されてきた。旧経済の銀行、低迷する自動車、政治的に脆弱なエネルギー大手。しかし、UBSのストラテジストは今、顧客にその見方を覆すよう勧めている。今週発表されたメモで、スイスの銀行は、欧州の「時代遅れのイメージ」は時代遅れであり、この地域の株式は高品質であるだけでなく、グローバル投資家に深く過小所有されているため、魅力的な逆張り買いになると主張している。
変化の背景は？
UBSの主張の核心は、欧州が静かに変貌を遂げたことにある。この地域の企業部門はレバレッジを削減し、エネルギーショックを通じて利益率は懸念されたほど悪化せず、ヘルスケア、産業、一部の金融などのセクターは、現在、米国の同業他社に匹敵するバランスシートを誇っている。一方、バリュエーションはS&P 500に対して依然として大幅なディスカウントであり、主要市場のいくつかでは業績修正がプラスに転じている。UBSは「質へのローテーション」を指摘する。投資家は米国のメガキャップ・テクノロジーに割高なプレミアムを支払う一方で、10〜12倍の予想PERで、同様かそれ以上のフリーキャッシュフロー利回りを持つ欧州株を無視している。
マクロ環境：追い風であり、逆風ではない
UBSはまた、マクロ環境が欧州に有利にシフトしていると主張する。欧州中央銀行が米連邦準備制度理事会よりも先に利下げを行うと予想されるため、ユーロ安は輸出企業の競争力を高める可能性がある。一方、欧州の最大の貿易相手国である中国の景気刺激策は、需要安定化の初期兆候を示している。銀行はリスクを認識している。特にフランスとドイツの政治的分裂、そして進行中のエネルギー転換コストだ。しかし、これらは10年間のアンダーパフォーマンスの後、すでに「価格に織り込み済み」だと述べている。
市場への影響：投資家にとっての意味は？
- 株式：欧州株へのローテーションは、STOXX 600やDAXなどの指数を押し上げる可能性があり、ヘルスケア（ノボ・ノルディスク、ロシュ）、産業（シーメンス、シュナイダーエレクトリック）、高品質銀行（UBS自体、サンタンデール）などのセクターが主な受益者となる。逆に、資本フローが大西洋を越えてシフトすれば、米国のメガキャップのバリュエーションに圧力がかかる可能性がある。
- 債券：利下げが実現すれば、欧州国債（ドイツ国債、フランス国債）は上昇する可能性があるが、より大きなプレーはクレジットにある。欧州の高格付およびハイイールド債のスプレッドは、成長が安定するにつれてさらにタイトになる可能性がある。
- 通貨：よりハト派的なECBは、短期的にはユーロをドルに対して弱める可能性が高いが、UBSはこれを欧州株にとってプラスと見ており、マイナスではない。米ドル建ての投資家にとっては、為替ヘッジが追加リターンをもたらす可能性がある。
- コモディティ：欧州の産業はエネルギー集約型であるため、ユーロ安と利下げは石油・ガス需要を支える可能性があり、金は政治リスクへのヘッジとして強いが、ドル高が進めば弱含む可能性があり、まちまちのシグナルとなるだろう。
- 暗号資産：間接的な影響はリスクセンチメントを通じたものだ。欧州がアウトパフォームすれば、投機的な資産である暗号資産から資金が流出する可能性があるが、ドル安は代替の価値保存手段としてのビットコインを支援する可能性がある。正味の影響はおそらく限定的だろう。
投資家向けの重要ポイント
UBSは、米国のテックブームに匹敵する欧州の強気相場を予想しているわけではない。代わりに、バリュエーションと品質のプレーである。群衆が他の場所を見ている間に、割安な価格で堅実な企業を買うことだ。銀行は、特定の高品質銘柄を捉えるために、単純な指数購入ではなく、均等ウェイトまたはバリュー傾斜の欧州アロケーションを検討するよう投資家に提案している。また、出口のタイミングを計ることに対して警告している。「時代遅れのイメージ」が薄れるには時間がかかるかもしれないが、コンセンサスの変化を待つ人はリレーティングを逃すだろう。
グローバルなアロケーターへのメッセージは明確だ。欧州はもはや先進国の病人ではない。それは、ファンダメンタルズが改善し、バリュエーションがより割安で、中央銀行がより緩和的になろうとしている市場である。それが米国の支配を打ち破るのに十分かどうかはまだわからないが、逆張り投資家にとって、リスクリワードはますます上向きに傾いている。
