正泰電器、住宅用太陽光発電に牽引され上半期好調な業績を発表
TREE NEWS 報道： 2026年8月19日、正泰電器（正泰電器）は2026年上半期の半期報告書を発表した。同社の売上高は380億6,400万元（前年同期比28.46%増）、株主帰属純利益は31億3,000万元（同22.23%増）となった。非GAAP純利益は6.35%増の27億100万元、営業キャッシュフローは84.66%増の131億8,200万元に急増した。
成長は第1四半期に集中し、住宅用太陽光発電（PV）ステーション事業に牽引され、売上高は46.33%増の213億300万元となった。第2四半期の売上高は11.3%増の約167億6,100万元で、純利益は34%増加したが、非GAAP利益はわずか3%の増加にとどまり、質的な懸念が示された。
事業セグメント：スマート家電とグリーンエネルギー
正泰電器は、スマート家電（低圧電気機器）とグリーンエネルギー（住宅用PVの開発・建設・販売・運営、公益規模の発電所、インバーター、蓄電を含む）の2つの主要セグメントを運営している。2025年には、スマート家電部門が227億3,600万元の売上高（+4.76%）を計上した一方、PV売上高は15.62%減の362億7,400万元となった。2026年上半期には、再び住宅用PVが売上高の回復を牽引した。
PVセグメント内では、2026年6月30日時点で同社は28.95GWの設置済みPV容量を保有し、住宅用ステーションは26.02GWで、前年同期比それぞれ4.0%と4.4%増加した。発電量は12.2%増の165億1,700万kWhとなったが、売電収入は平均固定価格買取制度（FIT）が1kWhあたり0.38元から0.33元に低下したため、48億8,800万元から47億9,200万元に減少した。
重要なのは、売電収入はステーションの運営のみを反映しており、ステーション販売やEPCは含まれないことです。正泰安能（住宅用PV子会社）は「開発・建設・運営・販売」モデルを採用しているため、ステーション販売のタイミングが収益とキャッシュフローに大きな影響を与えます。したがって、PVセグメントを売電収入だけで判断することはできません。
戦略的動きと資本市場
正泰電器は最近、正泰安能への出資比率を68.08%から71.24%に引き上げるため、3.16%を11億1,600万元で取得した。正泰安能は2025年に売上高287億2,800万元、純利益30億4,000万元を計上し、重要な利益エンジンとなっている。同社はまた、香港証券取引所へのH株上場を進めており、8月に監査法人を天健国際からデロイト香港に変更する計画だが、発行規模と価格は未定である。
市場への影響と投資家への示唆
株式：正泰の業績は、中国の住宅用太陽光発電セクターの回復力を浮き彫りにしており、関連するA株・H株銘柄のセンチメントを押し上げる可能性がある。強力なキャッシュフローと利益成長はポジティブだが、第2四半期の非GAAP利益成長の鈍化には注意が必要だ。
債券：同社のキャッシュフロー改善と拡大のための債務依存度の低下は、信用力にプラスとなる可能性がある。ただし、H株上場が進めば、一時的にレバレッジが上昇する可能性がある。
商品：住宅用PV設置の増加はポリシリコン、インバーター、その他の太陽光部品の需要を支えるが、FITの低下はバリューチェーン全体のマージンを圧迫する可能性がある。
為替：H株上場は外国人資本を呼び込み、人民元相場に影響を与える可能性があるが、その影響はおそらく最小限である。
総合：投資家にとって、正泰の上半期業績は中国における住宅用太陽光発電の成長可能性を裏付けるものだが、料金低下環境とステーション販売の凸凹さには注意深い監視が必要だ。同社が非GAAPベースの収益性を維持できるかどうかが、バリュエーションを維持する鍵となるだろう。
