ECB가 다시 긴축——유로 스테이블코인은 0%에 동결된 채
TREE NEWS 보도: 유럽중앙은행(ECB)은 예금금리를 2.50%로 인상하며, 유로존 차입 비용을 지난 10년 대부분의 기간보다 훨씬 높은 수준으로 끌어올린 긴축 사이클을 연장했다. 그러나 유로화 표시 스테이블코인 보유자들은 그 수익률을 전혀 누릴 수 없다. 암호자산시장규정(MiCA)에 따라, 유로 스테이블코인을 포함하는 전자화폐 토큰 발행사는 보유자에게 이자나 어떤 형태의 보상도 지급하는 것이 금지되어 있다.
그 결과 ECB가 은행의 익일 예금에 지급하는 금리와 규제된 유로 토큰을 보유한 누구나 얻을 수 있는 수익률 사이의 격차가 커지고 있다. 유로존 저축자들에게 그 격차는 이제 250베이시스포인트에 달한다.
MiCA가 전자화폐 토큰의 수익률을 금지하는 이유
MiCA의 금지는 의도적이다. 유럽 입법자들은 이자를 지급하는 스테이블코인을 규제된 은행 시스템에서 자금을 빨아들이고 전자화폐와 은행 예금의 경계를 흐릴 수 있는 예금 유사 상품으로 취급했다. 보상을 금지함으로써 규제 당국은 스테이블코인을 저축 수단이 아닌 결제 수단으로 위치시키고자 했다. 그 트레이드오프는 이제 명확하다. 금리 상승 환경에서 아무것도 지급하지 않는 결제 토큰은 은행 예금이나 머니마켓펀드에 비해 점점 매력을 잃고 있다.
달러 스테이블코인도 미국에서 유사한 역학에 직면해 있으며, 계류 중인 법안에서도 수익률 허용 여부를 논의해 왔다. 그러나 MiCA가 이미 완전히 시행 중이기 때문에 유로의 경우는 더 선명하며, 발행사들은 무엇을 제공할 수 있고 제공할 수 없는지에 대해 모호함이 없다.
토큰화 펀드와 은행 상품으로부터의 경쟁 압력
제로 수익률 제약은 유로 스테이블코인 발행사들을 곤란한 구석으로 몰아넣고 있다. 일부는 전자화폐 토큰 정의에 해당하지 않고 수익률을 전달할 수 있는 토큰화 머니마켓펀드를 모색하고 있다. 다른 일부는 은행과 협력하여 하이브리드 구조를 제공하고 있다. 두 경로 모두 단순한 스테이블코인이 피하려 했던 복잡성과 거래상대방 위험을 추가한다.
한편, ECB에 예치된 자금에서 현재 2.50%를 벌고 있는 유로존 은행들은 기업 재무 담당자들에게 명확한 제안을 가지고 있다. 유로를 토큰이 아닌 예금 계좌에 두라는 것이다. 토큰이 아무것도 지급하지 않을 때 그 논리를 반박하기는 어렵다.
주목할 점
- 금리가 높게 유지되는 가운데 EU 규제 당국이 보상 금지를 재검토할지 여부.
- 수익률을 갈망하는 보유자들을 위한 우회책으로서 토큰화 머니마켓펀드의 성장.
- 발행사 전략: 수수료 면제, 로열티 프로그램, 또는 비이자 인센티브를 통한 사용자 유지.
- 달러 스테이블코인이 계속 확장되는 동안 유로 스테이블코인 공급이 정체될지 여부.
현재로서는 ECB의 금리 인상은 통화 정책이 암호화폐 규제보다 빠르게 움직인다는 것을 상기시켜 준다. 유로 스테이블코인은 규정을 준수할지 모르지만, 2.5%의 세상에서는 규정 준수만으로 자본을 유치하기에 충분하지 않을 수 있다.
