アルトコインラリーは大多数の保有者にとって蜃気楼
TREE NEWS 報道： 最近の旧来型アルトコインの急騰で「アルトシーズン」の話題が再燃しているが、数字ははるかに厳しい現実を物語っている。2025年10月13日の市場の以前のピークと比較すると、トップ50資産のうち39銘柄が依然として深い下落局面にあり、平均で旧高値から30%から50%下で取引されている。7月の反発 — ARBは底値から177%上昇、ENAは132%上昇、PUMPは213%上昇 — は、これらのトークンがどれだけ下落したかを反映しており、どれだけ回復したかを示しているわけではない。
ビットコインとソラナさえ逃れられていない
ビットコインは2025年10月に約126,000ドルに達した後、第4四半期末までに約90,000ドルまで下落し、2026年初頭には一時60,000ドルを下回った。その10月の基準点に対して、BTCは依然として30.69%下落、ETHは39.95%下落、SOLは48.19%下落している — つまりソラナは損益分岐点に達するだけで2倍になる必要がある。「回復したように感じる」というナラティブと実際の口座残高との間のこのギャップが、現在の市場の決定的な断絶である。
ラインを越えた8銘柄
2025年10月の水準を上回っているのは、VVV、ZEC、DRV、HYPE、NEAR、UNI、MORPHO、SKYの8銘柄のみである。極端な供給管理や単一イベントに driven されていると思われるVVV（+1,440%）とDRV（+292%）を除けば、真のブレイクアウトは共通の特徴を共有している。それはガバナンストークンを実際の価値捕捉の手段に転換したことである。
- Hyperliquid（HYPE、+115.09%）：取引手数料と清算収益は自動的にセカンダリーマーケットでHYPEに変換され、アシスタンスファンドを通じて永久に焼却される。出来高が増えれば増えるほど、より積極的なデフレ買いが行われる。
- Uniswap（UNI、+23.99%）：2025年12月にフィースイッチが有効化されて以来、すべてのフロントエンドプロトコル手数料はUNIの公開市場での買い戻しと焼却に強制的に充てられている。
- Pendle（依然31.01%下）：利回りとスワップ手数料の80%がPENDLEの買い戻しに充てられ、過去17回の実行サイクルのうち16回で純購入が見られ、合計約283万トークンに達した。
買い戻しを超えたナラティブの再構築
他のブレイクアウト銘柄は、製品の反復を通じて投資ケースを書き換えた。Zcash（+491.47%）はコミュニティ主導のNu7アップグレードで上昇し、約240万ZECがオンチェーン投票に参加して半減期ベースのデフレを維持し、ブロックタイムを75秒から25秒に短縮した。NEAR（+38.45%）は汎用レイヤー1スケーリングから「Confidential Intents」へと軸足を移し、9月20日までにロックされた価値が9,052万ドルを超えた機関投資家向けダークプール製品である。
示唆：チャートよりファンダメンタルズ
教訓は明快だ。実際の手数料収入と買い戻しメカニズムがなければ、旧来のトークンは終わりのないアンロックを通じて出血し続けるだろう。閉じた商業ループを持つトークンは、小売および機関投資家の取引手数料を利用してオンチェーンで自己のフロートを買い戻している。将来ビットコインの高値が到来するかもしれない — しかし、それがすべての古いアルトコインを持ち上げるわけではないことは明らかだ。投資家は愛情でトークンを保有するのではなく、ナラティブとファンダメンタルズを一緒に評価すべきである。
