SECのイノベーション免除がトークン化株式への一時的な道を開く
TREE NEWS 報道： Clarity Actが議会で停滞する中、SECはイノベーション免除を発行し、トークン化された米国株に5年間の暫定的な道筋を与えた。認可されたAMMと流動性プールは実際の株式トークンをマッチングできるようになったが、開始の鐘は始まりに過ぎない。真の課題は、誰がウォレットを検証し、誰が株式と現金を供給し、週末のニュースショックが襲った時に誰が価格を固定し続けるかである。
Uniswapの許可制プールからSuperstateのレジストリ層まで
Uniswap v4の許可制プールは最初の問題に対処する：誰が取引を許可されるか。実際の株式は発行体承認のPermissions Adapterスマートコントラクトに保管され、Uniswapはプール内で仮想バージョンを追跡する。購入、売却、流動性提供の前に、アダプターは発行体のコンプライアンスシステム—SecuritizeのDS Protocol、TokenyのERC-3643、または独自のレジストリ—に問い合わせる。SuperstateのOpening Bellは公開企業が実際の株式をEthereumとSolanaに移行するのを支援し、Galaxy Digitalは2025年9月にその最初の主要事例となった。SEC登録の転送エージェントとして、Superstateは従来の簿記株式、トークン化保有、およびサポートされるDeFiアプリ全体で株主名簿を維持する。
時計の問題：24時間365日のプールで株式を価格設定する
パッシブAMMは自らのプールから価格を設定し、裁定取引業者がそれを外部市場に引き寄せる。しかし、伝統的なNYSEとNasdaqの取引は168時間の週のうち32.5時間しかカバーしない。週末のギャップは危険だ：Nvidiaが金曜日に200ドルで終値をつけ、土曜日に悪いニュースが流れた場合、金曜日の価格近くでまだ買っているプールは情報に通じた売り手によって枯渇させられる。Chainlinkの24/5米国株データストリームのようなオラクルはギャップを狭めるが、市場が閉まっているときは古い値が残る。解決策が現れている：Byrealは集中流動性プールをプロのマーケットメーカーのRFQと比較し、Jump CryptoのBisonFi—PropAMM—はオフチェーンの価格設定エンジンを実行し、古いクォートがヒットされる前にオンチェーン価格を更新する。
プールの資金調達：ポートフォリオマージンがトークン化株式と出会う
実際の株式、検証済みウォレット、競争力のある価格設定があっても、誰かが十分な株式と現金を供給しなければならない。10のトークン化株式をカバーするマーケットメーカーは、10のプールにわたって資本を必要とするかもしれない。Arkisはデジタル市場にポートフォリオマージンをもたらし、貸し手が借り手の複合投資を評価し、担保を監視できるようにする。SECはまた、自己資本を使用する流動性提供者に一時的な条件付きディーラー救済を提供する。機会は現実だが、可能性と免除の間のギャップは依然として大きい。Arkisはこれらの株式が担保として受け入れられること、またはTSVポジションがそのマージンシステムに適合することをまだ証明していない。それまでは、プールは最も慎重な参加者と同じくらいしか満たされない。
