ステーブルコイン・インフラが暗号資産資本の磁石に
暗号資産データプロバイダーのKaikoは1億1000万ドルの資金調達ラウンドを完了し、AIコンピュート企業のCrusoeは39億ドルのシリーズFを調達した。ステーブルコイン決済インフラが暗号資産ベンチャー活動の中で最も混雑した一角として浮上した一週間を象徴する動きとなった。Velocity、dtcpay、Fin.comがそれぞれ8桁台の小切手を引き出し、Visa、Circle、Ripple、Coinbase Ventures、SBIが各ディールに参加した。
この投資家リストの構成こそが真のシグナルである。決済の既存大手、ステーブルコイン発行体、エンタープライズブロックチェーン企業、大手取引所のベンチャー部門、そして日本の金融コングロマリットが、同じテーゼに小切手を切っている。ステーブルコインの中のお金はもはや興味の対象ではなく、それを動かし、清算し、銀行業務に組み込むことが興味の対象なのだ。
発行から決済レールへ
過去3年間のほとんどにおいて、ステーブルコインセクターの資本は発行体と準備金運用者に流れ、フロートと米国債利回りの経済性を追い求めていた。そのトレードは今や成熟し、混雑している。新たなフロンティアは、その下にある地味な配管工事である：
- 決済と清算：Velocityと同業他社は、企業がステーブルコイン残高をオンチェーン送金のスピードとファイナリティで動かせるようにする一方、企業財務部門が求める照合、コンプライアンス、レポーティングを備えた決済レールを構築している。
- オン/オフランプ：dtcpayの地域的展開は、銀行アクセスが依然として制約となっている法域において、認可されたフィアットからステーブルコインへの変換に対する需要を反映している。
- 銀行バックエンド：Fin.comの調達は、多くの暗号資産企業が依然として自力で解決できない層を指し示している。すなわち、外部から見れば銀行のように見える口座、カストディ、元帳管理、規制報告である。
Visaの存在は特に示唆に富む。カードネットワークは自社の財務業務のためにステーブルコイン決済を何年も実験してきた。インフラ層への出資はその作業の自然な延長であり、それによって非中介化されることへのヘッジである。
なぜこの波は違って見えるのか
以前のステーブルコイン資金調達サイクルは、暗号資産ネイティブの需要によって driven されていた。取引担保、DeFi流動性、オフショアドルアクセスである。今回のサイクルは、企業決済需要と、米国と欧州の規制環境によって driven されている。それは完全ではないにせよ、機関が資本をコミットするのに十分な明確さを与えている。決済大手とマネーセンターに隣接する投資家がステーブルコイン発行体と共同投資しているとき、買い手はもはや暗号資産トレーダーではなく、CFOである。
Crusoeのラウンドは、このトレンドの内側ではなく、それに隣接している。その規模は広範なAIインフラブームを反映しているが、コンピュートプロバイダーとステーブルコイン決済クラスターが同じ週の見出しを支配したという事実は、暗号資産資本がますます二つのものに資金を供給していることを強調している。すなわち、エネルギー集約型コンピュートとドル建て決済レールである。
注目すべき点
これらの企業にとっての試練は資金調達ではなく、ディストリビューションである。決済層はボリュームで生き死にし、ボリュームはベンチャー支援からではなく、マーチャントとエンタープライズの採用から生まれる。三つのシグナルに注目しよう。これらのプラットフォームがパイロットではなく名前を明かしたエンタープライズ顧客を発表するか、彼らのライセンスフットプリントが主要な準備通貨に拡大するか、そして背後にいるカードネットワークとステーブルコイン発行体が実際の決済フローを彼らのレールを通じて流すかどうかである。
もしそうなれば、次のサイクルのステーブルコイン物語は、誰がドルを発行するかではなく、誰がそれを動かすパイプを所有するかについてのものになるだろう。
