사우디아라비아의 완충 역할 종료, 에너지 재건 10년으로 늘어나고 디젤 부족 하루 300만 배럴에 달해

TREE NEWS 보도: 베테랑 에너지 분석가 칼 밀러의 새로운 평가에 따르면, 사우디아라비아가 오랫동안 수행해 온 세계 석유 시장의 “충격 흡수기” 역할이 끝나가고 있다. 이전에는 5년으로 예상되었던 걸프 에너지 시스템 재건이 이제 2033~2036년까지 늘어날 것으로 예상되며, 5,500억~2조2,800억 달러의 자본이 필요하다. 한편, 세계 디젤 및 제트 연료 부족은 최소 하루 300만 배럴(bpd)에 달하며 더 확대될 수 있고, 미국 정유 시스템으로는 이 격차를 메울 수 없다.

직접적인 계기는 사우디아라비아의 동서 파이프라인에 대한 위협이 커진 것이다. 이 파이프라인은 호르무즈 해협이 봉쇄되었을 때 리야드가 홍해의 얀부 항구로 원유를 계속 수출할 수 있게 해주었다. 9월의 드론 공격으로 파이프라인을 따라 있는 펌프장이 마비되었고, 10월 4일에는 리야드 동쪽의 쿠라이스 펌프장이 처음으로 공격을 받아 또다시 가동이 중단되었다. 밀러는 사우디아라비아가 더 이상 완충 국가 역할을 할 수 없다고 주장한다.

시장 영향

충격은 원유보다 정제 제품에 집중되어 있다. 밀러의 기본 시나리오는 디젤 및 제트 연료의 세계 부족이 최소 하루 300만 배럴이라는 것이다. 만약 하루 100만 배럴의 원유가 가동 중인 정유 공장에 도달하지 못하면 디젤 및 제트 연료 손실은 하루 30만~45만 배럴에 달해 기본 격차가 하루 350만 배럴로 커진다. 이는 월 1,500만 배럴의 추가 부족에 해당한다.

미국은 이 격차를 메울 수 없다. 10월 2일까지 4주 동안 미국 정유 공장은 약 하루 517만 배럴의 증류유를 생산했으며, 그중 하루 156만 배럴이 수출되고 하루 377만 배럴이 국내에서 소비되었다. 하루 300만 배럴의 세계 격차를 메우려면 미국 증류유 생산을 58% 늘려야 하지만, 미국 생산은 1년 전보다 하루 약 15만 배럴 증가에 그쳤다. 세계 부족은 이 증가분의 거의 20배다. 밀러는 수출을 더 늘리겠다고 약속해도 연료가 더 생기는 것이 아니라 부족이 한 구매자에서 다른 구매자로 옮겨갈 뿐이며 미국 재고를 고갈시킨다고 경고한다.

재건 일정은 장비에 의해 제약된다. 대형 압축기, 터빈, 고전압 변압기, 특수 압력 용기 및 통합 제어 시스템은 맞춤 제작되며, 핵심 경로는 최대 84개월이다. 손실을 파악하고 설계 자금을 확보하는 데 1년, 조달 및 제조에 3년, 배송 및 설치에 2년, 시운전에 1년이 걸린다. 현장 보안, 자금 부족, 공장 적체 및 반복되는 공격으로 최대 3년이 더 추가될 수 있다. 자금 수요도 엄청나다. 밀러는 세 가지 시나리오를 모델링했다. 5,500억 달러(통제), 1조2,000억 달러(중앙), 2조2,800억 달러(심각)이다. 중앙 시나리오에서는 처음 2년간 1,800억 달러, 3~5년차에 5,400억 달러, 그 이후에는 연평균 1,700억 달러 이상이 필요하다.

영향은 이미 실물 경제에 미치고 있다. 곡물 가격은 전년 대비 17.2% 상승했다. 농부들은 수확물을 팔기 전에 디젤이 필요하고, 트럭 운전사들은 청구서를 지불하기 전에 디젤이 필요하며, 콜드 체인은 식품이 선반에 도달하기 전에 끊길 수 없고, 항공사는 디젤로 대체할 수 없는 인증된 제트 연료를 필요로 한다. 밀러는 가장 약한 구매자, 즉 외환과 신용이 부족한 국가들은 더 많은 비용을 지불하는 것을 넘어 완전히 배제될 것이라고 경고한다.

사우디아라비아 경제는 악화되고 있다. 2분기 석유 활동은 4분의 1 감소했고 GDP는 4.8% 위축되었다. 밀러가 지적하듯이 회복은 실제로 공급된 연료로만 입증될 수 있으며, 워싱턴의 수리 선언이나 명목 원유 가격 하락으로 입증되는 것이 아니다.

투자자를 위한 핵심 사항

원유보다 정제 제품: 긴축은 원유가 아닌 디젤과 제트 연료에 있다. 투자자는 헤드라인 원유 가격보다 증류유 크랙, 정제 마진 및 제품 재고에 주목해야 한다.
인플레이션 압력: 디젤 및 제트 연료 비용 상승은 운송, 식품 및 항공 여행 가격에 직접 영향을 미쳐 인플레이션 전망과 중앙은행 정책을 복잡하게 만든다.
승자와 패자: 증류유 수율 유연성을 갖춘 미국 정유업체는 혜택을 볼 수 있지만 수출 약속은 국내 재고를 고갈시킬 수 있다. 외환 완충 장치가 없는 신흥 시장은 배급과 경제적 압박에 직면한다.
장기적 변동성: 7~10년의 재건은 에너지 시장에서 지정학적 리스크 프리미엄이 수년간 높게 유지됨을 의미하며, 석유 변동성을 지지하고 성장을 압박할 수 있다.
파이프라인 주시: 사우디아라비아 인프라에 대한 추가 공격은 디젤 격차를 하루 350만 배럴 이상으로 밀어 올려 더 급격한 가격 급등을 촉발할 수 있다.