이더리움의 L2 성공 스토리에는 수익 문제가 있다
TREE NEWS 보도: ARK Invest 연구원 로렌조 발렌테는 최근 이더리움, 솔라나, 하이퍼리퀴드를 각각 맥도날드, 치폴레, 인앤아웃에 비유하는 비유를 사용했습니다. 핵심 관찰: 이더리움은 가장 성공적인 레이어 2(L2) 생태계를 구축했지만, 그 과정에서 ‘임대료 징수를 잊었다’—장기적인 경제적 결과를 초래할 수 있는 전략적 실수입니다.
비유 설명
발렌테의 비교는 블록체인 확장성에 대한 세 가지 다른 접근 방식을 강조합니다:
- 이더리움(맥도날드): 어디에나 존재하고 거대한 생태계이지만, 프랜차이즈(L2)는 상당한 독립성을 가지고 운영되며, 모회사는 ‘매장’에서 발생하는 수익의 상대적으로 적은 부분만 얻습니다.
- 솔라나(치폴레): 고처리량, 통합된 경험—자체 활동에서 발생하는 가치의 대부분을 포착하는 단일 체인입니다.
- 하이퍼리퀴드(인앤아웃): 틈새 시장, 고품질, 집중—(이 경우 무기한 계약을 위한) 전문 체인으로, 엄격한 통제를 유지하고 사용자로부터 직접 혜택을 받습니다.
이더리움의 롤업 중심 로드맵은 트랜잭션 처리량 확장과 수수료 절감에 엄청나게 성공했지만, 의도치 않게 가치 포착 문제를 만들었습니다. Arbitrum, Optimism, Base와 같은 L2는 사용자 트랜잭션의 대부분을 처리하면서 블롭 수수료 형태로 이더리움(L1)에 최소한의 결제 비용만 지불합니다. 반면, 사용자 수수료, MEV 기회, 네트워크 효과의 대부분은 L2 자체에 귀속됩니다.
가치 포착 대 확장성
이것은 단지 철학적 논쟁이 아니라 실질적인 재정적 영향이 있습니다. 이더리움의 수수료 수익은 활동이 L2로 이동함에 따라 크게 감소했습니다. 2024년에 L2는 거래량 측면에서 일관되게 이더리움을 능가했지만, 이더리움의 소각 메커니즘(EIP-1559)은 활동 감소를 보았고, 이로 인해 ETH 공급 디플레이션이 낮아지고 ‘수익 창출 자산’으로서의 ETH 수요가 약화될 수 있습니다.
ARK의 비판은 이더리움의 리더십이 지속 가능한 경제적 가치보다 채택과 분산화를 과도하게 최적화했을 수 있음을 시사합니다. 대조적으로, 솔라나의 모놀리식 접근 방식은 모든 경제 활동이 기본 체인에 직접적인 이익을 주도록 보장하여 전체 공급망을 소유한 전통적인 기업과 더 유사합니다.
향후 전망: 이더리움은 조정할 수 있을까?
이제 문제는 이더리움이 L2 파트너를 소외시키지 않고 경제 모델을 재조정할 수 있는지입니다. 댕크샤딩이나 개선된 블롭 수수료 시장과 같은 제안이 도움이 될 수 있지만, 충분하지 않을 수 있습니다. 또한 ‘L2 임대료’—의무적 MEV 소각이나 더 높은 결제 수수료와 같이 이더리움에 더 많은 가치를 돌려줄 수 있는 메커니즘에 대한 논의도 증가하고 있습니다.
투자 관점에서 이 분석은 중요합니다. 이더리움이 생태계에서 더 많은 가치를 포착하지 못하면 장기적인 수익 잠재력이 제한되어 솔라나와 같은 경쟁자 대비 평가에 영향을 미칠 수 있습니다. ‘임대료 징수를 잊었다’는 비유는 블록체인 네트워크에서도 비즈니스와 마찬가지로 수익 없는 성장은 지속 가능한 전략이 아니라는 사실을 상기시킵니다.
현재 이더리움은 가장 안전하고 분산화된 결제 레이어로 남아 있습니다. 그러나 ARK가 시사하듯이, ‘프랜차이즈’가 ‘프랜차이저’의 금전 등록기를 비우지 않도록 L2와의 관계를 재고해야 할 수도 있습니다.
