a16z와 DeFi Education Fund, 명확한 DEX 규칙 촉구
TREE NEWS 보도: Andreessen Horowitz(a16z)가 미국 증권거래위원회(SEC)에 상세한 제안서를 제출하며, 조건을 충족하는 탈중앙화 거래소(DEX) 프로토콜과 DEX 애플리케이션을 증권거래법상 거래소 등록에서 면제하는 세이프 하버(safe harbor)를 마련할 것을 촉구했다. DeFi Education Fund와 공동 작성한 이 제출서는 SEC가 미국 자본시장을 온체인으로 이전하는 ‘Project Crypto’ 이니셔티브를 추진하는 가운데 나왔다.
이 제안은 SEC의 일련의 조치에 뒤따른다. 4월에는 특정 사용자 인터페이스가 브로커-딜러로 등록할 필요가 없다는 지침이 나왔고, 6월에는 Regulation NMS Rule 611 폐지 제안이 있었으며, 지난주에는 토큰화 증권 거래 플랫폼(TSV)에 대한 ‘혁신 면제’가 발표됐다. a16z는 이러한 단계를 높이 평가하면서도, 이는 규제 불확실성의 일부만 해결하고 증권이 온체인으로 이동하는 단일 중개 경로만 제공한다고 주장한다.
4대 기둥 세이프 하버 프레임워크
제안된 세이프 하버 아래에서 DEX는 다음 네 가지 객관적 기준을 충족하면 거래소로 간주되지 않는다고 추정된다:
- 비수탁형: DEX는 사용자 자금을 통제하지 않으며, 모든 서명과 거래 제출은 사용자가 시작한다.
- 자동화: 인간 중개인이 거래를 실행하지 않으며, 개인이나 그룹이 일방적으로 시스템 규칙을 변경할 수 없다.
- 무허가: 접근이 제한되지 않으며, 어떤 당사자도 다른 사람의 접근을 제한할 수 없다.
- 신뢰할 수 있는 중립성: 특정 사용자나 사용 사례를 차별할 수 있는 사적 특권이나 하드코딩된 이점이 없다.
DEX 애플리케이션은 추가로 객관적이고 독립적으로 검증 가능한 시장 데이터를 제공하고, 거래 매칭, 가격 책정, 실행에 대한 재량적 통제를 피하며, 개발자는 인터페이스 유지, 기술 업데이트 적용, 중립적이고 공개적으로 공개된 자산 필터링 규칙 적용으로 제한되어야 한다.
중앙화 플랫폼을 위한 보완 경로
a16z는 또한 전통적 중개자 역할을 하는 암호자산 거래 플랫폼(CTP)을 위한 보완 제안도 제출했다. 이는 대체 거래 시스템(ATS)을 모델로 한 맞춤형 등록 프레임워크를 권장하며, CTP가 암호자산 증권, 비증권 페어, 혼합 페어를 거래할 수 있도록 한다. NMS 주식 암호자산 증권을 볼륨 임계값 이상으로 거래하는 플랫폼은 공개 Form ATS-N 공개를 해야 하며, 임계값 미만인 경우 이해상충, 운영, 공정한 접근에 관한 공개가 SEC와 가입자에게 기밀로 제출된다. CTP는 ATS 유사 기록 보관 규칙을 따르며, 블록체인 기반 기록도 허용된다.
왜 중요한가
SEC는 적어도 한 번 Wells 통지에서 증권을 지원하는 DEX가 거래소로 간주될 수 있다고 시사한 바 있다. a16z는 이러한 접근이 소프트웨어 개발자들을 본래 의도하지 않은 역할—게이트키퍼와 중개자—로 몰아넣어 블록체인의 핵심 이점을 훼손하고 새로운 사용자 위험을 초래한다고 주장한다. Hester Peirce 위원도 이 견해에 동의하며, 진정으로 탈중앙화된 자동화 시스템은 증권 규제가 목표로 하는 핵심 위험을 발생시키지 않는다고 말했다.
이 제안은 명확한 규제 경계를 설정하는 것을 목표로 한다. 조건을 충족하는 DEX와 DEX 앱은 명시적으로 면제되고, 다른 플랫폼은 맞춤형 등록 경로를 얻는다. 의회가 입법에 교착 상태에 빠진 가운데, a16z는 SEC가 지침, 면제 구제, 규칙 제정을 통해 단호하게 행동할 것을 촉구한다. 혁신 면제에 대한 향후 의견 수렴 기간은 SEC가 이 비전을 수용할지 여부를 가늠할 중요한 시험이 될 것이다.
