Sự đảo ngược lợi nhuận đáng kinh ngạc của Micron
TREE NEWS đưa tin: Trong một diễn biến phi thường, Micron Technology báo cáo thu nhập ròng 37,7 tỷ USD cho quý tài chính thứ tư kết thúc ngày 30 tháng 9, vượt qua mức thu nhập ròng 29,8 tỷ USD của Apple trong cùng kỳ khoảng 8 tỷ USD. Đây là sự đảo ngược vận mệnh đầy kịch tính đối với nhà sản xuất chip bộ nhớ, vốn đang chật vật chỉ hai năm trước. Sự tăng vọt này được thúc đẩy bởi tình trạng thiếu hụt bộ nhớ toàn cầu nghiêm trọng đã trao cho Micron quyền định giá chưa từng có.
Chiến lược gia thị trường Charlie Bilello đã tóm tắt động lực này trên X một cách ngắn gọn: “Apple cần chip. Micron có chip. Micron đặt giá.” Ông lưu ý rằng thu nhập ròng của Micron đã tăng vọt 42 lần chỉ trong hai năm lên 38 tỷ USD—nhiều hơn lợi nhuận của Apple trong quý trước 8 tỷ USD—và tuyên bố: “Chúng ta chưa từng thấy quyền định giá như thế này.” Nhà phân tích đầu tư công nghệ Beth Kindig cũng chỉ ra rằng Micron hiện tạo ra lợi nhuận hoạt động nhiều hơn Apple.
Từ gần thua lỗ đến thống trị
Quỹ đạo lợi nhuận của Micron thực sự đáng kinh ngạc. Trong năm tài chính 2024, EPS chuẩn hóa chỉ là 1,30 USD. Đến năm tài chính 2026, con số đó được dự báo sẽ nhảy lên 75,52 USD. Các nhà phân tích theo dõi năm tài chính 2027 kỳ vọng EPS là 176,15 USD, ngụ ý lợi nhuận sẽ tăng hơn gấp đôi một lần nữa trong vòng một năm. Giám đốc điều hành Ritholtz Wealth Management, Josh Brown, bình luận về hướng dẫn của Micron: “Nó không chỉ không bị hạ xuống mà thực tế còn đang được điều chỉnh tăng lên.” Micron dự kiến doanh thu quý đầu tiên của năm tài chính 2027 là 61,5 tỷ USD, tăng từ 54,2 tỷ USD vừa báo cáo. Giám đốc điều hành Sanjay Mehrotra nói với CNBC: “Chúng tôi đơn giản là không thể đáp ứng nhu cầu của khách hàng.”
Sự siết chặt biên lợi nhuận của Apple
Quyền định giá của Micron đang trực tiếp đánh vào lợi nhuận của khách hàng. Apple, công ty đã xây dựng một tấm đệm thông qua việc mở rộng biên lợi nhuận gộp đều đặn—từ 41,8% trong năm tài chính 2021 lên 46,9% trong năm tài chính 2025—giờ đây đang cảm nhận được sức ép. Loại trừ tác động hoàn thuế quan, biên lợi nhuận gộp của Apple đã giảm từ 49,3% trong quý tháng 3 xuống 48,1% trong quý tháng 6, với hướng dẫn chỉ ra khoảng 46,5% cho quý tháng 9. Ban lãnh đạo đã trích dẫn rõ ràng chi phí bộ nhớ là nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm trong quý tháng 6 và là trở ngại tiếp diễn cho tháng 9, lưu ý rằng tấm đệm từ hàng tồn kho đã tích trữ trước đó sẽ dần phai nhạt sau tháng 9. Cựu Giám đốc điều hành Tim Cook đã mô tả sự tăng vọt giá bộ nhớ là “trận lụt trăm năm” trong cuộc gọi thu nhập tháng 7.
Apple không phải là người mua lớn duy nhất chịu áp lực. John Armitage, đồng sáng lập Egerton Capital, đã chỉ đích danh Nvidia trên podcast In Good Company: “Một vấn đề lớn đối với Nvidia là lạm phát chi phí bộ nhớ và tác động của nó lên hóa đơn nguyên vật liệu.” Tuy nhiên, ông lưu ý rằng biên lợi nhuận gộp 75% của Nvidia cho nó nhiều dư địa để hấp thụ cú sốc hơn nhiều so với Apple.
Sự mất kết nối định giá
Bất chấp sự bùng nổ lợi nhuận, định giá của Micron vẫn ở mức thấp. Tỷ lệ P/E kỳ hạn của nó chỉ là 5,9 lần, thấp hơn nhiều so với mức trung bình ba năm là 10,5 lần. Sự chiết khấu của thị trường phản ánh những nghi ngờ về việc liệu siêu chu kỳ này có thể kéo dài hay không. Nhưng theo phân tích của TIKR, miễn là nhu cầu tiếp tục vượt cung, quyền định giá của Micron sẽ bền vững. Báo cáo thu nhập tiếp theo của Apple, dự kiến vào cuối tháng 10, sẽ là tín hiệu quan trọng cho thấy liệu chi phí bộ nhớ có còn đang leo thang hay không.
Rủi ro nguồn cung đang đến gần
Các câu hỏi vẫn còn về việc quyền định giá của Micron có thể kéo dài bao lâu. Reuters đưa tin rằng 1.994 thành viên công đoàn tại nhà máy Đào Viên của Micron ở Đài Loan—99% số người bỏ phiếu—đã ủy quyền cho một cuộc đình công vì tranh chấp tiền thưởng. Đài Loan là cơ sở sản xuất quan trọng cho DRAM và HBM của Micron. Tuy nhiên, cuộc bỏ phiếu ủy quyền không có nghĩa là đình công ngay lập tức; công đoàn cho biết thời gian và chi tiết vẫn đang được thảo luận. Ngay cả khi công nhân thực sự đình công, điều đó cũng chỉ thắt chặt nguồn cung vốn đã khan hiếm, hầu như không phải tin tốt cho hóa đơn bộ nhớ của Apple. Trong khi đó, Apple sẽ ra mắt chiếc điện thoại gập đầu tiên, iPhone Duo, vào ngày 23 tháng 10 với giá 1.999 USD, điều này có thể giúp chuyển một phần chi phí sang người tiêu dùng—nhưng hướng dẫn hiện tại cho thấy Apple vẫn đang tự mình hấp thụ chi phí.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Bộ nhớ là dầu mỏ mới. Cán cân quyền lực của chuỗi cung ứng bán dẫn đã chuyển dịch dứt khoát về phía các nhà sản xuất bộ nhớ. Nhà đầu tư nên đánh giá lại các nguồn lợi nhuận trong ngành công nghệ.
- Câu chuyện biên lợi nhuận của Apple đang bị đe dọa. Chuỗi mở rộng biên lợi nhuận gộp lâu dài của công ty có thể đảo ngược khi chi phí bộ nhớ gây sức ép. Theo dõi báo cáo thu nhập cuối tháng 10 để xác nhận.
- Định giá rẻ của Micron có thể là một cái bẫy hoặc một cơ hội. Ở mức 5,9 lần lợi nhuận kỳ hạn, thị trường đang định giá một đỉnh chu kỳ. Nếu tình trạng thiếu hụt kéo dài, cổ phiếu có thể được định giá lại mạnh mẽ.
- Nvidia được cách ly tốt hơn. Biên lợi nhuận cao của nó cung cấp một tấm đệm, nhưng lạm phát chi phí bộ nhớ vẫn là trở ngại cho toàn bộ hệ sinh thái phần cứng.
- Rủi ro phía nguồn cung đang loom. Bất ổn lao động ở Đài Loan có thể hạn chế thêm nguồn cung, có khả năng kéo dài tình trạng thiếu hụt—và quyền định giá của Micron.
