마이크론의 놀라운 이익 반전
TREE NEWS 보도: 놀라운 반전 속에서 마이크론 테크놀로지는 9월 30일에 종료된 회계연도 4분기 순이익이 377억 달러를 기록하며 같은 기간 애플의 순이익 298억 달러를 약 80억 달러 앞섰다. 이는 불과 2년 전만 해도 어려움을 겪던 메모리 칩 제조사에게 극적인 운명의 반전이다. 이 급증은 전 세계적인 심각한 메모리 부족이 마이크론에 전례 없는 가격 결정력을 안겨준 데서 비롯된다.
시장 전략가 찰리 빌렐로는 X에서 이 역학을 간결하게 표현했다. “애플은 칩이 필요하다. 마이크론은 칩을 가지고 있다. 마이크론이 가격을 정한다.” 그는 마이크론의 순이익이 단 2년 만에 42배 급증해 380억 달러에 달했으며 이는 지난 분기 애플의 이익을 80억 달러 초과한 것이라고 지적하며 “이런 가격 결정력은 본 적이 없다”고 선언했다. 테크 투자 분석가 베스 킨디그도 마이크론이 이제 애플보다 더 많은 영업이익을 창출한다고 지적했다.
거의 적자에서 지배력으로
마이크론의 이익 궤적은 놀랍기 그지없다. 2024 회계연도 표준화 EPS는 단 1.30달러였다. 2026 회계연도에는 이 수치가 75.52달러로 뛰어오를 것으로 예상된다. 2027 회계연도를 커버하는 분석가들은 EPS 176.15달러를 예상하며, 이는 1년 안에 이익이 다시 두 배 이상이 될 것임을 시사한다. 리톨츠 웰스 매니지먼트 CEO 조시 브라운은 마이크론의 가이던스에 대해 “하향된 것이 아니라 실제로 상향 조정되고 있다”고 논평했다. 마이크론은 2027 회계연도 1분기 매출을 615억 달러로 예상하며, 이는 방금 보고된 542억 달러에서 증가한 것이다. 산제이 메로트라 CEO는 CNBC에 “우리는 고객 수요를 도저히 충족할 수 없다”고 말했다.
애플의 마진 압박
마이크론의 가격 결정력은 고객의 수익성을 직접 타격하고 있다. 꾸준히 매출총이익률을 확대하며 완충을 구축해온 애플(2021 회계연도 41.8%에서 2025 회계연도 46.9%로)은 이제 그 고통을 느끼고 있다. 관세 환급 효과를 제외하면 애플의 매출총이익률은 3월 분기 49.3%에서 6월 분기 48.1%로 하락했으며, 9월 분기 가이던스는 약 46.5%를 가리킨다. 경영진은 6월 분기 하락의 주된 요인으로 메모리 비용을 명시적으로 언급했고 9월에도 계속되는 역풍이 될 것이라고 밝혔으며, 이전에 비축한 재고로 인한 완충이 9월 이후 점차 사라질 것이라고 지적했다. 전 CEO 팀 쿡은 7월 실적 발표에서 메모리 가격 급등을 “100년에 한 번 오는 홍수”라고 묘사했다.
압박을 받는 주요 구매자는 애플만이 아니다. 에거튼 캐피털의 공동 창업자 존 아미티지는 팟캐스트 In Good Company에서 엔비디아를 지목하며 “엔비디아의 큰 문제는 메모리 비용 인플레이션과 그것이 부품표(BOM)에 미치는 영향”이라고 말했다. 그러나 그는 엔비디아의 75% 매출총이익률이 애플보다 훨씬 더 충격을 흡수할 여지를 준다고 지적했다.
밸류에이션 괴리
이익 폭발에도 불구하고 마이크론의 밸류에이션은 여전히 낮다. 포워드 P/E는 단 5.9배로 3년 평균 10.5배를 크게 밑돈다. 시장의 할인은 이 슈퍼사이클이 지속될 수 있을지에 대한 의구심을 반영한다. 그러나 TIKR 분석에 따르면 수요가 공급을 계속 초과하는 한 마이크론의 가격 결정력은 지속될 것이다. 10월 말로 예상되는 애플의 다음 실적 발표는 메모리 비용이 여전히 상승 중인지에 대한 핵심 신호가 될 것이다.
다가오는 공급 리스크
마이크론의 가격 결정력이 얼마나 지속될지에 대한 의문은 남아 있다. 로이터는 대만 타오위안 공장의 노조원 1,994명(투표자의 99%)이 보너스 분쟁으로 파업을 승인했다고 보도했다. 대만은 마이크론의 DRAM과 HBM의 핵심 생산 기지다. 그러나 승인 투표가 즉각적인 파업을 의미하지는 않으며, 노조는 시기와 세부 사항이 아직 논의 중이라고 밝혔다. 설령 노동자들이 파업에 나서더라도 이는 이미 부족한 공급을 더욱 조일 뿐이며, 애플의 메모리 비용에는 결코 좋은 소식이 아니다. 한편 애플은 10월 23일 첫 폴더블폰 iPhone Duo를 1,999달러에 출시할 예정이며, 이는 일부 비용을 소비자에게 전가하는 데 도움이 될 수 있지만 현재 가이던스는 애플이 여전히 비용을 자체적으로 흡수하고 있음을 시사한다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 메모리는 새로운 석유다. 반도체 공급망의 힘의 균형이 메모리 제조사로 결정적으로 이동했다. 투자자는 테크 내 이익 풀을 재평가해야 한다.
- 애플의 마진 스토리가 위협받고 있다. 메모리 비용이 타격을 주면서 동사의 오랜 매출총이익률 확대 행진이 반전될 수 있다. 확인을 위해 10월 말 실적을 주시하라.
- 마이크론의 저렴한 밸류에이션은 함정일 수도 기회일 수도 있다. 포워드 이익 5.9배에서 시장은 사이클 정점을 반영하고 있다. 부족이 지속되면 주가는 급격히 재평가될 수 있다.
- 엔비디아는 더 잘 격리되어 있다. 높은 마진이 완충을 제공하지만 메모리 비용 인플레이션은 전체 하드웨어 생태계에 여전히 역풍이다.
- 공급 측 리스크가 다가오고 있다. 대만의 노동 불안은 공급을 더욱 제한해 부족과 마이크론의 가격 결정력을 연장할 수 있다.
