Gundlach cảnh báo ngày phán xét cận kề, thoát hoàn toàn khỏi AI
TREE NEWS đưa tin: Jeffrey Gundlach, nhà đầu tư trái phiếu được biết đến với danh hiệu “vị vua trái phiếu mới,” đã đưa ra cảnh báo gay gắt rằng thị trường đã bước sang “phía khó khăn.” Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, Gundlach cho biết ông dự đoán 6 đến 9 tháng tới sẽ là giai đoạn rủi ro cao, và ông đã chuyển danh mục cá nhân của mình sang thế phòng thủ hoàn toàn. Đáng chú ý nhất, ông đã giảm tỷ trọng cổ phiếu từ 40% xuống 30% và loại bỏ hoàn toàn mức độ tiếp xúc với trí tuệ nhân tạo.
“Nếu bạn vẫn còn ở trong đó, chúc may mắn. Nhưng chúng ta đã vượt qua giai đoạn mà mọi thứ đều tuyệt vời,” Gundlach nói. Ông hiện khuyến nghị chỉ nắm giữ cổ phiếu thông qua các chỉ số trọng số bằng nhau, chẳng hạn như danh mục trọng số bằng nhau của 440 công ty lớn nhất theo doanh thu. “Bằng cách đó, mức độ tiếp xúc với AI của bạn gần như bằng không—hãy tránh xa khu vực đó càng nhiều càng tốt.”
Định giá và dấu hiệu cảnh báo trên thị trường tín dụng
Sự thận trọng của Gundlach xuất phát từ hai mối lo chính: định giá cổ phiếu cực đoan và những vết nứt ngày càng lớn trên thị trường tín dụng liên quan đến AI. Ông chỉ ra rằng tỷ lệ Shiller CAPE của S&P 500 đã đạt 42. “Trong lịch sử, mỗi khi chỉ số này vượt 35, lợi nhuận thực 10 năm tiếp theo—sau khi điều chỉnh lạm phát—đều âm không ngoại lệ. Kết quả phổ biến nhất là mức lỗ thực hàng năm khoảng 5%.”
Ông nói thêm rằng nếu lạm phát duy trì ở mức 2%, lợi nhuận danh nghĩa trong thập kỷ tới cũng sẽ âm. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc đã tăng khoảng 75 điểm cơ bản trong sáu tháng qua, nhưng định giá cổ phiếu chỉ càng bị kéo căng hơn. “Căng thẳng đang trở nên nghiêm trọng hơn.”
Trên thị trường tín dụng, Gundlach nhận thấy sự phân hóa rõ rệt. Trong khi chênh lệch tín dụng giữa các bậc xếp hạng thu hẹp đồng bộ vài tháng trước, tài sản xếp hạng CCC đã bắt đầu xói mòn. Giá khoản vay ngân hàng xếp hạng CCC đã giảm vài điểm phần trăm, với tổng lợi nhuận giảm 5% đến 6%, trong khi khoản vay ngân hàng xếp hạng cao hơn vẫn tăng khoảng 4%. Đáng nói hơn, trong thị trường trái phiếu lợi suất cao và khoản vay ngân hàng, phân khúc liên quan đến AI đã chứng kiến chênh lệch mở rộng khoảng 50 điểm cơ bản so với mức thấp nhất, trong khi chênh lệch khoản vay ngân hàng mở rộng khoảng 130 điểm cơ bản. Phần không liên quan đến AI vẫn mạnh.
Ông lấy SpaceX làm ví dụ: trái phiếu của công ty này mang xếp hạng đầu tư thấp nhất là BBB-, nhưng giá thị trường phản ánh chất lượng tín dụng thấp hơn ba bậc. “Thị trường trái phiếu đơn giản là không mua nó.” Gundlach cũng đặt câu hỏi về tính độc lập của các tổ chức xếp hạng, cho rằng một số tổ chức nhỏ hơn tham gia xếp hạng theo “bảng giá” và chỉ ra hành vi chênh lệch xếp hạng mang tính hệ thống giữa các công ty tín dụng tư nhân và các công ty bảo hiểm trực thuộc.
Mối liên kết tín dụng tư nhân – bảo hiểm: “Ngòi nổ và quả bom”
Gundlach dành cảnh báo gay gắt nhất cho những rủi ro đan xen giữa tín dụng tư nhân và ngành bảo hiểm. Ông mô tả một vòng khép kín: các công ty cổ phần tư nhân mua lại các công ty bảo hiểm, sau đó buộc phải mua các sản phẩm tín dụng tư nhân từ công ty PE, và rủi ro được chuyển qua các công ty tái bảo hiểm nước ngoài tại các khu vực pháp lý như Barbados và Quần đảo Cayman, nằm ngoài tầm kiểm soát của cơ quan quản lý Mỹ.
“Các báo cáo cho thấy một số công ty có thể nắm giữ chưa đến 100 USD dự trữ cho mỗi 100 USD nghĩa vụ tương lai, và bạn không thể thấy điều đó vì cơ quan quản lý Mỹ không có thẩm quyền,” ông nói. Ông đề cập đến một công ty đầu tư gặp khó khăn có công ty bảo hiểm trực thuộc với các khoản đầu tư bên liên quan tăng vọt từ 3% lên 42%, với 50% xếp hạng đến từ một tổ chức chỉ có 25 nhân viên nhưng đã hoàn thành 3.200 xếp hạng trong năm ngoái. “Điều đó là không thể. Họ không có đủ nhân lực.”
Ông so sánh cấu trúc này với sự hỗn loạn xếp hạng CDO năm 2006: “Những chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp AAA đó đã giảm xuống dưới 30 vào tháng 3 năm 2009 và duy trì dưới 60 trong một thời gian dài. Điều tương tự có thể xảy ra với một số công ty bảo hiểm.” Ông khuyên các nhà đầu tư mua niên kim hoặc bảo hiểm nhân thọ nên “chỉ chọn các công ty bảo hiểm tương hỗ, vì họ phục vụ người được bảo hiểm, không phải các công ty cổ phần tư nhân.”
Định vị danh mục: Không AI, trọng số bằng nhau, vàng và thị trường mới nổi
Gundlach tiết lộ khung phân bổ tài sản hiện tại của mình:
- Cổ phiếu (30%): Hoàn toàn trong các chỉ số trọng số bằng nhau, không có tiếp xúc với AI.
- Thu nhập cố định (30%): Chiến lược tạ—một nửa trong các quỹ tổng lợi nhuận chất lượng cao (không có nợ doanh nghiệp), một nửa trong nợ thị trường mới nổi bằng nội tệ với lợi suất trên 7%.
- Tài sản thực (20%): 10% vàng (gần đây tăng từ 5% sau khi giá giảm về 4.300 USD) và 10% ETF hàng hóa (DCMT), tăng 38% từ đầu năm đến nay.
- Tiền mặt chờ (20%): Chia giữa ETF bất động sản thương mại ngắn hạn (DCRE, lợi suất khoảng 6%) và quỹ trái phiếu linh hoạt (DLEX).
Danh mục tổng thể mang lại lợi suất khoảng 6,25% với thời gian đáo hạn chỉ 2 năm. “Ngay cả khi lãi suất tăng thêm 200 điểm cơ bản, chúng tôi vẫn có thể duy trì lợi nhuận dương.”
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Thế phòng thủ là cần thiết: Gundlach nhận thấy giai đoạn rủi ro cao phía trước và đã giảm rủi ro đáng kể trong danh mục của mình.
- Tránh tín dụng liên quan đến AI: Các vết nứt đang xuất hiện trong trái phiếu và khoản vay liên quan đến AI; chênh lệch đang mở rộng trong khi tín dụng không liên quan đến AI vẫn ổn định.
- Định giá đang bị kéo căng: Chỉ số Shiller CAPE trên 35 trong lịch sử đã dẫn đến lợi nhuận thực 10 năm âm.
- Rủi ro tín dụng tư nhân và bảo hiểm mang tính hệ thống: Cấu trúc đan xen có thể khuếch đại suy thoái tiếp theo.
- Cân nhắc cổ phiếu trọng số bằng nhau, vàng và nợ thị trường mới nổi: Đây là những phân bổ phòng thủ ưa thích của Gundlach.
“Sáu tháng trước tôi nói năm nay sẽ khó khăn hơn. Giờ tôi tin chúng ta đã bước sang phía khó khăn, và 6 đến 9 tháng tới sẽ diễn ra như vậy,” Gundlach kết luận.
