比特币资产负债表交易的新载体
TREE NEWS 报道， Tuttle Capital 与 Strive Asset Management 联合推出 T-Strive Digital Credit Preferred Income ETF（DCAP），这是美国首只明确围绕“持有比特币作为资产负债表资产的公司所发行优先股”构建的上市基金。该基金为主动管理型 ETF，不直接投资比特币，初期配置集中于两只优先股：Strategy 的 STRC 与 Strive 的 SATA，两者权重基本相当。
为何选择优先股而非普通股
这一结构是对比特币代理股票交易波动性的有意修正。比特币财库公司的普通股历来提供杠杆化的上行空间，同时也带来同等放大的回撤。优先股在资本结构中层级更高，通常附带固定股息，设计上更接近信用工具而非股票。这正是“数字信贷”这一标签的核心逻辑。
- 收益优先于增值：基金瞄准的是合同约定股息，而非股价上涨。
- 结构性优先权：在清算顺序上，优先股股东排在普通股股东之前。
- 间接敞口：投资者获得资产负债表层面的比特币敞口，而不必持有该资产。
信号意义
此次发行的意义不在于初始规模，而在于其释放的信号。过去两年，比特币财库公司持续通过可转债、优先股和股权融资来支撑增持。DCAP 为这一资本结构中的优先股层创造了一个专门的零售与投顾渠道——这种需求侧的买盘，可能让 Strategy、Strive 等发行方未来的融资成本更低。
这也标志着一个成熟节点。当一种曾经只属于对冲基金和可转债套利台的策略拥有了自己的代码和适合被动配置的载体，这笔交易便从投机转向了组合构建。这种转变通常会降低波动性、收窄利差，但也引入了相关性风险：一旦这些发行方的底层信用质量受到质疑，优先股层同样无法免疫。
后续观察要点
三点将决定 DCAP 是成为模板还是一次性产品。其一，股息覆盖能力——若比特币价格长期停滞，发行方能否维持优先股派息？其二，监管对该结构的认定，毕竟基金刻意回避了直接现货敞口。其三，是否有竞争发行方跟进推出各自的优先股计划，从而形成足够的流通盘，使其成为真正的资产类别，而非一只双标的基金。
就目前而言，DCAP 是一个披着收益型投资者外衣的窄幅集中押注。其长期价值取决于“数字信贷”能否成为一个真实类别——还是仅仅是贴在两只高相关证券上的一个巧妙标签。
