柴油价格飙升83%，核心通胀框架遭遇挑战
TREE NEWS 报道， 阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok发出警告，创纪录的柴油价格对通胀构成的威胁，可能远超美联储目前的评估——因为柴油成本会渗透进核心消费者价格指数，而后者恰恰是美联储货币政策的核心参照指标。Slok周五在彭博电视《Surveillance》节目中表示，柴油相关运输成本的传导路径与汽油截然不同。
由于运输商品对零售供应链乃至数据中心建设均不可或缺，需求价格弹性极低，价格上涨最终将转嫁至企业和消费者。”柴油价格上涨，实际上是进入了CPI篮子中能源项以外的其他分项，”他说。
涨幅远超汽油，冲击不会止步于能源分项
据彭博数据，截至本周四，美国柴油均价今年以来已飙升83%至每加仑6.50美元，同期汽油价格涨幅为59%。美伊冲突扰乱了波斯湾原油流通，推动能源价格全面走高，但柴油用户所承受的冲击尤为剧烈。
Slok本周在一份研究报告中系统阐述了上述观点，直指传统核心通胀框架的局限性。他认为，将食品和能源价格排除在外的核心通胀指标，对于柴油这类关键燃料并不适用。”柴油价格的上涨不会停留在CPI的能源分项，而是滞后地向核心商品和服务迁移，这正是美联储无法将其定性为暂时性因素的传导机制，”Slok在报告中写道。
美联储内部分歧加剧
这一表态与美联储内部的分歧形成呼应。芝加哥联储主席Austan Goolsbee本周警告称，央行不能忽视反复出现且持续存在的供给冲击，”一旦供给冲击引发的通胀变得持续，’看穿’逻辑的部分依据便不再成立。”
美联储7月联邦公开市场委员会会议纪要显示，多数与会者认为”此前能源价格上涨”将逐步消退，有助于在年内压制通胀。这一判断与Slok的警告形成直接矛盾。然而，在美联储9月16日宣布加息——这也是自2023年以来的首次加息——之后，Goolsbee的表态显示内部立场已出现松动。
Slok描述了一种美联储隐含的政策期望：寄望于伊朗战争的解决能够缓解能源价格压力，从而使央行无需进一步加息。他将这一情景称为”目前的孤注一掷”。
AI资本开支的双刃剑效应
Slok同时指出，人工智能相关支出热潮是美国经济在高利率环境下保持韧性的首要原因。他估计，AI相关活动目前为GDP增长贡献约一个百分点，约占当前总增长的一半。这一贡献涵盖数据中心建设、能源需求、软件支出以及股价高企带来的财富效应等多个渠道。
值得注意的是，数据中心建设本身对柴油需求具有高度依赖性，这意味着AI驱动的经济扩张与柴油价格上涨之间存在相互强化的关系，进一步加大了通胀压力持续的可能性。
市场影响分析
- 利率与债券：若柴油持续推升核心CPI，美联储降息甚至暂停加息的空间都将收窄。短端美债收益率与降息预期最为敏感，鹰派重定价将推动曲线陡峭化。
- 股市：运输密集型板块——物流、航空、铁路、工业——面临利润率压缩。数据中心与AI基础设施标的隐藏的燃料成本敞口，可能被市场低估。
- 大宗商品：柴油裂解价差仍是本轮供给冲击最纯粹的表达方式。海湾局势的升级或缓和将直接驱动这一交易。
- 加密货币：通胀持续意味着实际利率维持高位，对比特币等风险资产构成逆风；但加密资产与流动性预期的相关性意味着，任何鸽派意外都会反向利好。
- 美元：美联储被迫在更长时间内维持紧缩，总体上利好美元兑利率敏感型货币。
投资者关键要点
- 柴油不是简单的能源头条，而是核心通胀问题，而美联储的框架可能对此存在结构性盲区。
- 将柴油裂解价差与海湾地缘政治作为下一轮CPI意外的前瞻指标。
- 若AI资本开支高度依赖柴油，其并非通缩力量；应将AI基础设施敞口视为带有燃料成本尾部风险。
- 在能源价格回落或美联储明确承认传导机制之前，为”更高更久”的利率路径做好准备。
