Kalshi 遭遇关键上诉失利，巡回法院分歧加深
TREE NEWS 报道， 预测市场平台 Kalshi 上周在美国面临重大监管挫折。美国第六巡回上诉法院裁定，俄亥俄州和田纳西州有权依据本州赌博法对 Kalshi 的体育赛事合约进行监管。合议庭一致认定，Kalshi 未能证明其发行的体育事件合约属于应受商品期货交易委员会（CFTC）专属管辖的「互换」工具。
这一裁决与上个月第九巡回法院的类似判决保持一致，但与今年 4 月第三巡回法院允许其在新泽西开展业务的有利判决形成鲜明对比。随着各联邦上诉法院之间裁决分歧加剧，该事件已为潜在的美国最高法院介入铺平道路。此前，已有多个州的立法者提交意见书，敦促最高法院介入 Kalshi 与各州监管机构之间的争端。
核心法律争议：何为「互换」？
这场争端的关键在于一个看似简单的问题：与体育赛事结果挂钩的事件合约究竟属于联邦商品法管辖的金融衍生品，还是应受各州赌博法规约束的投注行为？
Kalshi 主张其合约属于联邦监管的互换工具，依据《商品交易法》应优先于州级监管。第六巡回法院驳回了这一解释，认为 Kalshi 的产品更接近传统体育博彩，而非用于对冲或风险转移的金融工具。
- 第三巡回法院（4月）： 裁定 Kalshi 胜诉，允许其在新泽西运营
- 第九巡回法院（8月）： 支持州监管机构，限制 Kalshi 业务
- 第六巡回法院（9月）： 维持俄亥俄州和田纳西州的监管权
对预测市场行业的深远影响
此次巡回法院分歧不仅对 Kalshi 产生重大影响，更波及整个预测市场领域，包括 Polymarket 等竞争对手以及新兴的区块链预测平台。最高法院的裁决可能确立一套决定性框架，明确预测市场究竟归联邦还是各州管辖——这一决定涉及数十亿美元的市场准入价值。
对于加密原生预测平台而言，利害关系尤为重大。许多平台运行在理论上超越州界的去中心化基础设施上，但如果各州保留对事件合约的监管权，它们仍将面临执法风险。
后续展望
Kalshi 预计将对第六巡回法院的裁决提出上诉，有可能最早在下一开庭期将案件推向最高法院。CFTC 在当前领导下对预测市场采取日益强硬的立场，可能支持联邦优先管辖——尽管该机构的立场一直存在明显的不一致性。
与此同时，各州可能继续对在其境内运营的平台采取执法行动。最终结果将决定预测市场是演变为全国一体化的金融生态系统，还是维持各州各自为政的碎片化合规格局。
