Kalshiが重要な控訴審で敗訴、巡回裁判所の判断分裂が深まる
TREE NEWS 報道： 予測市場プラットフォームのKalshiは先週、重大な規制上の後退を被った。米国第6巡回控訴裁判所が、オハイオ州とテネシー州が州の賭博法に基づいてKalshiのスポーツイベント契約を規制する権限を有すると判断したのである。3人の裁判官による全会一致の合議体は、Kalshiのスポーツ契約が商品先物取引委員会（CFTC）の専属監督下にある「スワップ」に該当することをKalshiが示せなかったと認定した。
この判決は先月の第9巡回裁判所の同様の決定と一致するが、Kalshiにニュージャージー州での運営を認めた4月の第3巡回裁判所の判決とは鋭く対立する。連邦控訴裁判所間でのこの拡大する相違は、最高裁介入の可能性を生み出しており、州議会議員らはすでに予測市場の管轄権の境界を明確にするよう最高裁に求める意見書を提出している。
核心的な法的問題：「スワップ」とは何か？
紛争の中心にあるのは、一見単純な問いである。スポーツの結果に連動するイベント契約は、連邦商品法上の金融デリバティブに当たるのか、それとも実質的に州の賭博規制の対象となる賭け事なのか。
Kalshiは、自社の契約は連邦規制の対象となるスワップであり、商品取引所法に基づき州の監督を排除すると主張してきた。第6巡回裁判所はこの解釈を退け、Kalshiの提供商品はヘッジやリスク移転を目的とした金融商品というよりも、伝統的なスポーツ賭博に近いと認定した。
- 第3巡回裁判所（4月）：Kalshiに有利な判断を下し、ニュージャージー州での運営を許可
- 第9巡回裁判所（8月）：州の規制当局を支持し、Kalshiの活動を制限
- 第6巡回裁判所（9月）：オハイオ州とテネシー州の規制権限を支持
予測市場業界への影響
この巡回裁判所の判断分裂は、Kalshiだけでなく、Polymarketや新興のブロックチェーンベースのプラットフォームを含む予測市場セクター全体に深刻な影響を及ぼす。最高裁の判断は、予測市場が連邦管轄下で運営されるのか州管轄下で運営されるのかを決定する決定的な枠組みを確立する可能性があり、その判断は潜在的な市場アクセスにおいて数十億ドル規模の価値を持つ。
暗号資産ネイティブの予測プラットフォームにとって、賭け金は特に高い。多くは理論上州の境界を超える分散型インフラ上で運営されているが、州がイベント契約に対する規制権限を保持する場合、執行措置に対して脆弱なままである。
今後の展開
Kalshiは第6巡回裁判所の判決を上訴すると見られており、早ければ次期会期に最高裁での審理につながる可能性がある。現在の指導部の下で予測市場に対してますます積極的な姿勢を取っているCFTCは、連邦による優先権の側に立って意見を述べるかもしれないが、同機関の立場は著しく一貫性を欠いている。
一方、州は自州内で運営するプラットフォームに対する執行措置を今後も追求する可能性が高い。その結果は、予測市場が全国的に統合された金融エコシステムへと進化するのか、それとも州ごとのコンプライアンス体制の断片的な寄せ集めにとどまるのかを決定づけるだろう。
