德银：科技股距长期趋势底部还有5%下跌空间
TREE NEWS 报道， 两周前将美股科技及大盘成长股评级从“超配”下调至“中性”的德意志银行，如今指出这轮调整可能仍未结束。该行估算，科技股相对标普500其余成分股的表现，距离长期趋势通道底部仍有约5个百分点的空间。
自10月9日下调评级以来，科技股下跌约7%，而标普500其余成分股上涨约5%，两者表现相差12个百分点。德银追踪的机构仓位指标显示，科技股配置已从10月初接近历史高位的第85百分位降至第33百分位，接近美伊冲突期间的低点。
市场影响分析
德银认为，若没有关税冲击或地缘冲突等重大外部事件，本轮调整更可能体现为板块轮动，而非美股系统性下跌。历史上，科技股相对表现曾多次在趋势通道底部附近反转。过去五轮板块轮动中，有两轮科技股曾短暂跌破通道下轨，分别发生在关税冲击和美伊冲突期间。
不过，该行也承认，历史走势并不能保证本轮调整止步于此。若外部风险升级，科技股仍可能跌破通道下轨。决定下一步走向的关键因素包括：财报能否支撑长期盈利预期、资金是否继续撤离，以及下周的美联储议息会议和随后的美国中期选举。
仓位数据显示，投资者仍在逢低买入，但信心并不稳固。过去两周约300亿美元资金流入科技基金，其中约120亿美元流入杠杆ETF。但本周四科技股再度下跌时，当日资金转为净流出约15亿美元。德银还指出，当前科技股仓位所隐含的长期盈利增速预期约为10%，明显低于市场对第三季度约65%同比盈利增长的预测。
科技股配置降温为其他板块腾出了空间。金融股、材料股、消费必需品和工业周期股的仓位均处于相对低位，而能源板块仓位则达到第81百分位。欧洲市场科技股占比仅约9%，远低于美国的约40%，在科技股相对走弱时可能具备相对优势。
德银维持标普500指数2026年目标价8000点，对应2026年每股盈利358美元、2027年每股盈利420美元的预期。该行强调，此次评级下调针对短期风险回报，并未改变对科技股长期增长逻辑的判断。过去十年，科技股相对标普500其余成分股的年化超额收益约为14个百分点，更强劲的盈利增长仍是其长期跑赢的主要支撑。
投资者要点
- 科技股相对大盘可能仍有约5%的下行空间，才会触及历史上重要的支撑位。
- 除非发生重大外部冲击，本轮调整更可能是板块轮动，而非全面市场崩盘。
- 财报季至关重要：强劲业绩可能稳住科技股，但对长期增长的疑虑可能持续。
- 资金流向趋于谨慎——逢低买入放缓，持续流出可能延长调整周期。
- 随着科技股配置降温，其他板块和欧洲股市可能受益。
