도이체방크: 기술주, 장기 추세 바닥까지 5% 추가 하락 여지
TREE NEWS 보도: 10월 9일 미국 기술주와 대형 성장주의 투자의견을 ‘비중확대’에서 ‘중립’으로 하향한 도이체방크의 멀티에셋 전략팀은 조정이 아직 끝나지 않았을 수 있다고 밝혔다. 은행의 추정에 따르면 S&P 500의 나머지 종목 대비 기술주의 상대 성과는 장기 추세 채널의 바닥까지 여전히 약 5%포인트 남아 있다.
투자의견 하향 이후 기술주는 약 7% 하락한 반면 S&P 500의 나머지 종목은 약 5% 상승해 불과 2주 만에 12%포인트의 성과 격차가 발생했다. 은행의 포지셔닝 지표에 따르면 기관의 기술주 노출은 10월 초 역사적 고점에 가까운 85백분위에서 33백분위로 식었으며, 이는 미국-이란 분쟁 당시 나타난 저점에 근접한 수준이다.
시장 시사점
도이체방크는 관세 확대나 지정학적 분쟁과 같은 대규모 외부 충격이 없다면 현재의 조정은 시스템적 매도보다는 섹터 로테이션으로 나타날 가능성이 더 높다고 본다. 역사적으로 기술주의 상대 성과는 이 채널의 바닥 부근에서 반전되었으며, 지난 5번의 로테이션 사이클 중 2번은 관세 충격과 미국-이란 분쟁 당시 기술주가 일시적으로 하한선을 밑돌았다.
그러나 은행은 역사가 이번에도 같을 것이라는 보장은 없다고 인정한다. 외부 리스크가 확대되면 기술주가 채널을 하향 이탈할 수 있다. 다음 국면을 결정할 핵심 요인은 실적이 장기 성장 기대를 뒷받침할 수 있는지, 자금 흐름이 계속 유출될지, 그리고 다가오는 연준 회의와 미국 중간선거다.
포지셔닝 데이터는 투자자들이 여전히 저가 매수에 나서고 있지만 신뢰는 취약하다는 것을 보여준다. 지난 2주간 약 300억 달러가 기술주 펀드로 유입되었으며, 그중 120억 달러는 레버리지 ETF로 흘러들었다. 그러나 목요일 기술주가 다시 하락했을 때 일일 자금 흐름은 약 15억 달러 순유출로 돌아섰다. 은행은 또한 현재 기술주 포지셔닝이 시사하는 장기 이익 성장 기대치가 약 10%로, 3분기 전년 대비 65% 이익 성장이라는 시장 전망을 크게 밑돈다고 지적했다.
기술주 포지셔닝이 식은 반면 다른 섹터는 수혜를 볼 여지가 있다. 금융, 소재, 필수소비재, 산업재는 모두 상대적으로 낮은 포지셔닝 백분위에 있으며, 에너지는 81백분위로 두드러진다. 기술주가 시장에서 차지하는 비중이 미국의 40%에 비해 약 9%에 불과한 유럽은 상대적 우위를 제공할 수 있다.
도이체방크는 2026년 EPS 전망 358달러, 2027년 420달러를 근거로 2026년 S&P 500 목표치 8,000을 유지한다. 은행은 이번 하향이 단기적 위험-보상에 관한 것이지 기술주에 대한 장기적 긍정 전망의 변화가 아니라고 강조한다. 지난 10년간 기술주는 더 강한 이익 성장에 힘입어 S&P 500의 나머지 종목 대비 연평균 약 14%포인트의 초과 수익을 냈다.
투자자를 위한 핵심 요점
- 기술주는 역사적으로 중요한 지지선에 도달하기까지 시장 전체 대비 약 5%의 추가 하락 여지가 있을 수 있다.
- 대규모 외부 충격이 발생하지 않는 한 조정은 광범위한 시장 폭락보다는 로테이션일 가능성이 높다.
- 실적 시즌이 중요하다. 강한 실적은 기술주를 안정시킬 수 있지만 장기 성장에 대한 의구심은 남을 수 있다.
- 자금 흐름이 신중해지고 있다. 저가 매수가 둔화되었고 지속적인 유출은 조정을 연장할 수 있다.
- 기술주 포지셔닝이 식으면서 다른 섹터와 유럽 주식이 수혜를 볼 수 있다.
