原油供应增加，油价为何居高不下？伊朗与运费成关键
TREE NEWS 报道， 尽管中东石油流量已恢复至战前水平以上，油价却依然居高不下。经济学家、宏观分析师David Woo指出，根源在于运输成本飙升与伊朗的地缘政治杠杆——供应量的恢复，并不等同于供应成本的下降。数据显示，截至10月18日当周，包括霍尔木兹海峡及替代航线在内的中东石油日均流量已超过2400万桶，高于战前的2330万桶。然而，市场忽视了一个关键事实：炼油商支付的不仅是原油价格，还包括运费、保险和融资成本。
经霍尔木兹海峡至亚洲的运费已高达每桶约34美元，国际能源署（IEA）的数据则显示中东湾至亚洲的运费约为每桶36美元，美国墨西哥湾原油运往中国的成本更超过每桶37美元。运输成本的结构性抬升，意味着即便供应量恢复，原油的到岸成本依然高企。
伊朗的战略逻辑：无需封锁，只需维持威胁
Woo的核心判断是：伊朗无需封锁霍尔木兹海峡，只需维持足够的威胁态势，便可令石油运输成本长期高企，从而间接托底油价。这一策略无需攻击每一艘船只，只需让船东和保险公司相信下一次袭击随时可能发生。伊朗希望油价高到足以对特朗普造成政治压力，但又不至于高到引发美国军事行动——目标区间大致在布伦特每桶110至120美元，而非150美元以上。
近期波斯湾油轮袭击事件有所减少，但Woo警告，袭击频率的短暂下降并不意味着伊朗战略的根本转变，部分归因于以色列大选前的战略性克制。选举前的克制不是和平的承诺，若伊朗部分克制的动机在于大选时机，这一动机将在10月27日后自动消失。
市场影响
这一动态对各类资产有重要影响：
- 股票：能源板块可能继续受益于高油价，而运输依赖型行业面临利润率压力。若油价持续高企，更广泛的股市可能因通胀预期升温而承压。
- 债券：持续的高油价可能推高通胀预期，支撑收益率上升，对债券价格构成压力，尤其是长端。
- 加密货币：比特币等加密货币可能作为地缘政治不确定性和通胀的对冲工具，但美元走强可能限制上行空间。
- 大宗商品：石油仍是核心，但高能源成本可能因生产和运输成本上升而溢出到其他商品，尤其是农产品和金属。
- 外汇：石油出口国货币如加元和挪威克朗可能获得支撑，而美元若地缘政治紧张升级可能因避险地位走强。
投资者关键要点
- 供应恢复并不保证价格下降；运输和保险成本是结构性的，可能持续。
- 伊朗维持威胁而不全面封锁的策略为油价提供了底部支撑。
- 地缘政治风险溢价不太可能迅速消退，尤其是考虑到即将到来的选举和持续冲突。
- 投资者应考虑能源敞口作为对冲，但需警惕更广泛的市场波动。
- 关注霍尔木兹海峡周围局势升级或缓和迹象，以及以色列选举结果。
