供給増加にもかかわらず原油価格が高止まりする理由：イランと輸送コストの隠れた役割
TREE NEWS 報道： 中東の石油流通が戦争前の水準を上回って回復しているにもかかわらず、原油価格は頑なに高止まりしている。エコノミストやマクロアナリストは、輸送コストの急騰とイランの地政学的レバレッジが真の原因だと指摘する。データによると、10月18日までの週にホルムズ海峡および代替ルートを通じた石油流通量は1日平均2,400万バレルを超え、紛争前の233万バレルから増加した。しかし、市場は重要な事実を見落としている。精製業者は原油代だけでなく、運賃、保険、資金調達コストも支払っているのだ。
湾岸からアジアへの輸送コストは1バレルあたり約34ドルに急騰し、一部の推定では36ドルに達し、米国ガルフコーストから中国へのコストは1バレルあたり37ドルを超えている。この輸送コストの構造的な上昇は、供給量が回復しても石油の引渡しコストが高止まりすることを意味する。
イランの戦略的計算：封鎖なき脅威
核心的な洞察は、イランが原油価格を高止まりさせるためにホルムズ海峡を封鎖する必要はないということだ。信頼できる脅威レベルを維持することで、イランは輸送コストと保険コストを高止まりさせ、間接的に原油価格を支えることができる。この戦略は、米国の大規模な軍事反応を引き起こすことを避けつつ、経済的圧力をかけるものだ。目標は、米国政権に政治的圧力をかけるのに十分な高さの原油価格でありながら、軍事行動を誘発しない程度の水準、つまり150ドル超ではなく、ブレントで110～120ドル程度を狙っていると見られる。
最近のデータではペルシャ湾でのタンカー攻撃が若干減少しているが、アナリストはこれがイスラエルの今後の選挙に関連した一時的な戦術的休止である可能性が高く、イランの戦略の根本的変化ではないと警告する。リスクプレミアムは選挙後もかなり長く続く可能性がある。
市場への影響
このダイナミクスは資産クラス全体に重大な影響を及ぼす：
- 株式：エネルギーセクターの株は原油高の恩恵を受け続ける可能性がある一方、輸送依存セクターはマージン圧力に直面する。原油価格が高止まりすれば、インフレ期待に波及し、広範な株式市場に逆風となる可能性がある。
- 債券：原油価格の持続的な高止まりはインフレ期待を高止まりさせ、利回りの上昇を支え、特に長期債の価格に圧力をかける可能性がある。
- 暗号資産：ビットコインやその他の暗号資産は地政学的不確実性とインフレに対するヘッジとして機能する可能性があるが、ドル高が上値を抑える可能性がある。
- コモディティ：石油が震源地であり続けるが、高いエネルギーコストは生産・輸送コストの上昇を通じて他のコモディティ、特に農産物や金属に波及する可能性がある。
- 通貨：カナダドルやノルウェークローネなどの石油輸出国通貨はサポートを見出す可能性がある一方、地政学的緊張が高まれば、安全資産としての地位からドルが強化される可能性がある。
投資家への主なポイント
- 供給回復は価格下落を保証しない。輸送コストと保険コストは構造的であり、持続する可能性がある。
- 完全な封鎖なしに脅威を維持するイランの戦略は、原油価格に下限を設ける。
- 地政学的リスクプレミアムは、特に今後の選挙や進行中の紛争を考慮すると、すぐに消散する可能性は低い。
- 投資家はヘッジとしてエネルギーエクスポージャーを検討すべきだが、広範な市場のボラティリティに注意する必要がある。
- ホルムズ海峡周辺のエスカレーションまたはデエスカレーションの兆候とイスラエルの選挙結果に注目する。
