从单一产品创新走向共享金融基础设施
HashKey RWA CEO Anna Liu 提出，代币化金融的规模化发展，最终取决于能否降低跨机构连接与协作成本，让同一项资产在不同金融机构和业务场景中持续流通和使用。其核心观点是：当连接成本不断降低，更多机构与资产才能形成网络效应，推动代币化从单一产品创新走向共享金融基础设施。
连接成本才是真正的瓶颈
第一波现实世界资产（RWA）代币化集中在概念验证：代币化国债、私募信贷和基金上链，以证明可行性。但若代币化资产只存在于单一发行方的封闭体系内，其效用十分有限。只有当托管、结算、抵押和二级交易能够跨多家机构完成，且无需每次进行定制化对接时，资产价值才会成倍放大。
- 互操作性标准决定了一家银行发行的代币化债券能否在另一家机构作为抵押品。
- 共享身份与合规通道降低了当前碎片化流动性的逐对手方接入成本。
- 通用结算基础设施让同一资产服务多种场景，而非被锁定在单一平台。
网络效应成为规模化引擎
这一框架与经典平台经济逻辑一致：随着连接成本下降，更多机构与资产加入，每个新参与者都会提升整个网络对其他人的效用。这正是从一系列代币化试点，迈向资产可被持续复用的互操作市场的转变——既可作为回购抵押品，也可用于借贷抵押，还可作为跨境支付的结算环节。
对 TradFi 与 DeFi 融合的启示
对银行、资管机构和 DeFi 协议而言，战略问题正从“我们能否将该资产代币化”转向“该资产能否在各场所间自由流动”。基于开放标准和互操作结算层构建的机构有望捕获网络效应，而封闭系统则面临流动性孤岛的风险。
前瞻
下一阶段的衡量标准，或将不再是代币化产品的数量，而是有多少机构能够在无需定制化对接的情况下交易同一资产。若连接成本持续下降，代币化金融有望演变为真正共享的基础设施——这正是行业长期承诺的规模化前提。
