Salesforce盘后大涨13%：高盛称AI变现迎来拐点
TREE NEWS 报道， Salesforce在发布超预期的2027财年第二季度财报后，盘后股价大涨13%。高盛随即发布研报，重申“买入”评级，并将目标价从242美元上调至271美元，隐含32%的上行空间。市场兴奋的核心在于AI战略的落地信号：已有5%的客户升级至高级AI付费层，年合同额（ACV）提升60%至80%，远超此前预期。
业绩超预期，核心业务加速
第二季度总营收113.45亿美元，同比增长11%，符合预期。但盈利能力超出预期，EBIT和自由现金流利润率分别高出50和400个基点。公司指引第三季度营收同比增长11%至12%，其中Informatica贡献略超4个百分点。剔除该并购影响，有机增长加速约130个基点。高盛预计下半年核心业务将加速约200个基点，与公司此前指引一致。
AI变现：关键拐点已现
高盛报告指出，5%的客户已升级至高级AI付费层，ACV提升幅度达60%至80%，远超1月份Agentforce分析中假设的20%。客户升级的理由正在改变：过去是为了Slack或云产品，现在则是为了在Salesforce之上构建自定义AI代理前端堆栈。高盛认为这是AI变现的早期拐点，若升级节奏或定价模式加速，将构成显著上行空间。
两条价值捕获路径
高盛将Salesforce的AI战略归纳为两条路径：一是合作伙伴路径，通过“无头”架构合作，使前端应用与后端数据解耦，让Salesforce数据能被更广泛的AI应用调用；二是直接升级路径，客户为获取高级AI功能而升级付费层。目前5%的升级率只是起点。
估值与风险
高盛将12个月目标价上调至271美元，基于24倍市盈率（此前为26倍）乘以2027财年GAAP每股收益16.83美元。调整后2027-2029财年营收预测分别为462.54亿、507.84亿、552.01亿美元。下行风险包括竞争加剧、Agentforce采用率低于预期、并购整合问题以及高投资对利润率的压力。
前瞻视角
市场对盘后大涨的反应表明，投资者看到了更清晰的AI变现路径。5%的升级率是起点而非终点。随着AI代理深度融入企业流程，Salesforce的数据护城河和分发能力有望推动持续增长。但公司需在AI投资与利润率之间保持平衡，以维持市场信心。
