铝市场遭遇严重供应挤压
TREE NEWS 报道， 伦敦金属交易所（LME）铝库存今年已累计下跌56%，降至1990年以来最低水平，推动现货溢价急升，买家短期内几乎看不到缓解迹象。周一，现货铝较三个月期货溢价达每吨92美元，逼近今年早些时候因中东战争冲击运输而触及的多年高点。LME三个月期铝基准合约小幅收涨0.1%，报每吨3,066.50美元；铜价上涨0.9%，报每吨13,896.50美元。
物理市场极度偏紧
LME铝库存的骤降是此次挤压行情的核心驱动因素。伦敦呈现出典型的现货升水结构，即现货价格高于远期期货价格，反映即期交割端的稀缺压力。ING银行大宗商品策略师Ewa Manthey表示：“这种现货升水真实反映了当前实物市场有多紧张。目前没有多少明显的金属来源能够迅速流入LME。”中东地区供应仍未完全恢复，战争对冶炼厂的直接袭击导致部分设施仍在恢复中，而美欧贸易壁垒加剧了本地供应偏紧的局面。
印尼新增产能暂无法注册交割
行业人士正等待印度尼西亚铝产量大规模释放。这一增量预计将在未来数年推动全球铝市转向供应过剩，并已在过去数月对铝价形成下行压力。然而，印尼金属尚未完成LME交割注册，无法直接注入交易所仓库以缓解供应压力。与此同时，欧洲和美国的终端用户正在期货价格基础上支付高额升水以抢购现货，使得其他地区生产商即便在需求疲软的大环境下，仍能从直销渠道获取更高利润，进一步削弱了其将金属注入LME的动力。Manthey表示：“这意味着现货升水可能需要进一步扩大，才能吸引金属流入LME仓库。但从中长期来看，我们认为铝价面临更多下行风险。”
多头持仓集中，空头面临逼仓压力
LME数据显示，目前有四个身份未披露的多头持仓方，合计持有11月份铝合约未平仓量的至少25%。上述合约将于下周到期。近期市场关注的核心问题在于：现货升水需要扩大到何种程度，才能促使这些多头选择将持仓展期，同时为持有11月空头头寸、可能难以筹集金属完成交割的投资者提供喘息空间。对空头持仓者而言，现货升水结构意味着展期合约将面临亏损，构成实质性的逼仓风险；而多头持仓者则可从展期中获取可观收益。从更长周期来看，LME期铝远期曲线显示，供应偏紧的格局可能持续数月，现货升水结构或延伸至2028年。
市场影响
- 股票：铝生产商和冶炼厂可能因利润率扩张而受益，但下游制造商面临投入成本上升。随着实物溢价上升，矿业和金属类股可能跑赢大盘。
- 债券：直接影响有限，但持续的商品通胀可能影响央行政策预期。
- 加密货币：无直接关联，但商品支持的代币可能因对冲实物紧张而受到更多关注。
- 大宗商品：铝价短期受挤压支撑，但印尼供应过剩的预期限制长期上行空间。铜价上涨反映基础金属整体走强。
- 外汇：澳元、加元等商品货币可能因金属价格高企而获得支撑。
投资者关键要点
- 铝市场正经历严重的短期供应挤压，LME库存处于30年低位，现货溢价接近多年高点。
- 中东供应中断和贸易壁垒加剧了物理紧张，印尼供应无法立即填补缺口。
- 11月合约多头持仓集中，增加了空头逼仓风险，可能加剧市场波动。
- 尽管短期价格可能维持高位，但随着印尼产能释放，中期展望指向供应过剩和下行风险。
- 投资者应关注LME库存流动和现货与三个月期货价差，以判断紧张局势是缓解还是加剧。
