アルミニウム市場が深刻な供給逼迫に直面
TREE NEWS 報道： ロンドン金属取引所（LME）のアルミニウム在庫は今年56%急減し、1990年以来の低水準となった。これにより現金プレミアムが急上昇し、買い手にとっては当面の緩和が見込めない状況だ。現金対3カ月スプレッドは月曜に1トン当たり92ドルまで拡大し、今年前半の中東紛争時に記録した数年ぶりの高値に近づいた。指標となる3カ月アルミニウム先物は0.1%高の1トン3,066.50ドルで引け、銅は0.9%高の13,896.50ドルとなった。
現物市場は極めてタイト
LME在庫の急減は典型的なバックワーデーション構造を生み出し、スポット価格が先渡契約を上回る状況となっており、直近受渡し局面での深刻な品薄を反映している。INGの商品ストラテジスト、エヴァ・マンティ氏は「このバックワーデーションは現物市場がいかにタイトかを如実に示している。LMEに迅速に流入できる明白な金属供給源は多くない」と述べた。逼迫は、製錬所への攻撃で一部施設が稼働停止を余儀なくされている中東からの供給混乱や、米欧の貿易障壁による地域的な供給不足によってさらに深刻化している。
インドネシア供給は長期的な希望だが即効性なし
インドネシアのアルミニウム生産は増加しており、今後数年間で世界市場を供給過剰に押し込み、価格の重しとなる見込みだ。しかしインドネシア産金属はまだLMEの受渡登録を完了していないため、取引所の倉庫を直接補充することはできない。一方、欧米のエンドユーザーは現物金属を確保するため先物に対する高額なプレミアムを支払っており、生産者にとってLMEに納入するよりも直接販売する方が有利になっている。マンティ氏は「これは、金属をLME倉庫に引き寄せるために現金プレミアムがさらに拡大する必要があるかもしれないことを意味する。ただ中長期的には、アルミニウム価格にはより下振れリスクがあると見ている」と付け加えた。
ロングポジションがショートのスクイーズリスクを高める
LMEのデータによると、来週満期を迎える11月限アルミニウム契約で、4名の匿名のロングポジション保有者が建玉の少なくとも25%を合計で保有している。鍵となる疑問は、これらのロングにポジションのロールオーバーを促し、金属の確保に苦しむ可能性のあるショートを緩和するために、現金プレミアムがどこまで拡大する必要があるかだ。ショートにとっては、バックワーデーションにより契約のロールオーバーが損失を生むため、大きなスクイーズリスクが生じる一方、ロングはロールオーバーから魅力的なリターンを得られる。LMEの先物カーブは逼迫が数カ月続く可能性を示唆しており、バックワーデーションは2028年まで続く可能性がある。
市場への影響
- 株式：アルミニウム生産者や製錬所は利益率拡大が見込める一方、下流の製造業者は投入コスト上昇に直面する。現物プレミアムの上昇に伴い、鉱業・金属株がアウトパフォームする可能性がある。
- 債券：直接的な影響は限定的だが、根強い商品インフレが中央銀行の政策期待に影響を与える可能性がある。
- 暗号資産：直接的な関連はないが、現物の逼迫に対するヘッジとして、商品裏付けトークンへの関心が高まる可能性がある。
- コモディティ：アルミニウムは逼迫により短期的に支えられるが、迫り来るインドネシアの供給過剰が長期的な上値を抑える。銅の上昇はベースメタル全体の強さを反映している。
- 通貨：豪ドルやカナダドルなど商品連動通貨は、金属価格の高止まりから支えを見出す可能性がある。
投資家向けの要点
- アルミニウム市場は深刻な短期的逼迫に見舞われており、LME在庫は30年ぶり低水準、現金プレミアムは数年ぶり高値に近い。
- 現物の逼迫は中東の供給混乱と貿易障壁により悪化しており、インドネシアの供給は直ちに穴を埋めることができない。
- 11月限契約へのロングポジション集中はショートスクイーズのリスクを高め、ボラティリティを増大させる可能性がある。
- 短期的な価格は高止まりする可能性があるものの、中期的見通しはインドネシアの生産増加に伴う供給過剰と下振れリスクを示している。
- 投資家はLME在庫の流れと現金対3カ月スプレッドを監視し、緩和またはさらなる逼迫の兆候を捉えるべきだ。
