阿里巴巴Q2营收超预期，但AI资本开支拖累利润与现金流
TREE NEWS 报道， 阿里巴巴集团公布的2027财年第一季度（2026自然年第二季度）数据显示，集团实现收入2689.53亿元，同比增长9%，略高于市场预期的2685.2亿元。然而，在AI基础设施投入持续加码的背景下，利润端明显承压：经营利润同比下降57%至151.61亿元，非GAAP净利润同比下降38%至207.15亿元。更引人注目的是，自由现金流净流出扩大至446.70亿元，而上年同期为净流入188.15亿元。
AI云成亮点，但成本高企
阿里云外部商业化收入同比增长45%，增速创22个季度新高，AI相关产品季度收入达到123.76亿元，连续12个季度实现三位数同比增长。AI云与算力服务分部经调整EBITA同比大增133%至56.28亿元，利润率升至12%。然而，这一增长代价不菲：本季度资本性支出达676.78亿元，同比增长75%，主要受AI算力采购、CPU需求增加及芯片组件价格上涨驱动。
电商分化，即时零售爆发
电商集团收入同比增长4%至2058.62亿元，但内部表现分化。中国即时零售收入同比增长45%至532.95亿元，而中国传统电商收入同比下降8%，客户管理收入同比下降7%（剔除会计处理变化后同口径增速约1%）。国际电商收入微降1%，但速卖通实现经营利润。
AI应用拖累利润
AI实验室与应用分部经调整EBITA亏损达138.61亿元，较上年同期亏损32.24亿元扩大逾三倍，主要因千问App推理成本上升及AI能力建设投入加码。尽管已有2.5亿用户通过智能体体验AI购物场景，但模型训练和推理成本持续压制短期利润。
市场影响与投资要点
股票：营收超预期但利润不及预期，可能引发阿里巴巴美股及中概股科技板块波动。自由现金流大幅恶化，叠加股份回购规模缩减至1.62亿美元，市场或担忧股东回报前景。
债券：资本开支激增和自由现金流为负，可能令阿里巴巴美元债券的信用利差走阔，但其4745.05亿元现金储备提供了充足流动性。
加密资产：无直接影响，但若投资者将中国科技股疲软视为全球增长放缓信号，风险情绪可能外溢至加密市场。
大宗商品：AI基础设施投资激增，利好铜、稀土及半导体等工业金属需求，可能对大宗商品价格形成支撑。
汇率：若外资因回报率下降而降低对中国资产配置，人民币可能面临温和贬值压力，但影响有限。
对投资者而言，核心要点是：阿里巴巴正主动以短期利润和现金流换取长期AI竞争力。云业务已证明其AI变现能力，但市场需要耐心等待重资本周期结束。
