何が起こったか
TREE NEWS 報道： 今週、米国市場では株式、債券、ドルが同時に下落する珍しい展開となり、円も弱含んだ。スコット・ベッセント財務長官による、債券買い戻しの拡大と供給管理を通じて長期金利を安定させようとする取り組みは、疑問視されている。野村のストラテジスト、松澤那加氏は、長期金利の低下を支える政策バックストップである「ベッセント・プット」の効果が薄れており、政策介入がドルに下押し圧力を加えている可能性があると警告する。
市場への影響
株式、債券、ドルが圧力を受ける
米財務省は10年から30年債の買い戻しを「少なくとも2倍に増やす」と発表したが、市場の反応は1日も続かなかった。長期金利は一時低下した後、反発し、週末には横ばいで終了した。ドルは米国債よりも急激に弱含み、供給側の介入が必要な利上げを遅らせ、金融政策が必要以上に緩和的に維持されることへの懸念を反映している。この「遅れを取る」リスクは現在、市場の主要な懸念となっており、ベッセント氏はインフレを「ファンダメンタルズに基づかない」一時的なものと軽視し、AIが成長と資本需要に与える影響を過小評価している可能性がある。
日本：警告の物語
松澤氏は、日本が米国の過ちを繰り返すリスクがあると警告する。日本の当局が長期金利を上限で抑えるために債券供給管理を利用する場合、圧力は為替に移行し、円安につながる可能性がある。日銀が国債の約50%を保有しているため、市場の歪みは為替により顕在化する可能性がある。円はすでに弱く、政策の誤りは日本を資本輸入国から資本輸出国に変え、1997年のアジア危機を彷彿とさせる可能性がある。日本は少なくとも、積極的なリフレ政策を放棄するシグナルを送り、期待を安定させる必要がある。
日銀利上げ観測の高まりとAIによる信用収縮
日銀の利上げに対する市場の織り込みは強まっている：9月の確率は約80%、さらに3回の利上げが織り込まれ、政策金利は1.75%に達する見込み。しかし、野村は、9月に利上げが実施されたとしても、期待が高いため、ポジティブな材料にはならない可能性があると主張する。より懸念されるのは、ハイパースケーラーによるAI関連の設備投資と政府債務の間の信用競争である。主要テクノロジー企業のCDSスプレッドは歴史的高水準に達し、資金調達の逼迫を示している。テック企業の社債が弱含み続ければ、株式市場に波及する可能性がある。さらに、ジャクソンホールでのウォラーFRB理事の発言は、流動性をさらに引き締める可能性がある。
投資家向け重要ポイント
- 分散投資：米国資産の同時売りは、グローバルな分散投資の必要性を浮き彫りにしている。
- 日本を監視：日銀と財務省の政策シグナルに注目。イールドカーブ・コントロールの兆候は円のボラティリティを引き起こす可能性がある。
- クレジット・スプレッドを注視：AI主導の企業債務のストレスは、株式市場の調整の先行指標となる可能性がある。
- 金利に機敏に対応：「ベッセント・プット」は信頼できず、長期金利のボラティリティ上昇が予想される。
