債券利回りが高止まりする中、市場は堅調を維持
米中通商合意の新たなラウンドがリスク選好を高め、米国株は上昇して取引を終えた。AI関連銘柄がS&P 500とナスダック総合指数をプラス圏に押し上げた。この上昇は異例の背景の中で起きた。10年米国債利回りが5.2％近辺で推移し、歴史的に株式バリュエーションに圧力をかける水準となっており、投資家が利回り資産へと資金を移す中で金は1オンス4,200ドルを下回った。
マイクロソフトは刷新されたCopilotスイートを発表した後、3.66％上昇し、エンタープライズAIスタックの中心にある立場を強固にした。メタは規制当局の監視と開示されたセキュリティ脆弱性に圧迫され、3.33％下落した。アップルの時価総額は5兆ドルに近づき、世界で最も価値のある上場企業としての地位をさらに拡大した。
利回りの下限が重要な理由
5.2％の無リスク金利は、あらゆる資産クラスにとって厳しいハードルである。暗号資産およびデジタル資産市場にとって、その含意は二つある。
- 資本競争：米国債が信用リスクなしで中程度の一桁台の利回りを提供するとき、投機的資本の機会費用は高まる。これは通常、トークン化された現実世界資産（RWA）商品やDeFi利回り戦略を含む、長デュレーションの成長資産のバリュエーションを圧縮する。
- ステーブルコインの動向：高水準の短期国債利回りはマネーマーケット・プロキシを引き続き魅力的にし、準備金を短期政府債務に置いているステーブルコイン発行体への競争圧力を強める。
これらの利回り水準でも株式がなお上昇できるという事実は、市場がソフトランディング・シナリオ、すなわち成長が金利逆風を上回るシナリオを織り込んでいることを示唆する。これは入ってくるデータ次第の脆い均衡である。
注目すべき決算とイベント
マイクロン・テクノロジーの四半期決算が今週発表され、メモリおよびストレージ・サイクルの先行指標として読まれる。AIのトレーニングと推論による飽くなき計算需要を踏まえると、マイクロンのガイダンスは半導体をはるかに超えて重みを持つ。それはGPUクラスター、データセンター、ひいては同じハードウェア供給を争う分散型コンピュート・ネットワークの経済性に直接影響する。
OpenAIの開発者会議ももう一つの目玉イベントである。モデル能力、エージェント・フレームワーク、API価格設定に関する発表が予想され、それらはAIトークンおよびオンチェーン・エージェントのエコシステムに波及する。そこではプロジェクトが中央集権的なモデル提供者の上に、あるいは並行して構築している。
米国の非農業部門雇用者数がカレンダーを締めくくり、労働市場の底堅さが現在の金利構造を正当化できるかどうかについて、これまでで最も明確な読みを提供する。
地域市場の休場
トレーディング・デスクは休日スケジュールに注意すべきである。中国本土のA株は10月1日から10月7日まで休場となり、香港市場は10月1日に閉場し、10月8日に再開する。香港上場の暗号資産ETFを含むアジア関連商品の流動性はそれに応じて薄くなる。
今後の見通し
今週の一貫したテーマは、資本コストが数十年ぶりの高水準にある中で、記録的なバリュエーションを維持することを求められている市場である。AIの決算とOpenAIのロードマップが物語の燃料を提供するかもしれないが、非農業部門雇用者数とマイクロンのガイダンスが、その物語がマクロの現実と接触しても生き残るかどうかを決める。デジタル資産投資家にとっての合言葉は相関である。暗号資産がテックのリスク選好に対する高ベータの代理として取引される限り、米国債利回りは画面上で最も重要な数字であり続ける。
