バーリ氏、今日の市場に馴染み深いパターンを見出す
TREE NEWS 報道： 2008年の崩壊前に米国の住宅市場に逆張りしたことで知られる投資家マイケル・バーリ氏は、今日の株式市場が否認段階に陥っていると警告している。この段階は歴史的に、2000年のドットコム崩壊や2008年の世界金融危機の前に6〜9カ月続いた。バーリ氏のメッセージは正確なタイミングの予測ではなく、行動に関するものだ。市場は悪化するファンダメンタルズを何カ月も無視した後、激しく再価格評価する傾向がある。
彼の警告は、米国株が記録的な高値付近にあり、人工知能への熱狂、底堅い企業業績、金融緩和への期待に支えられている時に発せられた。しかし表面的な下ではシグナルは混在している。割高なバリュエーション、市場の広がりの縮小、消費者延滞の増加、そして崩壊ではなく冷え込みつつある労働市場だ。
デジタル資産にとってなぜ重要か
暗号資産はここ数年、マクロのリスク選好との相関を弱めるどころか強めてきた。ビットコインと主要アルトコインは現在、リスクオン・リスクオフの局面でナスダック先物と並んで取引され、現物ビットコインETF群は暗号資産を株式を動かすのと同じ機関投資家のフローにさらに深く引き込んでいる。バーリ氏の言う通り株式が否認段階にあるなら、暗号資産が安全な避難先になる可能性は低い。
- 相関リスク：2000年と2008年には、リスク資産は一斉に下落した。広範な株式の下落は暗号資産の流動性とレバレッジに圧力をかける可能性が高い。
- レバレッジの蓄積：無期限先物の建玉とステーブルコイン借入が増加し、突然のリスク削減イベントに対してシステムがより脆弱になっている。
- 機関投資家の重複：メガテック株とビットコインETFを保有する同じファンドが、流動性逼迫時に両方を売却する可能性がある。
反論
弱気な見方に誰もが同意するわけではない。暗号資産には独自のサイクル要因——半減期の供給動態、ETF流入、現実世界資産のトークン化、成長するステーブルコイン決済レール——があり、一定期間は株式から切り離される可能性がある。金とビットコインはどちらも財政悪化へのヘッジとして売り込まれており、ソブリン債務への懸念に driven された株式売りは、実際には供給上限のある資産に利益をもたらす可能性がある。
それでも、バーリ氏が挙げる歴史的パターンは、特定の日付の予測ではなく、油断への警告だ。6〜9カ月の否認期間は、まさに投資家が「今回は違う」と自分を説得する時期である。
注目すべき点
投資家は、否認が崩れつつある兆候として、クレジットスプレッド、ハイイールド債のデフォルト率、市場の広がり、VIXを監視すべきだ。暗号資産では、リスク選好のリアルタイム指標として、資金調達率、取引所のネットフロー、ステーブルコイン供給の伸びを注視すべきだ。バーリ氏の読みが正しければ、次の局面を決めるのはナラティブではなく流動性であり、株式も暗号資産もそれを感じるだろう。
